Tai laikas, kai nutiko „nelaimingi atsitikimai“, tokie kaip „Enron“ – šis JPMorgan skaičius sako, kad pajamingumas pasiekė aukščiausią tašką ir teikia pirmenybę obligacijoms, o ne akcijoms.

„WorldCom“, „Enron“, „Bear Stearns“, „Lehman's“, apskaitos pažeidimai ir kt. įvyko, kai ciklas lėtėja, o Fed didina palūkanų normas“, – sako Khuramas Chaudhry, Europos akcijų kiekybinis strategas iš JPMorgan Londone. „Avarijos“ tikimybė šiuo metu yra labai didelė, nei bet kada per pastarąją praeitį.

Chaudhry teigia, kad paties JPMorgan makroekonomikos indeksas rodo, kad obligacijų grąža greičiausiai bus pasiūlyta labai greitai, nes ji vis labiau traukiasi į susitraukimo teritoriją.

Jo teigimu, infliacijos lūkesčiai yra dideli, tačiau infliacija pasiekė aukščiausią tašką. Jei istorija yra vadovas, kur esame šiandien, tai obligacijų pajamingumas netrukus turėtų pasiekti aukščiausią tašką ir pradėti slinkti žymiai žemiau, FED tikslinė palūkanų norma pasieks aukščiausią aukščiausią tašką anksčiau nei šiuo metu prognozuoja rinka, o akcijos išliks nepastovios net pirmąją kitą palūkanų normų mažinimo ciklą.

Be to, obligacijų pajamingumas pasiekia aukščiausią tašką, kai pajamingumo kreivė apsiverčia. „Birželio/liepos mėnesiais obligacijų pajamingumas sumažėjo 100 bazinių punktų nuo 3.5% iki 2.5%, o akcijų rinkose buvo keičiamasi obligacijų pajamomis, o kokybiškos ir pasirinktos augimo akcijos pralenkė vertės ir didelės rizikos akcijas. Manome, kad jei esame teisūs, kad apversta pajamingumo kreivė greitai sukels obligacijų pajamingumo piką, tada vasarą matyta „priekaba“ labai tikėtina, kad palaikys obligacijų kainas, kokybiškas akcijas ir saugesnį sektoriaus pozicionavimą“, – sako jis.

Kitas istorinis faktas yra tas, kad pajamingumo kreivei apsivertus, Fed palūkanų kėlimo ciklas labai greitai baigiasi. „Dėl šios priežasties manome, kad bet koks galimas FED politikos pokytis greičiausiai nebus esminis veiksnys, o tik palūkanų kėlimo ciklo pabaiga. Fed darbas atliktas, ir greičiausiai jie per daug sugriežtino“, – sako jis.

Tai netipiškas Fed žygių ciklas, nes jis prasidėjo po to, kai akcijos pasiekė aukščiausią tašką.

„Istoriškai palūkanų normos pradeda kilti dar nepasiekus akcijos piko, tada rinka toliau kris palūkanų mažinimo laikotarpiu, o tada nukris žemyn, kai makro ir pelno duomenys pradės reaguoti į papildomą likvidumo ir pinigų stimulą. Kadangi tiek daug neapibrėžtumo apėmė tolesnio palūkanų normų didinimo kryptis, o kai makroduomenys yra dugnas, mes norime pervertinti kokybę, o ne vertinti akcijas“, – sakė jis.

Dėl to jis ir toliau teikia pirmenybę obligacijoms, o ne akcijoms, o akcijose pirmenybę teikia kokybei, o ne vertei. JPMorgan kolega Marko Kolanovič, reikia pasakyti, šiemet buvo tvirtas akcijų biržos jautis.

„S&P 500“
SPX
-1.51%
šiais metais sumažėjo 24%, o 10 metų trukmės iždo pajamingumas
TMUBMUSD10Y,
3.828%
pakilo 2.25 procentinio punkto.