Turiu galvoje šnekamąjį pavadinimą, kurį Volstrytas suteikė tariamam Federalinio rezervo banko įsipareigojimui sušvelninti pinigų politiką, kai nukenčia ekonomika apskritai, o ypač akcijų ir obligacijų rinkos. Šis įsipareigojimas šiais metais dar nebuvo įrodytas, nes Fed prioritetą teikė kovai su infliacija ir leido
Daug kas priklauso nuo to, ar FED vėl pasieks lėkštę, jei akcijos ir fiksuotų pajamų turtas nukris pakankamai toli. Taip yra todėl, kad FED pasiūlymas – net vien tik galimybė, kad jis vėl gali būti įgyvendintas – labai pakeičia rinkų rizikos ir naudos skaičiavimą.
Pvz., jei Fed investicijos neturi jokių šansų prisikelti, tuomet akcijos turi nukristi, kad atsižvelgtų į galimybę, kad ir kaip mažą, patirti didžiulius nuostolius, o rizikingiausios akcijos nukris toliausiai. Priešingai, jei FED vis dar egzistuoja, net jei jis yra ant denio, tai bus rizikingiausias turtas, kuris gaus didžiausią naudą.
Sunku pervertinti FED poveikį nuo 2007–09 m. finansų krizės. Apsvarstykite neseniai atliktą analizę Barron-aisiais Nardinas Bakeris, vyriausiasis Sophia Oxford kiekybinis analitikas. Bakeris didelę savo karjeros dalį skyrė rizikos poveikio akcijų kainoms tyrinėjimui, kartu su velioniu Robertu Haugenu parašė kai kuriuos esminiai akademiniai tyrimai dokumentuoti istorinius mažo nepastovumo ir mažos rizikos akcijų rezultatus.
Baker's ir Haugen tyrimai leido sukurti keletą mažo nepastovumo akcijų indeksų visame pasaulyje ir JAV, pavyzdžiui, S&P 500 Low Volatility Index. Daugelį dešimtmečių iki šio šimtmečio pradžios šie indeksai viršijo plačiąją rinką vidutiniškai dviem ar trimis metiniais procentiniais punktais, tačiau vis dėlto patyrė mažesnį nepastovumą, interviu sakė Bakeris. Tai laimėjimų derinys, dėl kurio strategijos lenkia daugumą kitų akcijų rinkimo strategijų, atsižvelgiant į riziką.
Tačiau šis modelis pasikeitė maždaug finansų krizės metu. Nuo tada S&P 500 mažo nepastovumo indeksas atsiliko nuo S&P 500 pagal bendrą grąžą metiniu vidurkiu 0.9 procentinio punkto. Tai paskatino Bakerį ištirti, ar kaltas Fed.
Norėdami tai padaryti, jis visus mėnesius nuo 2008 m. spalio mėn. suskirstė į dvi grupes pagal tai, ar FED pirminiai pranešimai rinkoms tą mėnesį buvo iškreipti link kiekybinio palengvinimo (QE) ar kiekybinio griežtinimo (QT). Per mėnesius, kurie krito Baker's QE grupėje, S&P 500 mažo nepastovumo indeksas atsiliko S&P 500 12.6 procentinio punkto per metus. Priešingai, per QT mėnesius ETF ritmas S&P 500 5.5 procentinio punkto per metus. Tai yra būtent tai, ko galite tikėtis, atsižvelgiant į Fed rizikos ir naudos skaičiavimo pakeitimą.
Šių dviejų indeksų metinė grąža puikiai iliustruoja šį bendrą modelį. Praėjusių metų pabaigoje FED pradėjo signalizuoti rinkoms, kad pradeda griežtinimo ciklą, ir, žinoma, „Invesco S&P 500“ mažas nepastovumas biržoje prekiaujamas fondas (ticker: SPLV), kuris seka mažo nepastovumo indeksą, šiais metais gerokai pranoko. Remiantis FactSet duomenimis, iki gegužės 24 d. ETF S&P 500 indeksą įveikė 11.2 procentinio punkto.
Bakeris pripažino, kad galima ginčytis dėl to, kad jis tą ar tą mėnesį priskyrė QE arba QT kategorijai. Siekdamas patikrinti tikrovę, jis perklasifikavo visus mėnesius nuo 2008 m. spalio mėn., atsižvelgdamas į tai, ar FED balansas plečiasi, ar mažėjo, ir dar kartą pagal tai, ar federalinių fondų palūkanų norma kyla, ar ne. Neatsižvelgiant į tai, kokią klasifikaciją jis naudojo, jis nustatė, kad S&P 500 mažo nepastovumo indeksas vidutiniškai gerokai aplenkė rinką, kai Fed atėmė perforavimo dubenį ir gerokai atsiliko.
Investicijų pasekmė yra ta, kad investuotojai neturi kito pasirinkimo, kaip tik atsižvelgti į savo geriausią spėjimą, ką FED darys. Ar FED liks įsipareigojęs mažinti infliaciją, net jei akcijų ir obligacijų rinkos kris? O gal galiausiai pasiduos?
Žinoma, akcijų rinkos likimas ne visada buvo toks priklausomas nuo Fed užgaidų, ir keturi pavojingiausi žodžiai Volstryte yra laikomi – dažnai dėl rimtos priežasties – „šis laikas kitoks“. Tačiau turime būti atviri galimybei, kad pasaulis kartais iš tikrųjų pasikeičia, o FED, atrodo, sukėlė tokius pokyčius. „Žaidimas nebežaidžiamas taip, kaip anksčiau“, – svarstė Bakeris. Vietoj to, kad Fed būtų „neutralus teisėjas, šaukiantis žaidimą, dabar jis yra aktyvus dalyvis, stojantis į pusę ir kovojantis su žaidėjais“.
Jei manote, kad Fed yra įsipareigojęs mažinti infliaciją, nepaisant to, kokia ji bloga, tada mažo nepastovumo strategijos yra patrauklūs statymai. Fondai, kuriais prekiaujama biržoje, yra bene lengviausias būdas investuoti į diversifikuotą mažo nepastovumo akcijų portfelį. Du ETF, turintys daugiausiai valdomo turto, yra
iShares MSCI USA minimalaus nepastovumo koeficientas
ETF (USMV), kurio išlaidų koeficientas yra 0.15%, ir Invesco S&P 500 Low Volatility ETF, kurio išlaidų koeficientas yra 0.25%.
Markas Hulbertas yra nuolatinis „Barron's“ bendradarbis. Jo Hulberto reitingai seka investicinius informacinius biuletenius, kuriuose mokamas fiksuotas mokestis, kad būtų atliktas auditas. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu].