JAV iždas atsidūrė „kritiniame taške“: akcijų ir obligacijų koreliacija keičiasi, nes fiksuotų pajamų rinka mirksi įspėjimo apie recesiją

Šis klasikinis portfelis, kurį sudaro 60 % akcijų ir 40 % obligacijų, buvo sukurtas 2022 m. Tai neįprasta, kad tiek akcijos, tiek obligacijos bakas taip smarkiai, tačiau tai padarė praėjusiais metais, nes Federalinis rezervų bankas greitai padidino palūkanų normas, siekdamas sutramdyti augančią infliaciją JAV.

Nors infliacija tebėra aukšta, ji parodė lėtėjimo ženklus, o tai padidino investuotojų viltis, kad FED gali sulėtinti savo agresyvų pinigų politikos griežtinimo tempą. Be to, kai didžioji palūkanų normų kėlimas gali būti baigtas, obligacijos grįžta į savo vaidmenį kaip saugus prieglobstis investuotojams, bijantiems niūrumo.

„Lėtesnis augimas, mažesnė infliacija – tai naudinga obligacijoms“, – sakė Jonesas, nurodydamas praėjusią savaitę paskelbtus ekonominius duomenis, kurie atspindi šias tendencijas. 

Prekybos departamentas sausio 18 d mažmeninė prekyba gruodį JAV staigiai nukrito 1.1%, o Federalinis rezervų bankas tą pačią dieną paskelbė duomenis, JAV pramoninė gamyba gruodį sumažėjo daugiau nei tikėtasi. Taip pat sausio 18 d. JAV darbo statistikos biuras paskelbė, kad gamintojų kainų indeksas yra didmeninė infliacija, sumažėjo praėjusį mėnesį.

Tą dieną akcijų kainos smarkiai nukrito, baiminantis dėl lėtėjančios ekonomikos, tačiau iždo obligacijos kilo, investuotojams ieškant saugaus prieglobsčio turto. 

„Ta neigiama koreliacija tarp iždo ir JAV akcijų grąžos visiškai prieštarauja stipriai teigiamai koreliacijai, kuri vyravo didžiąją 2022 m. dalį“, – sakė „Capital Economics“ vyresnysis rinkų ekonomistas Oliveris Allenas. sausio 19 d. pastaba. „JAV akcijų ir obligacijų koreliacijos pokytis gali išlikti“.

Jo pastaboje pateikta diagrama rodo, kad JAV akcijų ir 10 metų trukmės iždo obligacijų mėnesio grąža per pastaruosius du dešimtmečius dažnai buvo neigiamai koreliuojama, o 2022 m. stipri teigiama koreliacija per tą laikotarpį buvo gana neįprasta.

„Infliacija turi trauktis daug toliau“, o JAV ekonomika gali „pakrypti į blogąją pusę“, sakė Allenas. „Tai patvirtina mūsų požiūrį, kad iždo fondai ateinančiais mėnesiais dar labiau padidės, net kai JAV akcijos kovoja“. 

iShares 20+ metų iždo obligacijų ETF
TLT,
-1.62%
iki penktadienio šiais metais pakilo 6.7%, palyginti su S&P 3.5 indekso padidėjimu 500%.
SPX
+ 1.89%,
pagal FactSet duomenis. iShares 10–20 metų iždo obligacijų ETF
TLH,
-1.40%
per tą patį laikotarpį išaugo 5.7%. 

Pasak Joneso, Charlesas Schwabas „dabar gana teigiamai žiūri į fiksuotų pajamų rinkas“, net ir po neseniai įvykusio obligacijų rinkos pakilimo. „Galite užsitikrinti patrauklų pajamingumą kelerius metus su labai maža rizika“, - sakė ji. „Tai kažkas, ko trūko dešimtmetį“.

Jones sakė, kad jai patinka JAV iždo fondai, investicinio lygio įmonių obligacijos ir investicinio lygio savivaldybių obligacijos žmonėms, kuriems taikomi dideli mokesčiai. 

Skaityti: Vanguard tikisi savivaldybių obligacijų „renesanso“, nes investuotojai turėtų „seilėtis“ dėl didesnio pajamingumo

Keithas Lerneris, „Truist Advisory Services“ vienas iš vyriausiųjų investicijų pareigūnų, turi antsvorį, palyginti su akcijomis, nes nuosmukio rizika yra padidėjusi.

„Tebūnie tai paprasta, laikykitės aukštos kokybės“ turto, pavyzdžiui, JAV vyriausybės vertybinių popierių, sakė jis per interviu telefonu. Investuotojai pradeda „traukti“ prie ilgesnio laikotarpio iždo, kai jiems kyla susirūpinimas dėl ekonomikos sveikatos, sakė jis.

Obligacijų rinka jau kelis mėnesius reiškė susirūpinimą dėl galimo ekonomikos nuosmukio inversija JAV iždo rinkos Pajamų kreivė. Štai tada trumpalaikės palūkanų normos viršija ilgesnio laikotarpio pajamingumą, o tai istoriškai buvo vertinama kaip įspėjamasis ženklas, kad JAV gali artėti prie recesijos.

Tačiau visai neseniai dvejų metų iždo pajamingumas
TMUBMUSD02Y,
4.193%
patraukė Charleso Schwabo Joneso dėmesį, nes jie nukrito žemiau Federalinio rezervo bazinės palūkanų normos. Paprastai „matote, kad dvejų metų pajamingumas nesiekia federalinių fondų normos, kai patenkate į recesiją“, - sakė ji.

„Dow Jones Market Data“ duomenimis, dvejų metų trukmės iždo obligacijų pajamingumas per praėjusią savaitę sumažėjo 5.7 bazinio punkto iki 4.181% penktadienį, o tai yra trečias savaitinis kritimas iš eilės. Tai lyginama su an veiksminga federalinių fondų norma 4.33%, Fed tiksliniame diapazone nuo 4.25% iki 4.5%. 

Dvejų metų iždo pajamingumas aukščiausią tašką pasiekė daugiau nei prieš du mėnesius, maždaug 4.7 % lapkritį, „ir nuo to laiko mažėja“, – sakė Nicholas Colas, „DataTrek Research“ įkūrėjas, pranešime, atsiųstame el. paštu sausio 19 d. patvirtina, kad rinkos tvirtai tiki, kad FED labai greitai padidins palūkanų normas.

Kalbant apie ilgesnės trukmės palūkanų normas, 10 metų trukmės iždo obligacijų pajamingumas
TMUBMUSD10Y,
3.479%
baigėsi penktadienį ties 3.483%, taip pat krito tris savaites iš eilės, rodo „Dow Jones Market“ duomenys. Obligacijų pajamingumas ir kainos juda priešingomis kryptimis. 

„Blogas ženklas akcijoms“

Tuo tarpu ilgalaikiai iždo vertybiniai popieriai, kurių terminas yra daugiau nei 20 metų, „per pastarąsias 2 dienų tiesiog pakilo daugiau nei 50 standartiniais nuokrypiais“, „DataTrek“ pastaboje teigė Colas. „Paskutinį kartą tai nutiko 2020 m. pradžioje, kai prasidėjo pandeminis nuosmukis. 

Ilgalaikiai iždai šiuo metu yra „kritiniame taške, ir rinkos tai žino“, – rašė jis. "Jų neseniai vykęs mitingas atsitrenkia į statistinę ribą tarp bendros nuosmukio baimės ir ryškaus nuosmukio prognozavimo.

Tolesnis „iShares“ 20+ metų iždo obligacijų ETF augimas būtų „blogas ženklas akcijoms“, teigia „DataTrek“.

„Investuotojas gali pagrįstai suabejoti obligacijų rinkos nuosmukio polinkiu, tačiau geriau žinoti, kad tai yra, nei nežinoti šio svarbaus signalo“, – sakė Colas.   

JAV akcijų rinka baigėsi smarkiai pakilęs penktadienis, bet Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.00%
ir S&P 500 užfiksavo savaitinius nuostolius, kad nutrauktų dviejų savaičių pergalių seriją. Technologijų reikalaujantis „Nasdaq Composite“ penktadienį panaikino savo savaitės nuostolius ir baigė trečią savaitę iš eilės.

Ateinančią savaitę investuotojai įvertins daugybę naujų ekonominių duomenų, įskaitant gamybos ir paslaugų veiklą, nedarbo prašymus ir vartotojų išlaidos. Jie taip pat gaus duomenis iš asmeninio vartojimo, išlaidų ir kainų indekso, Fed pageidaujamo infliacijos matuoklio. 

„Audros užnugaryje“

Remiantis Vanguard Group pirmojo ketvirčio ataskaita apie turto klasę, fiksuotų pajamų rinka yra „audros gale“.

„Viršutinis dešinysis uragano kvadrantas meteorologų vadinamas „nešvariąja puse“, nes jis yra pavojingiausias. Tai gali atnešti stiprų vėją, audrų bangas ir besisukančias tornadus, kurie sukelia didžiulį sunaikinimą, kai uraganas patenka į sausumą“, – pranešime teigė Vanguardas. 

„Panašiai praėjusių metų fiksuotų pajamų rinką ištiko audros smūgis“, – teigė įmonė. „Žemos pradinės palūkanų normos, stebėtinai aukšta infliacija ir Federalinio rezervo banko palūkanų kėlimo kampanija lėmė istorinius obligacijų rinkos nuostolius.

Dabar, pasak Vanguard, palūkanų normos gali nepakilti „daug aukštesnės“, tačiau susirūpinimas dėl ekonomikos išlieka. „Daug nuosmukio, kredito skirtumai išlieka nepatogiai maži, infliacija vis dar aukšta, o kelios svarbios šalys susiduria su fiskaliniais iššūkiais“, – sakė turto valdytojas. 

Skaityti: Fed Williamsas sako, kad „per didelė“ infliacija tebėra jo pagrindinis rūpestis

'gynybinis'

Atsižvelgiant į lūkesčius, kad šiais metais JAV ekonomika susilpnės, įmonių obligacijos tikriausiai bus prastesnės nei vyriausybės fiksuotosios pajamos, interviu telefonu sakė Chrisas Alwine'as, Vanguard pasaulinis kredito vadovas. O kalbant apie įmonių skolą, „mes ginamės savo pozicijoje“.

Tai reiškia, kad „Vanguard“ turi mažesnę įmonių obligacijų riziką nei įprastai, nors ji siekia „pagerinti mūsų portfelių kredito kokybę“ su daugiau investicinio lygio nei aukšto pajamingumo, arba vadinamosios šiukšlės, skolos, sakė jis. Be to, Vanguard teikia pirmenybę necikliniams sektoriams, tokiems kaip farmacija ar sveikatos priežiūra, sakė Alwine.  

„Vanguard“ palūkanų normų perspektyvai kyla rizika. 

„Nors tai nėra mūsų pagrindinis atvejis, galime matyti, kad Fed, susidūręs su nuolatine darbo užmokesčio infliacija, yra priverstas didinti federalinių lėšų normą arčiau 6 proc.“, – savo ataskaitoje perspėjo Vanguard. Rinkoje jau pastebėtas obligacijų pajamingumo padidėjimas „padėtų numalšinti skausmą“, sakė įmonė, tačiau „rinka dar nepradėjo vertinti tokios galimybės“.

Alwine'as teigė, kad tikisi, kad FED padidins bazinę palūkanų normą iki 5% iki 5.25%, tada paliks maždaug tokiame lygyje galbūt du ketvirčius, kol pradės švelninti savo pinigų politiką. 

"Praėjusiais metais obligacijos nebuvo geras akcijų diversifikatorius, nes FED agresyviai kėlė palūkanų normas, kad išspręstų susirūpinimą dėl infliacijos", - sakė Alwine'as. "Manome, kad tipiškesnės koreliacijos grįžta."