Vaikščiokite lynu, kad išvengtumėte stagfliacijos

Prieš dvejus metus subtitravau savo metinę ekonomikos prognozę „Dabar mes visi esame superkeinsiečiai“. Pernai buvo „Visų akių žvilgsnis į infliaciją“. Šiais metais didžiausias dėmesys skiriamas infliacijos mažinimo prisitaikymo išlaidoms. Titulų raida vadovaujasi ekonomine logika ir principais: vyriausybė per daug išleidžia, sumoka už savo išlaidas spausdindama pinigus arba paversdama monetas iš skolų, kainos kyla, tada, nebent norite baigti kaip Argentina, turite pakeisti kursą.

Nuo 2018 iki 2020 metų konsoliduotos vyriausybės išlaidos JAV išaugo nuo kiek daugiau nei 35 % iki beveik 48 % BVP. 2022 metais jis sumažėjo iki 42 proc. Nuo 2018 m. iki 2022 m. pradžios pinigų pasiūla, matuojama P2, išaugo nuo beveik 14 trilijonų USD iki beveik 21.5 trilijono USD. Jis toliau augo iki kovo pabaigos, kai pasiekė 21.7 trilijonus dolerių. Tada jis pradėjo palaipsniui mažėti ir rugpjūčio pabaigoje sumažėjo iki 21.65 trilijono USD. Šiandien ji siekia 21.35 trilijono USD, ty mažiau nei 1% mažiau nei metų pradžioje.

Pinigų pasiūlos padidėjimas lėmė infliacijos šuolį 2022 m. Jei šiandien matome infliacijos augimo tempo sulėtėjimą, tai susiję su šiuo pinigų pasiūlos susitraukimu. Tai neturi nieko bendra su „Infliacijos mažinimo įstatymas“, kuri labiau orientuota į išlaidų prioritetus, o ne į deficito mažinimą. Du geri infliacijos mažinimo būdai yra nustoti spausdinti pinigus vyriausybės išlaidoms finansuoti ir liberalizuoti ekonomiką, siekiant padidinti prekių pasiūlą pinigų pasiūlos atžvilgiu.

Palūkanų normos taip pat pakilo. Vidutinės ir ilgos trukmės laikotarpiu palūkanų normas sudaro trys komponentai: grynosios palūkanos, rizika ir infliacinė priemoka. Grynosios palūkanos yra pagrįstos laiko pasirinkimu. Žmonės paprastai nori turėti tam tikrą pinigų sumą šiandien, o ne ateityje. Prie normos taip pat prisideda rizika: kuo saugesnis skolininkas, tuo mažesnė norma. O kai infliacija didėja, palūkanų normos reaguoja į naują tikrovę. Skolintojai negali susigrąžinti savo paskolų, kai grąžinama nuvertėjusiais doleriais. Nuo metų pradžios būsto paskolų palūkanos išaugo dvigubai. Kai vidutinės palūkanų normos yra 6.60% ir 5.28% 30 ir 15 metų paskoloms, ir tikimasi, kad FED ir toliau griežtins, dauguma nekilnojamojo turto rinkų ir toliau kentės.

Dirbtinai žemos palūkanų normos, kokios buvo iki šiol, skatina investicijas, kurios prasmingos tik esant tokioms žemoms palūkanų normoms. Kai palūkanų normos grįžta į normalų lygį, mažiau pelningos pastangos tampa netvarios. Nutrūkę projektai sukuria atliekas; išteklių perskirstymas užtrunka, dalis kapitalo prarandama visam laikui. Šis prisitaikymo laikotarpis gali sukelti sąstingį, recesiją ar depresiją. Sunkumas priklausys nuo netinkamų investicijų santykio su likusia ekonomika. Sutinku su tais, kurie tikisi, kad FED tęs griežtesnę pinigų politiką ir kad JAV ekonomika 2023 m. augs labai mažai.

JAV ekonomikos likimas pirmiausia priklauso nuo vidaus veiksnių. JAV tarptautinės prekybos procentas nuo BVP yra vienas mažiausių pasaulyje. Tai tik 25%, tačiau tiekimo grandinės priklauso nuo šios prekybos. Užsienio prekyba ir tų, kurie perka JAV produktus, ekonominė galia taip pat labai svarbi į eksportą orientuotam verslui. Tai yra vienas iš pagrindinių Kinijos svarbos kontekstų dabartiniame ekonomikos diskurse. Kinija ir JAV yra dvi didžiausios pasaulio ekonomikos. Tai, kas vyksta Kinijoje, turi įtakos beveik kiekviename pasaulio kampelyje. JAV prekyba su Kinijos gamintojais yra panaši į prekybos su Kanada ir Meksika lygį – kiek mažiau nei 700 mlrd. Prekybos deficito nelaikau neigiamu per se, tačiau kiti, ypač politiniai ir su Kinijos gamintojais konkuruojantys sektoriai, rodo susirūpinimą. Prekybos su Kinija disbalansas yra daugiau nei du kartus didesnis už bendrą prekybos su Kanada ir Meksika deficitą.

Gauti tikslius augimo duomenis iš Kinijos yra sudėtinga, aš neturiu jokių vidinių žinių, todėl turiu vadovautis žemesniu konsensuso įvertinimu. Vis dėlto Kinija greičiausiai augs greičiau nei pasaulio ekonomika – nuo ​​4 iki 5 %, palyginti su 2–3 % pasaulio ekonomika. Kinijos politikos, kuria siekiama suvaldyti Covid, pasikeitimas, vengiant brangiai kainuojančių visuotinių karantijų, yra teigiamas ženklas pasaulio ekonomikai. Gerbiamas Europos analitikas Danielis Lacalle'as mano, kad Kinijos ir Prancūzijos eksportuotojams gali būti ypač naudingas Kinijos atidarymas. Lakela teigia, kad grįžimas prie spartesnio Kinijos augimo yra „turbūt didžiausias pasaulio ekonomikos stimulas, kurio galime tikėtis šiais labai sudėtingais metais“. Tačiau ilgalaikėje perspektyvoje, ypač Europoje, Lacalle tikisi silpno augimo dešimtmečio, mažesnio nei 1%, „labai silpno augimo lygio, bet ne krizės“.

Neigiama, be ekonominės politikos, yra susirūpinimas dėl galimos invazijos į Taivaną. Pernai tokiu metu girdėjau vieną iš savo mėgstamiausių Rusijos ekspertų Andrejų Illarionovą prognozuojant, kad Putinas nesiruošia įsiveržti į Ukrainą. Illarionovas nėra analitikas mėgėjas – iš tikrųjų 2000–2005 m. jis buvo vienas pagrindinių Putino patarėjų ekonomikos klausimais. Savo analizę Illarionovas grindė tuo, kad Rusijai trūksta pakankamai jėgų, kad būtų sėkmingas. Buvo įrodyta, kad jis teisus dėl pastarojo punkto, bet jis klydo dėl pirmojo punkto. Žala pasaulio ekonomikai buvo ir bus didžiulė. Nors tai gali tiesiogiai paveikti mažiau šalių nei invazija į Ukrainą, Kinijos invazija į Taivaną taip pat turėtų pražūtingų padarinių.

JAV ekonomika iš Europos nesulauks didelio smūgio. Tikėtina, kad euro zona patirs didesnę infliaciją, lėtesnį augimą ir didesnį nedarbą nei JAV. Jie pasirenka lėčiau prisitaikyti. Karo Ukrainoje kaštai ir neapibrėžtumas Europą veikia daug labiau nei kitus pasaulio regionus. Didžiausios euro zonos ekonomikos Vokietijos prognozė labai panaši į vidurkį.

Kita pagal dydį Europos ekonomika yra Jungtinės Karalystės ekonomika. Naujoji „konservatyvioji“ vyriausybė galbūt nepajėgs atšaukti „Brexit“, tačiau ji nukreipia šalį europine kryptimi, labiau pasitikėdama mokesčių mokėtoju, o ne išlaisvinančiomis laisvosios ekonomikos jėgomis.

Nepaisant didesnio atstumo nuo karo Ukrainoje, Lotynų Amerikos perspektyvos nėra daug geresnės. Brazilijos ir Meksikos ekonomikos sudaro maždaug du trečdalius regiono ekonomikos ir abi tikisi nedidelio, beveik vieno procento augimo. Nepaisant savo potencialo, Meksika atrodo įstrigusi kairiojoje ideologijoje su įvairiais populizmo skoniais. Tai, kartu su narkotikų kartelių stiprumu, galingais kapitalistų bičiuliais ir neveiksminga politine opozicija, rodo, kad Meksikos ekonomika ir toliau nusivils.

Jie vaikščios kitokiu lynu Brazilijoje – didžiausioje Lotynų Amerikos ekonomikoje ir vienoje didžiausių pasaulyje. Baigėsi vienas sudėtingiausių, bet iškiliausių ekonomikos ministro kadencijų – Paulo Guedesas dirbo nuo 1 m. sausio 2019 d. iki šiandien. Administracijoje, kurioje per visą kadenciją baigė nedaug ministrų, Guedesas sugebėjo plaukti neramiuose vandenyse kaip nedaugelis ministrų istorijoje. Jis laikėsi ekonominių principų ir politikos vairo, kurie, kur tik bandė, vedė į klestėjimą. Guedesas turėjo prisitaikyti prie jam kylančių audrų, audrų, kurias sukėlė instituciniai trūkumai ir korporatyvinė galia. Ankstesniame straipsnyje rašiau teigiamai apie Guedes pastangas panaikinti reguliavimą. Vietos laisvosios rinkos šalininkai ekonomistai gyrė „Guedes“ už ekonominės veiklos perkėlimą iš išsipūtusio viešojo sektoriaus į privatų sektorių ir už reikšmingą valstybės žinioje likusių įmonių finansinės būklės pagerėjimą. Brazilija pasiekė užsienio prekybos rekordus, o Guedeso politikos tęsimas galėjo paskatinti šią šalį į naują klestėjimo erą. Tačiau didelė dalis Brazilijos rinkėjų ir aktyvistas Aukščiausiasis Teismas padėjo išlaisvinti Lulą iš kalėjimo ir išrinkti jį prezidentu. Lula greičiausiai pakeis ekonominę politiką ir grąžins Brazilijai įprastą nuolatinio pažado statusą. Brazilijos svarba Lotynų Amerikoje yra tokia, kad ji nusipelno atskiro straipsnio, o ne tik šių kelių eilučių.

Tikiuosi, kad šiame leidinyje ir kitose į verslą orientuotose žiniasklaidos priemonėse ekonomistai 2023 m. aptars, ar FED politika yra per griežta, ar per laisva. Niekas negali tiksliai žinoti. Rinkos teikiamose prekėse srityse, kuriose vyriausybės kišimasis mažesnis, pavyzdžiui, pomidorų gamyboje, retai klausiame: „Koks yra tinkamas pomidorų kiekis? Jei pasiūla per didelė, palyginti su paklausa, kaina mažėja; jei per mazai kaina pakyla. Tačiau dėl pinigų pasiūlos mes nuolat užduodame tokius klausimus. Dabar, kai pinigai tapo vyriausybių, o ne tik rinkos poreikių priemone, turime politinius reikalavimus ir dvejopus pinigų valdymo institucijų mandatą, kad infliacija ir nedarbas būtų žemas. Neįmanoma iš anksto žinoti, ar žmogus elgiasi per lėtai, ar per greitai. Štai kodėl žinomi ekonomistai, tokie kaip Miltonas Friedmanas ar Johnas Tayloras, pasiūlė taisykles, kurios padėtų geriau orientuotis į rinkas. FA Hayek žengė toliau, siūlydamas labiau pasikliauti rinkomis, denacionalizuojant pinigus ir didinant pinigų konkurenciją.

Kaip žmogus, kuris pirmuosius tris savo gyvenimo dešimtmečius gyveno Argentinoje, infliacijos sunaikintoje šalyje, džiaugiuosi, kad dauguma Jungtinių Valstijų ekonomistų, atrodo, vengia nesėkmingos kainų kontrolės priemonės. Infliacija yra bloga, tačiau kova su ja kontroliuojant kainas sukelia dar daugiau problemų. Infliacija šiandien yra didesnė nei tada, kai prezidentas Niksonas įvedė atlyginimų ir kainų kontrolę; tačiau ekonomistai ir politikai vis dar prisimena jo politikos nesėkmę ir, atrodo, prieštarauja klaidos kartojimui. Kad pasisektų einant įtemptu lynu, reikia eiti lėtai. Tikėtina, kad būsime įstrigę sustingusioje, lėtai augančioje ekonomikoje, bet nematau kitos išeities esant dabartiniam politiniam ir ekonominiam klimatui.