Nancy Davis apsidraudimas nuo kylančių kainų, kuris buvo švenčiamas, kai jis pasirodė 2019 m., dar nepasiekė aukso puodo dėl keistų aplinkybių skolų rinkoje.
Parašyta Brandonas Kochkodinas, „Forbes“ darbuotojai
ATSILIEKA
Nuo pat įkūrimo IVOL bendra grąža yra 8 % mažesnė nei Schwab TIPS ETF
Tkraustytis atgal laiko rūkas į tolimą 2019 m. kraštą. Infliacija, bent jau visiems, jaunesniems nei Jay Powell, buvo legenda – tokia pat tikėtina, kaip vienaragiai, ugnimi alsuojantys drakonai ar virusas žudikas, kuris uždarys pasaulio ekonomiką.
Ne Nancy Davis, Quadratic Capital Management CIO. Tuo tarpu kiti klausė, ar buvo infliacija miręs, Deivis siūlė savo firmą Palūkanų normos nepastovumo ir infliacijos rizikos draudimo ETF (IVOL). IVOL yra chimera, liūtas su ožkos galva, kyšančia iš nugaros. Didžioji jos turto dalis yra obligacijų ETF, kurią gali nusipirkti bet kuri mama ar pop. Likusi pinigų dalis skiriama opcionų statymams, kurių net daugelis profesionalių turto valdytojų neriboja dėl sudėtingų būdų, kuriuos jie siūlo investuotojams prarasti marškinius. Tačiau būtent dėl pasirinkimų IVOL yra unikalus ir kas gali būti netikėtas, jei infliacijos lūkesčiai smarkiai ir pakankamai greitai padidėtų.
Nancy Davis, Kvadratinio kapitalo valdymo CIO
Jokūbas Kepleris / Bloombergas
Daviso laikas negalėjo būti tobulesnis. Iki 2021 m. nerimas dėl infliacijos perėjo iš pakraščio į priekinę liniją. IVOL valdomas turtas išaugo iki daugiau nei 3.5 milijardo JAV dolerių, o tai nemenkas žygdarbis naujam fondui nepaprastame ETF pasaulyje. Tačiau nors Daviso perspėjimai pasirodė beveik aiškiaregiški, IVOL žalvarinio žiedo nečiupo. Bent jau dar ne.
Nuo debiuto IVOL grįžo tik 3%, nepaisant to, kad infliacija per pastaruosius metus pasiekė aukščiausią lygį per 40 metų. Nuo 2021 m. kovo mėn., kai vartotojų kainų indeksas pažeidė Federalinio rezervo 2% infliacijos tikslą, IVOL ETF sumažėjo 15%. Per abu laikotarpius investicijos į iždo nuo infliacijos apsaugotus vertybinius popierius (TIPS), vieną iš paprasčiausių, pigiausių ir žinomiausių būdų apsisaugoti nuo infliacijos, aplenkė IVOL atitinkamai 8% ir 12%.
Davisas pabrėžė pokalbyje su "Forbes" kad IVOL yra skirtas apsidrausti nuo infliacijos lūkesčių, o ne nuo vartotojų kainų indekso. Ji taip pat pažymėjo, kad IVOL mokesčių struktūra yra palankesnė nei Schwab ETF, o tai reiškia, kad grąžos skirtumas yra mažesnis, nei atrodo iš pirmo žvilgsnio (rida gali skirtis, todėl pasikonsultuokite su mokesčių konsultantu, kad nustatytumėte, kiek).
Be to, IVOL nėra tiksliai tai, ką galėtumėte pavadinti pigiu. Dėl 1% metinio mokesčio jis atrodo kaip „Ferrari“ automobilių stovėjimo aikštelėje, užpildytoje „Hyundais“. Tai nepaisant to, kad tai, kas yra po IVOL gaubtu - 85% tiksliau – yra tas pats turtas, laikomas Charles Schwab TIPS ETF. Schwab mokestis: 0.04% per metus arba 25 kartus mažesnis nei IVOL.
Davis pasakojo "Forbes" kad IVOL buvo „beprotiškai pigus tai, ką mes darome“, o vienas jos klientų pavadino jį „išgaubimo avangardu“. Ji taip pat pasiūlė, kad tinkamesnis palyginimas būtų aktyviai valdomi investiciniai fondai su panašiais tikslais.
Daviso fondas prašo priemokos iš dalies todėl, kad tai buvo pirmasis ETF, įtraukęs ne biržos palūkanų normų išvestines priemones. Nežinantiems tai gali nereikšti daug, tačiau IVOL veiksmingai atvėrė tvirtą ribą, į kurią anksčiau negalėjo prasiskverbti net kai kurios sudėtingos šeimos tarnybos ir dotacijos. Pridėkite tai, kad Davisas, buvęs Goldman Sachs butaforijos prekybininkas, aktyviai valdo knygos parinkčių pusė.
IVOL yra „beprotiškai pigus už tai, ką darome“
Paprastas paaiškinimas, kaip IVOL veikia, yra toks: jis perka TIPS, kad apsisaugotų nuo infliacijos, tada apibarsto keletą variantų, kad, jei viskas gerai, gautų grąžą. Trumpais laikotarpiais, kai opcionai negrąžinami, fondas atsiliks nuo TIPS ETF (čia ne paslaptis, IVOL taip pat sako prospektas). Bet jei ir kada pasitvirtins šios galimybės, gali būti sukurtas jackpotas.
Nors garantijos nėra, didėjantys infliacijos lūkesčiai paprastai lemia statesnę pajamingumo kreivę (tai reiškia, kad ilgesniam laikui skolinantis pinigus kaina padidės greičiau nei skolinantis trumpam laikotarpiui). Investuotojai, tikėdamiesi, kad Federalinis rezervų bankas pradės burbėti apie palūkanų normų kėlimą (o galbūt, aiktels, net susidoros), nori aplenkti kreivę. Kai šios žvaigždės susilygins, IVOL pasirinkimų pelnas gali nuskristi į stratosferą ir paversti Davisą didvyriu.
Praėjus beveik ketveriems metams po užuolaidų pakėlimo, IVOL lieka paleidimo aikštelėje.
Jei IVOL sutrinka, taip yra todėl, kad palūkanų normos pokyčiai, ypač skirtumas tarp 10 metų iždo palūkanų normos ir 2 metų, dėl kurių IVOL stato, nebendradarbiauja.
IVOL pasirinkimo galimybės uždirba pinigų, nes 10 metų pajamingumas viršija 2 metų pelną. Istorija rodo, kad skirtumas turėtų būti didesnis nei šiandien. Vietoj to, paplitimas susiaurėjo.
Šiandien 2 metų derlius duoda daugiau nei 10 metų. Tai vadinama atvirkštine pajamingumo kreive. Kodėl taip atsitiko, kyla diskusijų, tačiau IVOL svarbu tai, kad inversija neutralizavo opcionų statymus ir stabdė grąžą.
„Manau, kad ateis laikas, kai tam tikromis aplinkybėmis tai bus tikrai gerai“, – sakė „Morningstar“ pasyviųjų strategijų direktorius Bryanas Armouras. "Forbes". „Tai tik rinkos laiko sunkumai. IVOL gali išgyventi metų metus prastai veikti, kol galiausiai suveikia.
Žinoma, visa tai neatmeta galimybės, kad IVOL pasirinkimai galiausiai taps auksu. Ir galbūt dabar išgyvename tobulą sąrangą, pasak Daviso, kuris mano, kad fondas yra pasirengęs sėkmei, net jei stagfliacija yra tai, kas yra sandėlyje.
„Jei perkate fondą dabar, visas šias galimybes gausite nemokamai“, – sakė Davisas "Forbes". „Mūsų investuotojai žino, kad mus veikia pajamingumo kreivė. Mūsų investuotojai mane labai palaikė.
Tačiau ar to pakaks kompensuoti tai, kas jau padaryta, verta pagalvoti tiems, kurie planuoja pirkti ir laikyti IVOL, o ne naudoti jį taktiškai.
„Jūs pridedate sudėtingumo su pasirinkimais, be to, papildomai taikomas 1% mokestis prie keturių bazinių punktų TIPS ETF“, – sakė Morningstar's Armor. "Forbes". „Sudėtinga matyti, kad ilgainiui jis veiktų gerai.
DAUGIAU NUO FORBŲ
Šaltinis: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- pralaimėti mūšį/