(Bloomberg) – JAV palūkanų normų strategai daugiausia tikisi, kad iždo fondai pratęs savo pastarojo meto pakilimą, sumažindami pajamingumą ir padidindami kreivę antroje 2023 m. pusėje tol, kol sušvelnės darbo rinkos sąlygos ir mažės infliacija.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Geriausiose prognozėse tarp tų, kurias paskelbė pirminių platintojų įmonės, įskaitant Citigroup Inc., Deutsche Bank AG ir TD Securities prognozes, numatoma, kad Federalinis rezervų bankas sumažins savo vienos nakties lyginamąjį indeksą 2024 m. Goldman Sachs Group Inc., kuri prognozuoja, kad infliacija augs išliks nepriimtinai aukštai ir kad JAV ekonomika išvengs gilaus nuosmukio, prognozuoja labiausiai meškų.
Be politikos ir infliacijos perspektyvų, lūkesčiai dėl iždo pasiūlos yra pagrindinis veiksnys, formuojantis prognozes. Naujų JAV skolų pasiūla 2022 m. sumažėjo, tačiau gali vėl augti, jei Fed ir toliau atsisakys savo akcijų.
Toliau pateikiamas įvairių strategų, paskelbtų per paskutinius porą 2022 m. mėnesių, prognozių ir metų perspektyvų rinkinys.
Bank of America (Mark Cabana, Meghan Swiber, Bruno Braizinha ir Ralph Axel, lapkričio 20 d. ataskaita)
„Tikėtina, kad palūkanų normos bus mažesnės, nors dėl šio žingsnio reikės toliau sušvelninti darbo rinką ir tai gali įvykti tik vėliau 2023 m.“, o rizika perspektyvai yra labiau subalansuota.
„Tikimės, kad UST kreivė apsivers ir judės link teigiamo nuolydžio“
„Lėtėjanti ekonomika, galima Fed žygių pauzė ir mažesnis tūris turėtų palaikyti UST paklausą“, o grynoji kuponų pasiūla visuomenei turėtų sumažėti.
„Citigroup“ (Jabaz Mathai ir Raghav Datla, gruodžio 16 d. ataskaita)
„Iždo vertybiniai popieriai gali iš pradžių atpigti prieš antrąjį pusmetį“ sumažina 10 metų pajamingumą iki 3.25% metų pabaigoje.
Daroma prielaida, kad nuo 5.25 m. gruodžio mėn. iki 5.5 m. gruodžio mėn. padidės fondų palūkanų norma sieks 275–2023 proc.
Į priekį važiuojantys šlaitai atrodo patraukliai: „Kalbant apie perėjimą nuo žygių ciklo prie sustabdymo ir vėlesnio politikos sušvelninimo, galimybė, kad į priekį kreivė ciklui pasisukus sutvirtės, yra viena iš perspektyviausių 2023 m.
Pertraukos ir toliau mažės, nes infliacijos kreivė stačios; 10 metų lūžio dydis siekia maždaug 2.1 proc.
Deutsche Bank (Matthew Raskin, Steven Zeng ir Aleksandar Kocic, gruodžio 13 d. ataskaita)
„Nors tikėtina, kad ciklinis JAV pajamingumo pikas jau atsiliko, laukiame tolesnių JAV darbo rinkos silpnumo įrodymų, kad pereitume prie ilgalaikės perspektyvos“
„Dėl JAV nuosmukio ir Fed palūkanų mažinimo kreivė bus statesnė, nors pajamingumui toliau mažėti neleis trys veiksniai: nuolatinis infliacijos spaudimas, reikalaujantis nuolatinio FED politikos santūrumo, ilgesnio laikotarpio nominali 3 % federalinių fondų palūkanų norma ir didesnės termino priemokos.
„Didesnės infliacijos ir infliacijos neapibrėžtumo laikotarpiais obligacijų ir akcijų grąža paprastai yra teigiamai koreliuojama. Tai sumažina obligacijų apsidraudimo naudą, o obligacijų rizikos premijos turėtų atitinkamai didėti. Be to, obligacijų pasiūlos padidėjimas ir centrinio banko QE sumažėjimas lemia esminį pasiūlos ir paklausos lygties poslinkį.
Goldman Sachs (Praveen Korapaty, William Marshall ir kiti, lapkričio 21 d. ataskaita)
„Mūsų prognozės per ateinančius šešis mėnesius gerokai viršija išankstines prognozes, todėl siekiame didesnių palūkanų normų, nei iki šiol matėme šiame cikle.
Priežastys yra šios: tikėtina, kad ekonomika išvengs gilaus nuosmukio, o infliacija bus nepakitusi, todėl reikės ribojančios politikos ilgiau
Be to, „žymus centrinio banko balansų susitraukimas“ padidins pasiūlą visuomenei ir sumažins perteklinį likvidumą.
JPMorgan Chase & Co. (Jay Barry ir Phoebe White, lapkričio 23 d. ataskaita)
„Pajamingumas turėtų sumažėti, o ilgoji pabaiga turėtų padidėti, kai FED sulaikys, kaip ir ankstesniais ciklais“, – tikimasi, kad kovo mėnesį sieks 4.75–5 %
„Paklausos dinamika gali išlikti sudėtinga“, tačiau, tęsiantis QT, užsienio paklausa atspindi nedidelį rezervų kaupimą ir nepatrauklius vertinimus, o komerciniai bankai patiria nedidelį indėlių augimą; pensijos ir abipusė paklausa turėtų pagerėti, bet nepakankamai, kad užpildytų spragą
Morgan Stanley (Guneet Dhingra, lapkričio 19 d. ataskaita)
Fed žygių ciklo pabaiga iki sausio, lėtėjanti infliacija ir švelnus JAV ekonomikos nusileidimas palaipsniui mažins pajamingumą
2s10s ir 2s30s kreivės iki metų pabaigos bus statesnės nei į priekį, o staigumas bus sutelktas per 2h
Pagrindinės temos apima seklesnį Fed kelią, nei tikisi rinka (25 bazinių punktų sumažinimas gruodį, palyginti su rinkos kainų mažinimu 2024 m.) ir termino priemokos, padidintos dėl veiksnių, įskaitant susirūpinimą dėl infliacijos ir iždo rinkos likvidumo.
MUFG (Džordžas Gonkalvesas)
JAV palūkanų normos, ypač ilgų išpirkimo terminų, „turės dar bent vieną išpardavimą (dėl likusių FED padidėjimų, įmonių emisijos grąžinimo, ECB QT, euro-govie pasiūlos ir BoJ YCC sušvelninimo) prieš tinkamai pereinant prie gali prasidėti mažesni tarifai“
Nors kiti centriniai bankai didina palūkanų normas, JAV kreivė „pamatys kelis mažo lokio staigumo raundus“, tačiau „kreivė negalės apsiversti tol, kol FED oficialiai nepalengvės:
Taip atsirado „galimybė pradėti kaupti pirmyn pradedančius kreivės statiklius laukiant pjūvių“
NatWest Markets (Jan Nevruzi ir John Briggs)
Tikėtina, kad 2023 m. prasidės nuosmukis ir numatoma 5% terminalo aprūpintų lėšų norma „gerai įkainotos, mes ieškome pajamingumo, kuris pasieks aukščiausią lygį, jei dar nepasiekė“.
Tačiau, palyginti su praėjusiais ciklais, staigus augimo tempas greičiausiai bus atidėtas, nes infliacija lėtai grįš į tikslą, užkertant kelią Fed niūriam posūkiui.
Pirmenybė teikiama 5s30s ir 10s30s tikrojo derlingumo šlifuokliams
Fed politikos švelninimo 2024 m. pradžioje perspektyvos: „Iždo vertybiniai popieriai bus patrauklesnės investicijos tiek vietiniams, tiek tarptautiniams investuotojams“
RBC Capital Markets (Blake'as Gwinnas, lapkričio 22 d. ataskaita)
UST kreivė gali ir toliau mažėti 1 m. pirmąjį ketvirtį, tada terminalo lėšų norma bus 2023–5 % ir „tvaresnis infliacijos pokytis“ bei lūkesčiai sumažinti palūkanų normas turėtų leisti „pereiti į palankesnę aplinką bulių padidėjimui ir trukmei poveikis"
Tikimasi, kad 50 m. antrąjį pusmetį bus sumažinta 2 bazinių punktų, o rizika bus iškreipta link daugiau, „palaipsniui grįžtant prie neutralios, o ne didelio masto švelninimo ciklo“
Vidaus UST paklausa turėtų atsigauti, nes investuotojai nori pasinaudoti istoriškai aukštu pajamingumu
Societe Generale SA (Subadra Rajappa ir Shakeeb Hulikatti, lapkričio 24 d. ataskaita)
Tikisi, kad iždo pajamingumas laipsniškai mažės, o pajamingumo kreivė antrąjį pusmetį išliks atvirkštinė, o antrajame pusmetyje pamažu kils „kadangi 2 m. pradžioje įvyks nuosmukis“, kurį atitolina įtempta darbo rinka ir geros įmonių pelno maržos
Fed palūkanų norma pasieks 5–5.25% ir išliks ten „iki tikrosios recesijos pradžios“
TD Securities (Priya Misra ir Gennadiy Goldberg, lapkričio 18 d. ataskaita)
„Tikimės kitų nepastovių palūkanų normų metų, tačiau matome, kad rizika trukmei yra labiau dvipusė“
Tikėtina, kad Fed padidins palūkanų normas iki 5.5%, kurį laiką išlaikys ten dėl „labai laipsniškai mažėjančios infliacijos fono“ ir pradės mažinti 2023 m. gruodžio mėn., kai darbo rinka susilpnėja.
„Manome, kad rinka pervertina terminalo lėšų normą ir palūkanų mažinimo mastą 2024 m., o tai yra mūsų SOFR H3-H5 lygintuvo tezė.
Fed žygio ciklo pabaiga turėtų padidinti ilgesnio termino iždo obligacijų paklausą, kurios „suteikia likvidumo ir saugumo, žengiant į recesijos aplinką“.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2022 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/treasury-strategists-expect-lower-yields-193501573.html