Atėjo laikas sudaryti sandorius, sako skolų investuotojas Howardas Marksas

Anot Howardo Markso, vieno didžiausių pasaulyje nelaimių skolų investuotojų, atėjo laikas sudaryti „sandorius“ finansų rinkose po didelio išpardavimo.

„Šiandien aš pradedu elgtis agresyviai“, – interviu sakė „Oaktree Capital“ įkūrėjas ir pirmininkas. „Viskas, su kuo prekiaujame, yra žymiai pigiau nei buvo prieš šešis ar 12 mėnesių“, – pridūrė jis, pabrėždamas aukšto pajamingumo obligacijų, paskolų su svertu, hipoteka užtikrintų vertybinių popierių ir įkeisto paskolų įsipareigojimų kainų kritimą.

Remiantis „Ice Data Services“ duomenimis, pagrindinis matuoklis, naudojamas JAV įmonių skolai matuoti, šiemet užfiksavo kiek mažiau nei 13 procentų nuostolių, o tai yra didžiausias nuo 2008 m.

Paskolų, siūlomų žemą reitingą turintiems įmonių skolininkams, kainos nukrito daugiau nei 5 proc. ir yra vidutiniškai 93.27 cento už dolerį, o pastarąjį kartą toks lygis buvo pastebėtas 2020 m. lapkritį prieš pat pranešant apie vakcinos nuo COVID-19 proveržį, S&P ir paskolos duomenys. Sindikacijų ir prekybos asociacija parodė.

Marksas teigė, kad Los Andžele įsikūrusi bendrovė „Oaktree“ nepriėmė investicinių sprendimų remdamasi makroekonominėmis prognozėmis, pavyzdžiui, kaip augs infliacija, ar nebus nuosmukio, ir nemėgino nustatyti rinkos laiko.

„Manau, kad mintis laukti dugno yra siaubinga“, – sakė jis. Turtas gali būti pigesnis nei dabartinis vertinimas „tokiu atveju pirksime daugiau“.

76 metų Marksas 1995 m. įkūrė „Oaktree“, kurio strategija buvo investuoti į „geras įmones, kurių balansas blogas“, ir pavertė įmonę 164 mlrd. Bendrovė savo finansinių rezultatų viešai neatskleidžia.

Jo karjera buvo pagrįsta didelių lažybų atlikimu, kai ir ten, kur kiti nenori to daryti, ir jis išdėsto savo požiūrį į investicijas populiariame leidinyje. atmintinių serija, kurio nuolatiniai skaitytojai yra Warrenas Buffettas.

„Mes esame agresyvesni, jei manome. . . sandorių yra daug“, – sakė jis. „Ir mes labiau ginamės, jei manome, kad rinka yra pakili, o investuotojų elgesys yra neapdairus.

Per pastaruosius metus Marksas pasisakė už pozicionavimą labiau gynybinėje pusėje. „Maniau, kad turto kainos yra pagrįstos, atsižvelgiant į palūkanų normas, bet maniau, kad palūkanų normos kils, o tai reikš, kad kainos mažės.

Finansų rinkos buvo išparduotos, nes Federalinis rezervų bankas pradėjo staigiai kelti palūkanų normas, didindamas spaudimą iždininkams visame pasaulyje. Skolinimosi išlaidos padidėjo, o aukšto reitingo įmonių skolos pajamingumas JAV šią savaitę vidutiniškai siekė 4.72 proc., dvigubai daugiau nei 2021 m. pabaigoje.

Rizikingesnių grupių, kurias didžiosios kredito reitingų agentūros įvertino kaip šlamštą, pajamingumas dabar yra didesnis nei 8.5 procento, palyginti su 4.32 procento.

„Oaktree“, 8 m. pardavusi save Kanados infrastruktūros grupei „Brookfield“ už beveik 2019 mlrd. Marksas teigė, kad nors jis tikėjosi, kad įmonių bankrotų skaičius padidės – po laikotarpio išsivysčiusiose rinkose, kai dėl gausių pigių centrinių bankų pinigų jų sumažėjo – jis nemanė, kad tai pasieks dviženklį lygį, kaip per ankstesnes krizes.

Pasak jo, bendrovės pasinaudojo mažomis palūkanų normomis, kad pandemijos metu gautų pigų finansavimą.

Didžioji Oaktree turto dalis yra valdoma pagal kredito strategijas, tačiau ji taip pat turi daug mažesnius nekilnojamojo turto, vertybinių popierių biržoje ir privataus kapitalo padalinius. Marksas abejojo, ar vidutinis privataus kapitalo fondas gali nuolat pranokti listinguojamas rinkas, ir teigė, kad svertas prisidėjo prie didelės sektoriaus grąžos.

„Galbūt geriausi privataus kapitalo fondai tikrai pranoksta, o gal likusieji tai daro per trumpą laiką“, – sakė jis. „Tačiau negalima kalbėti apie privataus kapitalo pranašumus ilguoju laikotarpiu, remiantis vidutine privataus kapitalo įmone ir mano atliktais tyrimais. Taip, privatus kapitalas davė labai gerą grąžą per pastaruosius kelerius pakilusius metus. Tačiau atsižvelgiant į jų svertą, ar nereikėtų to tikėtis tokiu laikotarpiu?

Iki šių metų, išskyrus staigų išpardavimą pandemijos pradžioje, JAV akcijos buvo dešimtmetį trukusioje bulių rinkoje, kuri, anot Markso, sukėlė pasitenkinimą. „Kai viskas klostosi gerai, žmonės nesijaudina dėl neigiamų pasekmių. Ir jie veržiasi į naujas sritis, kuriose dar niekada nebuvo.

Jis atkreipė dėmesį į tokias sritis kaip privatus turtas, kur paplito pagrindiniai investuotojai į akcijas ir obligacijas, kai kurie iš pažiūros mažai nerimauja dėl fondo likvidumo suderinimo su pagrindiniu turtu. „Tai bulių rinkos elgesys“, - sakė Marksas. „Tačiau kai jūs gaunate išėmimus nelikvidžioje rinkoje, kurios vertė mažėja, šios lėšos ištirpsta.

Marksas tvirtino, kad ta pati psichologinė dinamika paskatino investuotojus į kriptovaliutas.

„Kuo karštesnė aplinka, tuo daugiau žmonių žiūri į kažką panašaus į kriptovaliutą ir nesako, kad tai gali veikti, o tikri, kad tai veiks. Ir tada tu patenki į bėdą“.

Jis pripažino, kad „nepakankamai išmano apie kriptovaliutas, kad žinotų, ar jos veiks, ar ne“, tačiau teigė, kad buvo skeptiškai nusiteikęs, nes jų įvertinti neįmanoma: „Manau, kad turtas, kuris neturi pinigų srauto, neturi vidinės reikšmės. vertė . . . didelė vertės dalis turi būti konceptuali ir orientuota į ateitį.

Pastaruoju metu garsiausi „Oaktree“ sandoriai buvo Kinijoje, kur ji konfiskavo du brangakmenių nekilnojamojo turto projektus iš nekilnojamojo turto vystytojo „Evergrande“, kai ši neįvykdė 1 mlrd. USD paskolų iš „Oaktree“. Marksas teigė, kad „Oaktree“ dar nepardavė dviejų objektų – „Project Castle“ Honkonge ir „Venecija“ žemyne ​​–, tačiau „procesas vyksta taip, kaip turėtų“. Mes valdome turtą ir esame labai optimistiški“.

Marksas teigė, kad Pekino nulinio Covido politika kenkia Šanchajaus, kaip pasaulinio finansų centro, ambicijoms: „negalite ekonomikos papulti į komą ir tikėtis energingos veiklos“. 

Papildomas Erico Platto reportažas Niujorke