Tradiciniai uždarbio rodikliai viršija tikrąjį pelną, patenkantį į 2 m. 22 ketv. pajamas

Veiklos pajamos apskaičiavo „S&P Global“ (SPGI), Gatvės uždarbis, o GAAP Earnings pervertina tikrąjį S&P 500 įmonių pelningumą. Pradedant 2 m. kalendorinio kalendoriaus pajamų sezoną, mano įmonės pagrindinės pajamos ir toliau pateikia tikslesnį S&P 22 pelningumo įvertinimą. Naudojant per dideles pajamų metrikas investuotojai neįvertina rizikos, o tai pastaruoju metu buvo groteskiška akcijų rinkose.

Tradicinis uždarbis viršija tikrąjį rinkos pelną

Per paskutinius dvylika mėnesių (TTM), pasibaigusius 1 m.

• Veiklos pajamos yra 5 % didesnės nei pagrindinės pajamos,
• Gatvės uždarbis yra 10 % didesnis nei pagrindinis uždarbis ir
• GAAP pajamos yra 4% didesnės nei pagrindinės pajamos.

Ekonominis uždarbis, kuris sudaro kapitalo sąnaudas ir įmonės balansų pokyčius, yra 46 % mažesnis už pagrindinį pelną. Tačiau šis skirtumas yra mažiausias skirtumas, datuojamas 2012 m.

1 pav. Veiklos ir gatvės palyginimas su GAAP ir pagrindiniu ir ekonominiu pelnu: S&P 500 Nuo 2017 m.

Toliau pabrėžiu skirtumą tarp tradicinių uždarbio matmenų ir mano įmonės pagrindinio uždarbio mato ir konkrečiai išnagrinėju kiekvienos metrikos pokyčius per pastaruosius kelerius metus. Pagrindinis uždarbis sudaro neįprastą pelną / nuostolius, paslėptus išnašose, kurių nepavyksta užfiksuoti seniems duomenų rinkiniams.

Gatvės pajamos viršija S&P 500 pelną

„Street Earnings“ neįvertino 2020 m. sumažėjusio pelno, o 2021 m. pelningumo padidėjimas atrodė ne toks stiprus, kaip buvo iš tikrųjų. 2020 m. „Street Earnings“ per metus sumažėjo 16 proc., o „Core Earnings“ – 22 proc., palyginti su ankstesniais metais.

2021 m., palyginti su 2020 m.:

• Gatvės pajamos pagerėjo nuo 141.70 USD už akciją iki 213.99 USD už akciją arba 51 proc.
• Pagrindinis uždarbis pagerėjo nuo 120.05 USD už akciją iki 197.10 USD už akciją arba 64 proc.

TTM pasibaigusiame 1 m. 22 ketv. pajamos iš gatvės yra 10 % didesnės nei pagrindinės pajamos, nors pagrindinės pajamos gerėjo sparčiau ir išaugo 47 % per metus, palyginti su Street Earnings, kuris per metus padidėjo 37 %.

2 pav. Vėlesnis dvylikos mėnesių uždarbis: pagrindinis ir gatvės uždarbis: 4 19–1 22 mėn.

„S&P Global“ pelno atsigavimas yra pervertintas

2021 m. S&P 500 įmonės pelnas nepakito tiek, kiek SPGI veiklos pelnas leidžia investuotojams manyti. 2021 m., palyginti su 2020 m.:

• SPGI veiklos pajamos pagerėjo nuo 122.37 USD už akciją iki 208.21 USD už akciją arba 70 proc.
• Pagrindinis uždarbis pagerėjo nuo 120.05 USD už akciją iki 197.10 USD už akciją, tik 64 proc.

TTM pasibaigusiame 1 m. 22 ketv. veiklos pajamos yra 5 % didesnės nei pagrindinės pajamos, nors pagrindinės pajamos gerėjo greičiau ir per metus padidėjo 47 %, palyginti su veiklos pelnu, kuris per metus padidėjo 40 %.

3 paveikslas: Paskutinis dvylikos mėnesių uždarbis: pagrindinis uždarbis, palyginti su SPGI veiklos pajamomis: 4Q19–1Q22

Pagrindinis uždarbis yra patikimesnis nei GAAP pajamos

Nuo 2020 m. įmonių pelnas nesumažėjo ir nesumažėjo tiek, kiek rodo GAAP pajamos. Pavyzdžiui:

• 2020 m. GAAP pajamos sumažėjo 34 %, palyginti su 22 % pagrindinių pajamų sumažėjimu.
• 2021 m. GAAP pajamos išaugo 110 %, palyginti su 64 % pagrindinio pelno padidėjimu.
• TTM pasibaigus 1 22 ketv., GAAP pajamos išaugo 58 %, palyginti su 47 % pagrindinio pelno padidėjimu.

4 pav. Vėlesnis dvylikos mėnesių uždarbis: GAAP pajamos ir gatvės pajamos: 4 19–1 kėl.

Svarbu kruopštumas – puiki fundamentali analizė suteikia įžvalgų

Kadangi tradicinės uždarbio priemonės ir toliau pervertina S&P 500 pagrindinį pelną, indeksas reikalauja augantis investuotojų optimizmas dėl būsimo pelno tik tam palaikyti vertinimus ir sustabdyti kainų kritimą. Remiantis įmonių, norinčių susidurti su realybe, įspėjimais ir pagrindinio, veiklos pelno ir gatvės pajamų atitrūkimu, investuotojai gali tikėtis, kad ateinančiais ketvirčiais daugiau įmonių įspės apie lėtėjantį pajamų augimą ar net visišką mažėjimą.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie bet kokią konkrečią medžiagą, stilių ar temą.

I priedas: Pagrindinio uždarbio metodika

Aukščiau esančiuose paveiksluose aš apskaičiuoju pagrindinį uždarbį:

• apibendrinti ketvirtiniai S&P 500 sudedamųjų dalių duomenys kiekvienam matavimo laikotarpiui nuo 6-30-13 iki dabar