Perkelkite į TINA, laikas TARA. Pastarasis reiškia „Yra protinga alternatyva“ – tai nuoroda į obligacijas, apie kurias praėjusią savaitę girdėjau šnekamą finansinėje žiniasklaidoje. Tai, žinoma, yra priešinga santrumpai „Nėra alternatyvos“ akcijoms, kuri po to, kai
Nors TARA akronimas atsirado ne čia, šios erdvės skaitytojams jis turėtų būti pažįstamas. Atgal balandžio viduryje ši rubrika pažymėjo, kad dėl staigaus obligacijų pajamingumo padidėjimo šiais metais santykinis akcijų vertinimas tapo mažiau patrauklus. Be to, dar ryškesnis savivaldybių obligacijų pajamingumo šuolis po „kvapą gniaužiančio“ jų kainų kritimo padarė jų grąžas po mokesčių ypač patrauklias.
Panašiai ir šis stulpelis pažymėjo praėjusį mėnesį, trumpalaikės ir vidutinės trukmės pajamingumas pakilo tikintis, kad Federalinio rezervo banko federalinių fondų tikslas bus padidintas. Fondai, investuojantys į šiuos terminus, teikė beveik tiek pat (arba kai kuriais atvejais daugiau) pajamingumo nei jų ilgesnės trukmės kolegos ir su tik dalimi rizikos.
TARA gerbėjai dabar turėtų apsvarstyti Ginnie Mae, Fannie Mae ir Freddie Mac popierių. Jie išleidžia agentūrų hipoteka užtikrintus vertybinius popierius, kurie dabar yra „beprotiškai pigūs“, rašo Harley Bassman, buvęs „Merrill Lynch“ hipotekos operacijų vadovas, šiuo metu dirbantis „Simplify Asset Management“. Jis priduria, kad šie „vanilės MBS“ yra patrauklūs, palyginti su iždo ir įmonių fiksuotų pajamų kolegomis.
Jo naujausioje Convexity Maven tinklaraščio įrašasBassmanas paaiškina, kad skirtumas – papildomo pajamingumo hipoteka užtikrintų vertybinių popierių pasiūlymas, palyginti su iždo obligacijomis – pakilo net iki 125 bazinių punktų, palyginti su 50, kai praėjusiais metais Fed paskelbė, kad nustos pirkti MBS. (Pagrindinis taškas yra 1/100 procentinio punkto.) Neseniai 110 bazinių punktų skirtumas yra du standartiniai nuokrypiai virš ilgalaikio istorinio vidurkio, todėl MBS turėtų būti apie 4%, o penktadienį iždo obligacijomis prekiaujama 2.93%. Tiems, kurie snūduriavo per statistiką, tai yra didelis papildomas pelnas.
Atsižvelgiant į tai, kad jų vyriausybės garantija veiksmingai daro šias agentūras MBS tokias pat saugias kaip ir iždas, skirtumas atspindi hipotekos vertybinių popierių įterptąją galimybę. Nors dauguma skaitytojų gali galvoti apie tokias parinktis kaip spekuliaciniai statymai už akcijas, jie yra neatskiriama daugelio fiksuotų pajamų vertybinių popierių dalis.
Paskolos, susietos su hipoteka užtikrintais vertybiniais popieriais, suteikia būsto skolininkams galimybę mokėti iš anksto, kai tai jiems tinka. Išankstiniai mokėjimai paprastai įvyksta, kai nukrenta hipotekos palūkanų normos, suteikiant galimybę refinansuoti mažesnėmis sąnaudomis, išgryninti dalį padidėjusio kapitalo iš padidėjusios būsto kainos arba apsipirkti į kitą būstą. Gyvenimo įvykiai, tokie kaip darbo pakeitimas, skyrybos ar senėjimas, taip pat gali paskatinti namų savininkus iš anksto sumokėti paskolas, neatsižvelgiant į palūkanų normų pasikeitimus.
Investuotojai į hipoteka užtikrintus vertybinius popierius iš tikrųjų pardavė savo turimų akcijų pasirinkimo sandorį, o pasirinkimo sandorių priemoka sudaro papildomą pelną, palyginti su nerizikingais iždo popieriais. Tai nėra būdinga hipotekai; daugumą munių galima išsikviesti praėjus 10 metų nuo jų pradinio išleidimo. Didelį kuponą turintiems žmonėms, tarkime, tiems, kurie moka daugiau nei 5 %, šie pirkimo pasirinkimo sandoriai yra labai dideli, todėl pasibaigus skambučio apsaugai jų naudojimas yra beveik tikras. Konvertuojami vertybiniai popieriai yra atvirkštinė pusė; investuotojui, be obligacijos, priklauso emitento akcijų pirkimo opcionas.
Kadangi obligacijų rinka buvo išparduota anksčiau šiais metais, hipoteka užtikrintų vertybinių popierių opcionų įmokos padidėjo dėl padidėjusio obligacijų nepastovumo, matuojamo MOVE indeksu, o tai yra obligacijų pasekmė.
Kobėjaus kintamumo indeksas,
arba VIX, akcijoms (ir kurios buvo išrado Bassmanas).
Jis rekomenduoja pereiti nuo iždo ir įmonių vertybinių popierių prie MBS, kad būtų galima pasinaudoti patraukliu pastarosios santykiniu vertinimu. Šiomis dienomis, kaip ir beveik viskam kitam, yra biržoje prekiaujamų fondų:
iShares MBS
(tikeris: MBB) ir Vanguard hipoteka garantuoti vertybiniai popieriai (VMBS).
Skirtingai nei ankstesniais ciklais, didžioji dalis MBS rinkos turi mažą išankstinio apmokėjimo riziką, atsižvelgiant į visas 3% hipotekas, kurios buvo paimtos prieš pakilus palūkanų normoms, kurių namų savininkai laikysis dabar, kai palūkanų normos viršija 5%. Kai didelių pinigų valdytojai supras, kad jie gali nusipirkti obligaciją be kredito rizikos ir „didžiuliu“ skirtumu tarp iždo fondų, MBS pajamingumo skirtumas turėtų susimažėti, o tai reikštų reikšmingą pranašumą, rašo Bassman el.
Labiau spekuliatyvi alternatyva būtų investicijų į nekilnojamąjį turtą fondai, kurie investuoja į hipoteka užtikrintus vertybinius popierius. Vienas yra
„Agnc Investment“.
(AGNC). Ji investuoja į agentūrą MBS ir naudoja svertą, kad padidintų dividendus iki 11.83%. Toks pajamingumas kelia didelę riziką, akivaizdu, kad nuo metų pradžios dėl obligacijų rinkos išpardavimo akcijos nukrito iki maždaug 12 USD nuo daugiau nei 15 USD.
Bassmanas teikia pirmenybę mREIT, kurie naudojasi hipotekos aptarnavimo teisėmis, o tai iš tikrųjų gali gauti naudos iš didėjančių hipotekos palūkanų normų. Vienas pavyzdys:
„PennyMac“ hipotekos investicijų fondas
(PMT), kuri siūlo 11.55% dividendų pajamingumą. Šiais metais ji nebuvo apsaugota nuo mREIT smūgio, pastaruoju metu prekiavo žemomis 16 USD vertės, o metų pradžioje buvo daugiau nei 18 USD.
Apatinė eilutė: naujai atrastiems TARA gerbėjams vanilla MBS siūlo didesnį nei įprasta pajamingumą, palyginti su iždo kolegomis, kurių kredito rizika yra mažesnė nei panašių įmonių.
Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]