„Valvoline“ pereinamojo laikotarpio istorija yra augimo istorija

Pirmą kartą „Valvoline“ (VVV) paverčiau ilga idėja 2019 m. liepos mėn. Nuo tada akcijos pabrango 49 %, palyginti su 30 % S&P 500 padidėjimu. Bendrovės gebėjimas įgyvendinti pereinamojo laikotarpio strategiją suteikia šioms akcijoms daug daugiau. Kaip parodysiu, akcijos šiandien gali kainuoti mažiausiai 40 USD už akciją – 33 % ir daugiau.

VVV turi ilgalaikį padidėjimą, remiantis bendrovės:

• didelis parduotuvės plotas
• augantis mažmeninės prekybos verslas
• mažmeninės rinkos dalies padidėjimas
• galimybes augti naujose vertikalėse

1 paveikslas: Ilgas idėjos atlikimas: nuo paskelbimo datos iki 6

Kas veikia

Mažmeninės prekybos pajamų augimas: Kainos didėja ir didelė bendrovės produktų ir paslaugų paklausa paskatino Valvoline pajamų augimą 2 m. fiskaliniu ketvirčiu. Bendrovės pasaulinių produktų segmentas per 22 fiskalinį ketvirtį išaugo 29%, o mažmeninės prekybos paslaugos išaugo 2%. Tos pačios parduotuvės mažmeninė prekyba 22 m. fiskaliniu ketvirčiu išaugo 23 % per metus.

Mažmeninės prekybos plotas: Savo pirminėje ataskaitoje pabrėžiau, kad Valvoline gali sukurti dar daugiau akcininkų vertės didinant savo mažmeninės prekybos segmentą. Nuo tada mažmeninė prekyba paskatino įmonės pajamų augimą. Kaip parodyta 34 paveiksle, „Valvoline“ mažmeninės prekybos segmentas išaugo nuo vos 2019 % visų pajamų 41 m. iki 2021 % 2 m. fiskaliniais metais.

2 pav. „Valvoline“ mažmeninės prekybos pajamos kaip visų pajamų procentas: nuo 2019 m.

„Valvoline“ ir toliau užima rinkos dalį: „Valvoline“ mažmeninė prekyba skatina stiprius pardavimus toje pačioje parduotuvėje. Bendrovės pardavimai tose pačiose parduotuvėse augo per metus (yoY) 15 metų iš eilės ir augo greičiau nei JAV greito alyvos keitimo rinka per pastaruosius ketverius metus. 2021 m. fiskaliniais metais pardavimai tose pačiose parduotuvėse išaugo 21 %, o JAV rinka per tą patį laikotarpį išaugo tik 10 %.

Augimo galimybės: Žvelgiant į ateitį, bendrovė turi galimybių didinti mažmeninę prekybą atidarydama naujas parduotuves, įsigydama ir plėsdama paslaugų pasiūlą.

Bendrovė plečia parduotuves atidarydama naujas įmonės parduotuves, įtraukdama naujas franšizės parduotuves ir įsigydama esamas parduotuves. Nuo 2017 m. iki 2021 m. finansinių metų „Valvoline“ pridėjo 467 parduotuves. 2 m. fiskalinio ketvirčio pabaigoje „Valvoline“ vadovybė nurodė, kad bendrovė 22 m. fiskaliniu laikotarpiu tikisi pridėti ~150 naujų parduotuvių, arba 2022 % 9 m. fiskalinių sistemos parduotuvių.

2017–2021 m. įmonė įsigijo 241 parduotuvę arba 23% 2016 m. fiskalinių visos sistemos parduotuvių. Nors įsigijimai dažnai gali sukelti akcininkų vertės sunaikinimą, Valvoline sukūrė akcininkų vertę, vykdydama savo mišrią organinio ir neorganinio augimo strategiją. Bendrovės ekonominis pelnas, apimantis pelno (nuostolių) ataskaitos ir balanso pokyčius, išaugo nuo 200 mln.

Bendrovė taip pat plės savo verslą, kai įeis į sunkiasvorių sunkvežimių aptarnavimo rinka. „Valvoline“ mato dideles galimybes, nes gali atlikti paslaugas per 75 minutes ar mažiau rinkoje, kur paslaugų laikas gali užtrukti iki 24 valandų ar ilgiau.

„Valvoline“ gerina mažmeninės prekybos maržas: Didėjančios „Valvoline“ mažmeninės prekybos segmento veiklos maržos beveik atsvėrė mažėjančias maržas nuo pasaulinių produktų segmento. Bendrovės grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT) marža sumažėjo nuo 14.3 % 2019 m. fiskaliniu laikotarpiu iki 14.1 % 2021 m. fiskaliniu laikotarpiu. Jei įmonei pavyktų atskirti savo pasaulinį produktų verslą, Valvoline akcininkams liktų sparčiau augantis ir didesnis pelnas. maržos verslas su didelėmis augimo galimybėmis.

3 pav.: „Valvoline“ veiklos marža pagal segmentą: nuo 2019 m

Pagrindinis uždarbis išaugo 6 % CAGR nuo 2016 m. fiskalinio laikotarpio: Nuo tada, kai 2016 m. fiskaliniais metais ji atsiskyrė nuo Ashland (ASH), „Valvoline“ augimas išaugo į apatinį pelną. Per paskutinius dvylika mėnesių (TTM) „Valvoline“ pajamos išaugo nuo 1.9 mlrd. USD 2016 m. iki 3.4 mlrd. USD. „Valvoline“ pagrindinis pelnas išaugo nuo 272 mln. USD 2016 m. iki 372 mln. USD 2021 m. fiskaliniu laikotarpiu arba 6 % kasmet. Palyginti su TTM, bendrovės pagrindinis pelnas yra 403 mln.

4 pav. Pajamos ir pagrindinis uždarbis nuo 2016 m. fiskalinio laikotarpio

Kas neveikia

Didėjančios darbo sąnaudos: Didėjantys darbo kaštai yra priešingas vėjas įmonės mažmeninės prekybos segmentui. Be didesnių atlyginimų, 2022 m. fiskaliniais metais bendrovė „patraukė“ keletą su darbu susijusių išlaidų, siekdama išlaikyti ir pritraukti darbuotojus.

Nors staigus darbo sąnaudų padidėjimas spaudė bendrovės maržas 1 pusmetį, bendrovė padidino kainas, kad kompensuotų didesnes išlaidas, o veiksmai, kurie, bendrovės manymu, pradės gerinti maržas 22 m. trečiąjį ketvirtį.

Elektrinėms transporto priemonėms taip pat reikia techninės priežiūros: Nors alyvos keitimo rinkos ateitis yra tiesiogiai susijusi su vidaus degimo varikliais (ICE) naudojamų transporto priemonių skaičiumi keliuose, „Valvoline“ ateitis neapsiribos tepalų keitimu. Tiesą sakant, „Valvoline“ jau pradėjo plėstis į elektromobilių rinką su a bandomoji programa jis prasidėjo 2022 m. vasario mėn.

Dėl plataus įmonės mažmeninės prekybos ploto jis puikiai tinka atlikti įprastinę EV techninę priežiūrą. Nors elektromobiliams gali prireikti mažiau prevencinės priežiūros nei ICE transporto priemonėms, JAV Energetikos informacijos administracijos (EIA) duomenimis, lengvųjų automobilių ir sunkvežimių skaičius keliuose 2050 m. bus 76 % didesnis nei 2020 m. apskaičiuoti.

Akcijos įkainotos dėl sumažėjusio pelno

„Valvoline“ kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis yra tik 0.9, o tai reiškia, kad rinka tikisi, kad jos pelnas sumažės ir visam laikui išliks 10% žemiau TTM lygio. Toliau naudoju savo įmonės atvirkštinį diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelį, kad analizuočiau ateities pinigų srautų augimo lūkesčius, susijusius su keliais Valvoline akcijų kainų scenarijais.

Pirmajame scenarijuje lūkesčius įvertinu į dabartinę kainą. Aš manau, kad:

• NOPAT marža išlieka 2 % 22-ojo ketvirčio fiskaliniame lygyje (mažiausia nuo 12 m. fiskalinio ir žemiau penkerių metų vidurkio 2017 %), palyginti su 13–2022 m.
• pajamos auga tik 2 % (gerokai žemiau 2022 m. fiskalinio – 2024 m. bendro sutarimo apskaičiuoto CAGR 12 %), kasmet didėjant nuo 2022 m. iki 2031 m.

Šiuo scenarijus, Valvoline NOPAT per ateinantį dešimtmetį kasmet auga tik 1%, o akcijos šiandien būtų verta 30 USD už akciją – tai lygi dabartinei kainai. Pažymėtina, kad bendrovės NOPAT per pastaruosius penkerius metus kasmet išaugo 10%.

Akcijos gali siekti daugiau nei 40 USD net ir be atskyrimo

Jei manau, kad Valvoline:

• NOPAT marža išlieka 2-ojo ketvirčio fiskalinio lygio per visą 22 m. fiskalinį laikotarpį, padidės iki 2022 % 12.5 m. fiskaliniais metais ir lygi 2023 %, palyginti su 13.1–2024 m.
• pajamos išauga 5 % CAGR nuo 2022–2031 m. fiskalinio laikotarpio

akcijos būtų vertos bent 40 USD už akciją šiandien – 33% viršija dabartinę kainą. Pagal šį scenarijų „Valvoline“ padidina NOPAT 4% per ateinančius 10 metų kasmet. Per pastaruosius penkerius metus Valvoline padidino NOPAT 10% kasmet. Jei Valvoline NOPAT augimas padidėtų iki istorinio lygio, akcijos turėtų dar daugiau.

5 pav. Valvoline istorinis ir numanomas NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Atskyrimas gali atnešti dar daugiau vertės akcininkams

Žvelgdama į ateitį, „Valvoline“ siekia atskirti savo mažmeninės prekybos ir pasaulinių produktų segmentus. Didelis „Valvoline“ mažmeninės prekybos pėdsakas leidžia įmonei pereiti prie didelio prisilietimo, į klientų aptarnavimą orientuoto ir didelės maržos verslo.

Jei manyčiau, kad „Valvoline“ atsiskirs savo pasaulinių produktų segmentui ir likusiam mažmeninės prekybos verslui:

• išlaiko 18 % NOPAT maržą (lygią apskaičiuotai mažmeninei NOPAT maržai 2021 m. fiskaliniu laikotarpiu), ir
• padidina pajamas 5 % CAGR nuo 2022–2031 m. fiskalinio laikotarpio (palyginti su mažmeninės prekybos segmento pajamomis CAGR 22 % nuo 2019 m. iki 2021 m. fiskalinio laikotarpio), tada

mažmeninės prekybos verslo vertė šiandien yra 5.9 mlrd. USD arba 33 USD už akciją. Pagal šį scenarijų „Valvoline“ mažmeninė prekyba NOPAT išaugs 5 %, o per ateinančius 10 metų kasmet padidės.

Jei manyčiau, kad „Valvoline“ išskirs savo pasaulinių produktų segmentą 10 % mažesne nei numatoma segmento ekonominė buhalterinė vertė, pasaulinių produktų vertė šiandien būtų 2.4 mlrd. USD arba ~14 USD už akciją. Bendra dviejų segmentų vertė būtų 47 USD už akciją arba 57 % didesnė už dabartinę kainą.

Jei „Valvoline“ mažmeninės prekybos NOPAT augimas būtų dar didesnis arba jei rinka įvertintų pasaulinių produktų atskyrimą didesne verte, „Valvoline“ akcijos turėtų dar daugiau.

Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie konkrečias akcijas, sektorių, stilių ar temą.