Akcijų rinka sustiprėjo dėl vilčių, kad kursų šuolis greitai sumažės

Teksto dydis

Johnas Maynardas Keynesas pastebėjo, kad rinkos gali išlikti neracionalios ilgiau nei jūs išliksite mokios. Kitaip nei dauguma niūraus mokslo praktikų, Keynesas buvo aktyvus spekuliantas ir, be jokios abejonės, tą įžvalgą pasiekė sunkiu keliu.

Finansų rinkos, nuo akcijų iki obligacijų ir kriptovaliutų, pastaruoju metu buvo gausios – neracionaliai, galima ginčytis – darant prielaidą, kad Federalinis rezervas yra netoli jo maksimalus laipsnis politikos santūrumo. Tai gali būti rinkų, JAV centrinio banko ar abiejų kliedesiai. Tuo tarpu investuotojai mėgaujasi maloniais intarpais, vadinamais meškų rinkos mitingais, pakeliančiais bulių nuotaiką ir nuvildami urzistus tarp mūsų.

Tačiau jei įsitikinimas, kad FED jau beveik baigė griežtinti, yra teisingas, centrinis bankas toli gražu nesustos, kad nuslopintų sparčiai augančią infliaciją, kuri apėmė Volstritą ir Main Street. Kitaip tariant, būtų sekama buvusio FED vadovo Arthuro Burnso, kuris prižiūrėjo dviženklę infliaciją aštuntajame dešimtmetyje, pavyzdžiu, o ne Paulo Volckerio, kuris devintojo dešimtmečio pradžioje užkariavo perkaitusią ekonomiką, nors ir su grįžimu, pavyzdžiu. - atgaliniai nuosmukiai.

Kaip iš anksto telegrafu buvo pranešta, Federalinis atvirosios rinkos komitetas praėjusią savaitę padidino pagrindinę federalinių fondų tikslinę palūkanų normą 75 baziniais punktais, o tai atitiko birželio mėnesio susitikimo padidinimą. (Pagrindinis taškas yra 1/100 procentinio punkto.)

Tuo pačiu metu Fed pirmininkas Jerome'as Powellas savo spaudos konferencijoje po FOMC susitikimo leido, kad ateityje padidėjimas greičiausiai bus mažesnis. Pastarasis padidino federalinių fondų diapazoną iki 2.25–2.50%. Tai priartina prie 3.40 % 2022 m. pabaigos ir 3.80 % 2023 m. piko, numatytų naujausiame FED pranešime. Ekonominių prognozių santrauka, pateiktas birželio mėn. konfab.

Po dvigubo padidinimo 150 bazinių punktų iždo pajamingumas stulbinančiai sumažėjo, tačiau tai rodo, kad palūkanų rinkos laukia FED nustatytų palūkanų viršūnės. Visų pirma, 10 metų trukmės obligacijų pajamingumas sumažėjo 85 baziniais punktais iki 2.642% penktadienį, palyginti su birželio 14 d., ty prieš to mėnesio FOMC susitikimą. Prieš pat trečiadienio popietę paskelbus naujausius komiteto veiksmus, 10 metų pajamingumas nukrito 14 bazinių punktų.

Tačiau stebina tai, kad nors iždo pajamingumas sumažėjo po dviejų pastarųjų Powell & Co. padidintų palūkanų normų, obligacijų rinkos lūkesčiai dėl būsimos infliacijos iš tikrųjų padidėjo. Šis aiškus pastebėjimas kyla iš Christopherio Verrone'o, „Strategas Research Partners“ techninės strategijos vadovo, kuris mano, kad tai yra labiausiai atskleidžiantis dalykas, išryškėjęs praėjusią savaitę.

Numatomas penkerių metų infliacijos lygis po penkerių metų nuo dabar (kitaip tariant, per kitus penkerius ateinančius 10 metų) pakilo 30 bazinių punktų nuo Powello spaudos konferencijos po FOMC ir maždaug 50 bazinių punktų per pastarąjį mėnesį. , pastebi Verrone. Iš to jis daro išvadą, kad rinka sako: jei Federalinis rezervų bankas tuoj pasisuks į žiaurią pusę, tai nepanaikins mus slegiančios infliacijos.

Kartu su šiuo infliacijos lūkesčių augimu realios palūkanų normos rinkoje už Iždo infliacijos apsaugoti vertybiniai popieriai grįžo į beveik nulį arba mažiau. Penkerių metų TIPS penktadienį davė neigiamą 0.07%, o 10 metų TIPS - 0.11%.

Nemokami pinigai yra tik stimuliatorius, reikalingas norint sustiprinti gyvūnų nuotaiką rizikos rinkose, o akcijos ką tik baigė savo geriausią mėnesį nuo 2020 m. lapkričio mėn. Pagrindiniai JAV akcijų indeksai gerokai pakilo nuo birželio 16 d. žemumų (pasiekė praėjus kelioms dienoms po didžiausių Iždo pajamingumas). Pelnas svyruoja nuo šiek tiek mažiau nei 10 proc

Dow Jones Industrial Average
iki daugiau nei 16 proc

"Nasdaq Composite",
su

S&P 500 indeksasS
12.5 proc. padidės tiesiog padaliję skirtumą. Verrone kliento vaizdo įraše pažymi, kad pastarasis pažanga yra maždaug vidutinė meškų rinkos mitinge nuo 1950 m.

Tačiau investuotojai tikriausiai pernelyg patenkinti centrinių bankininkų noru, kad jie nebūtų įvardijami kaip dar vienas Burnsas, ir nori sekti milžiniškomis Volckerio pėdomis, teigiama įžvalgioje TS Lombard pasaulinės ekonomikos komandos, vadovaujamos Freya Beamish, ataskaitoje.

Dėl lėtėjančių prekių, ypač maisto ir energijos, kainų ateinantys infliacijos rodikliai atrodys palankūs, nes šioje skiltyje buvo nurodyta anksčiau. Įtrūkimai Kinijos nekilnojamojo turto rinkoje ir Europos recesija papildys tai, ką TS Lombard komanda vadina infliacijos mažinimo „miražu“. Taigi politikos formuotojai greičiausiai mirksės, kai tik darbo rinka parodys silpnumo požymius, daro išvadą.

Jie rašo, kad jei Fed, kaip ir Volckeris, nesutiks su darbo rinkos „atslūgimo“ (kitaip tariant, didelio nedarbo) periodu, bet koks vėlesnis sušvelninimas gali paskatinti kredito ciklą ir padidinti infliaciją. Net ir mažėjant prekių kainoms, paslaugų kaštai, kuriuos lemia augantys atlyginimai ir infliacija, išliks nepakitusios.

Nepaisant šių mįslių, Powellas tvirtina, kad Fed politika yra arti sunkiai suprantamo „neutralaus“ taško, kuris nei varžo, nei skatina ekonomikos. Fed birželio mėnesio ekonominių prognozių suvestinėje nurodo, kad ilgalaikė pusiausvyros federalinių fondų palūkanų norma yra nuo 2.3% iki 2.5%, maždaug lygi dabartiniam tiksliniam diapazonui.

Tai buvo Fed neutralios normos įvertinimas kartu su ilgalaikiu 2% infliacijos tikslu. Tačiau, kaip sakė buvęs „Alliance Bernstein“ vyriausiasis ekonomistas Josephas Carsonas, rašo savo LinkedIn tinklaraštyje, ta pati politinė palūkanų norma negali būti laikoma neutralia, kai infliacija siekia 9 %, kaip dabar, o ne 2 %.

Carsonas tvirtina, kad prieš lapkritį vyksiančius vidurio kadencijos rinkimus Powellas neturės savo momento „kad ir ko prireiktų“ – remtis buvusio Europos centrinio banko prezidento Mario Draghi žodžiais. Fed-funds ateities sandoriai tikisi, kad palūkanų norma iki metų pabaigos padidės dar 100 bazinių punktų iki 3.25–3.50%. Tada rinka tikisi sumažinti 2023 m. Tačiau tai atidėtų galutinį didžiausią palūkanų normą, reikalingą infliacijai numalšinti. Ir tai yra kažkas, ko šiuo metu klestinčios rinkos nenusileidžia.

Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]