Štai kodėl šiandieninis infliacijos skaičius nėra toks geras, kaip atrodo

Šiandien Darbo statistikos biuras paskelbė spalio mėnesio VKI skaičių, kuris buvo mažesnis nei tikėtasi ir sukėlė stiprų akcijų rinką. Atrodo, kad investuotojai tiki, kad šis skaičius rodo, kad FED ribojanti pinigų politika mažina infliaciją, ir įtikina pareigūnus sušvelninti ribojančią politiką. Toks aiškinimas yra pavojingas investuotojams ir pernelyg ankstyvas.

Visų miesto vartotojų spalio mėnesio VKI skaičius per metus buvo 7.7 %, mažesnis už 8 % sutarimą ir 6.3 %, neįskaitant maisto ir energijos, o tai yra mažesnis nei tikėtasi 6.6 %. Geresni nei tikėtasi infliacijos skaičiai paskatino akcijų rinkos bangą, o dienos pabaigoje S&P 500 indeksas pakilo 5.5 %, o tai yra didžiausias vienos dienos pokytis nuo 2020 m. balandžio mėn. Ar šis augimas tęsis, dar reikia pamatyti. Tikimybė, kad tai lėmė kompiuterizuota prekyba, o ne esminis investuotojų nuotaikų pasikeitimas, nėra maža.

Fed sunku taip tiksliai sukalibruoti pinigų politiką, kad galėtų sumažinti infliaciją nesukeldamas nuosmukio. Rinka jau kelis mėnesius nerimauja, kad FED pernelyg griežtai sugriežtino pinigų sąlygas. Tiek, kiek duomenys gali parodyti, kad infliacija mažėja, tai lemia, kad FED atlaisvins savo gniaužtus ir išgelbės ekonomiką nuo per didelio skausmo.

Tačiau netrukus po to, kai šis numeris buvo paskelbtas, Klivlando Fed vadovė Loretta Mester pareiškė, kad šis skaičius buvo sveikintina naujiena, tačiau tai nė kiek nepakeitė jos požiūrio. „Šiuo metu manau, kad didesnė rizika kyla dėl per mažo sugriežtinimo“, – sakė ji, pakartodama San Francisko FED vadovę Mary Daly: „Vienas mėnuo nėra pergalė“. Daly pridūrė, kad pagrindinis dėmesys skiriamas „infliaciją patikimai sugrąžinti iki 2 %... Gautoje informacijoje nematau nieko, kas pakeistų to kelio išvaizdą“.

Ar Fed yra per daug užsispyręs? Tikrai ne, atsižvelgiant į tai, kaip jie žiūri į infliaciją.

Nors du antraštės skaičiai yra geresni nei tikėtasi, jiems abiems buvo naudingas staigus prekių infliacijos sumažėjimas dėl patobulintų tiekimo grandinių. Pavyzdžiui, ilgalaikio vartojimo prekių mėnesinė infliacija buvo neigiama 3 mėnesius iš paskutinių 4 mėnesių, o ilgalaikio vartojimo prekių infliacija spalio mėnesį buvo antra pagal neigiamą vertę nuo 2009 m.

Pigesnės prekės, be abejo, yra gerai, tačiau daugiausia asmeninių išlaidų tenka paslaugoms, o paslaugų infliacija išlieka labai didelė. Tiesą sakant, metinė 3 ir 6 mėnesių paslaugų infliacija su energetikos paslaugomis ir be jų (kurios sudaro atitinkamai 61 % ir 58 % viso VKI) nuo gegužės mėnesio iš esmės nepakito ir pasiekė aukštą lygį.

Infliacijos dinamika yra sudėtinga, tačiau dauguma ekonomistų sutinka, kad įsitvirtinus infliacijos lūkesčiams, su ja kovoti tampa labai sunku, o paslaugų infliacija vaidina pagrindinį vaidmenį šiuose lūkesčiuose. Viena iš priežasčių yra darbo užmokesčio ir kainų spiralės poveikis: dėl nuolat aukštesnių kainų darbuotojai reikalauja didesnio darbo užmokesčio, o tai savo ruožtu kelia kainas prekių ir paslaugų tiekėjams, o tai lemia tolesnį atlyginimų didėjimą.

Kitas sudėtingesnis poveikis yra santykinės kainodaros sutrikimas. Po ilgo žemos infliacijos laikotarpio santykinės kainos pasiekia stabilų balansą – vienos paslaugos kaina kitos atžvilgiu yra daugiau ar mažiau nuspėjama.

Tačiau kainų šokas viename įvestyje bent laikinai sutrikdo šiuos santykius. Nedidelis ar trumpalaikis šokas toli nenukeliaus į sistemą, o bendra infliacija išliks kontroliuojama. Tačiau didelis, staigus ir nuolatinis vienos įvesties kainos pokytis gali paskatinti bendrą kainų padidėjimą vien dėl to, kad tie, kurie tiekia prekes, kurių kaina nepadidėjo, prarado perkamąją galią, palyginti su kitomis.

Šis procesas vadinamas „santykine kainų infliacija“ ir tebėra karštų diskusijų tema. Vieni ekonomistai abejoja, ar tai apskritai yra bendros infliacijos lygio veiksnys, o kiti mano, kad kova sugrąžinti santykines kainas į tas, kurios buvo prieš sukrėtimą, leidžia tikėtis, kad bendra infliacija ir toliau augs. Nuo pandemijos JAV ekonomika tikrai patyrė didelių santykinių kainų pokyčių ir didelis bendros infliacijos padidėjimas, todėl galbūt santykinės kainodaros sutrikimas yra svarbesnis, nei teigia abejojantys. Jei taip, FED yra teisus, baimindamasis infliacijos lūkesčių įsitvirtinimo.

Bet kuriuo atveju neabejotina, kad FED pareigūnai mano, kad jie „turi būti ryžtingi, kad sumažintų infliaciją“ ir yra „vienyti šio įsipareigojimo“, kaip prezidentas Daly pareiškė netrukus po spalio mėnesio VKI skaičiaus. Žinoma, gali būti, kad Fed spalio mėnesio leidimą galų gale supras kaip pirmąją sėkmės akimirką, tačiau akcijų rinkos pakilimas atrodo per daug tvirtas, kad būtų galima vertinti ne lemiamą vieno mėnesio duomenų tašką. Infliacija ilgainiui sumažės, tačiau nuosmukio rizika dėl FED politikos vis dar yra labai didelė, ir abejotina, ar akcijų kainos visiškai įtraukė šią riziką, ypač po šiandienos žingsnio. Investuotojai ir toliau turėtų elgtis švelniai.