„Warner Bros. Discovery“ generalinio direktoriaus Davido Zaslavo pagrindinis prioritetas: grynųjų pinigų srautas

Prieš kelis mėnesius po ilgos ir blaivios peržiūros „Warner Bros. Discovery“Įmonės vadovas Davidas Zaslavas savo padalinių vadovams paskyrė žiaurią misiją.

Apsimeskite, kad jūsų padaliniai yra šeimos verslas, sakė Zaslavas. Pasak žmonių, susipažinusių su šiuo klausimu, pradėkite nuo nulio ir pirmenybę teikite laisvam pinigų srautui. Tada, pasakė Zaslavas, grįžkite pas mane su nauju savo padalinio strateginiu planu.

Zaslavo direktyva turi privedė prie ko iki šio mėnesio vidurio įmonėje bus atleista tūkstančiai, sakė žmonės, taip pat esminiai strateginiai pokyčiai CNN, „Warner Bros.“ kino studijoje ir kituose padaliniuose.

Generalinis direktorius sudarė savo planą po to, kai atidžiai pažvelgė į sujungtos „WarnerMedia-Discovery“ finansus, sandoris, kuris buvo baigtas balandį. Zaslavas nustatė, kad įmonėje yra netvarka. "AT & T Jis nusprendė, kad „WarnerMedia“ buvo netinkamai valdomas dėl aplaidumo ir išlaidumo, pasak jo diskusijų susipažinusių žmonių. Žmonės prašė neskelbti jų tapatybės, nes pokalbiai buvo privatūs.

„Warner Bros. Discovery“ bendra skola apie 50 milijardų dolerių buvo dešimtimis milijardų didesnė už bendrovės rinkos kapitalizaciją. Maždaug 5 milijardai dolerių iš šios skolos turi būti sumokėti iki 2024 m. pabaigos nuo susijungimo pabaigos sumokėjo 6 mlrd. Jei reikia, bendrovė galėtų atidėti kai kurių obligacijų išpirkimo terminą, tačiau palūkanų normos smarkiai išaugo, todėl refinansavimas daug brangesnis.

Norint sumokėti skolą, bet kuriai įmonei reikia grynųjų pinigų – idealiu atveju iš veiklos. Tačiau artimiausios tendencijos rodė, kad „Warner Bros. Discovery“ verslas blogėjo, o ne gerėja. The Bendrovė paskelbė, kad laisvi grynųjų pinigų srautai trečiąjį ketvirtį buvo neigiami 192 mln, palyginti su 705 mln. Grynieji pinigai iš pagrindinės veiklos per pirmuosius devynis 1.5 m. mėnesius sudarė 2022 mlrd. USD, palyginti su 1.9 mlrd. USD prieš metus.

Kartu su tarifų kilimu, "Netflix"'s pasaulinės pajamos ir abonentų skaičiaus augimas sulėtėjo, paskatindamas investuotojus gelbėti už analogiškas akcijas, įskaitant „Warner Bros. Discovery“, kuri pastaruosius trejus metus skyrė srautinio perdavimo paslaugų „HBO Max“ ir „Discovery+“ kūrimui. Be to, reklamos rinka žlugo, nes sumažėjo įmonių vertinimai. Zaslavas sakė praėjusį mėnesį reklamos rinka buvo silpnesnė nei bet kada per 2020 m. pandemiją.

„Warner Bros. Discovery“ akcijos nukrito daugiau nei 50%, kai „WarnerMedia“ ir „Discovery“ užbaigė sandorį balandžio mėn. Jo rinkos vertė siekia apie 26 mlrd.

Be darbo vietų mažinimo, Zaslavo direktyva paskatino pašalinti turinį visoje įmonėje, įskaitant originalių CNN dokumentinių filmų pašalinimą, „Warner Bros.“ nužudė „Batgirl"Ir „Scoob 2: Holiday Haunt“ ir HBO Max pašalina dešimtis mažai žiūrimas serialas ir filmai, įskaitant apie 200 senų „Sezamo gatvės“ epizodų.

Neatidėliotini sprendimai leido Zaslavui pasinaudoti mokesčių efektyvumas kurie atsiranda pasikeitus strategijai po susijungimo. „Warner Bros. Discovery“. tikisi, kad reikės iki 2.5 mlrd Turinio vertės sumažėjimas ir plėtros nurašymas iki 2024 m. Bendrovė, kurioje dirba apie 40,000 2 darbuotojų, 2023 m. užrašė XNUMX milijardus dolerių sinergijos. Apskritai Zaslavas pažadėjo 3.5 milijardo dolerių išlaidų sumažinimas investuotojams – nuo ​​pradinio pažado 3 mlrd.

Pagrindinis Zaslavo sąnaudų mažinimo strategijos loginis pagrindas buvo Warner Bros. Discovery pavertimas pinigų srautų generatoriumi. Reikėtų ne tik grynųjų pinigų skolai apmokėti, bet ir Zaslavo pasiūlymas investuotojams būtų žiūrėti į savo įmonę kaip į spindinčią šviesą besikeičiančiame pramogų pasaulyje – į seną žiniasklaidos įmonę, kuri iš tikrųjų uždirba tikrus pinigus.

„Turėtumėte mus vertinti pagal laisvą pinigų srautą ir EBITDA [pelnas prieš palūkanas, mokesčius, nusidėvėjimą ir amortizaciją]“, – praėjusį mėnesį RBC Capital Markets surengtoje investuotojų konferencijoje sakė Zaslavas. „Mes siekiame laisvo pinigų srauto“.

Zaslavas bando suteikti Warner Bros. Discovery pradžią dėl didelių žiniasklaidos ir pramogų įmonių skaičiaus mažinimo metų. Jo strategija atrodo aiški: grynųjų pinigų generavimas įtikins Volstrytą matyti savo įmonę kaip pramonės pranašumą. Bet jam reikės išlaikyti kompaniją sudaryta iš dešimčių tūkstančių buvusių „Time Warner“ ir vėliau buvusių „WarnerMedia“ darbuotojų, kurie išgyveno daugybę pertvarkymų ir atleidimo iš darbo..

„Tai neįvyks per naktį ir bus daug niurzgėjimo, nes nesukursite 3.5 mlrd. žiniasklaidos magnatas Johnas Malone'as praėjusį mėnesį interviu sakė CNBC.

Malone bendradarbiavo su strategijomis ir džiaugėsi Zaslavo pastangomis sutelkti bendrovę į maksimalų laisvą pinigų srautą, kuris apibrėžiamas kaip grynosios pajamos plius nusidėvėjimas ir amortizacija atėmus kapitalo išlaidas.

„Kai kalbuosi su Davidu, pirmas dalykas, kurį sakau, yra tvarkyti savo pinigus“, - Malone sakė praėjusį mėnesį. „Grynųjų pinigų generavimas galiausiai bus metrika, pagal kurią bus vertinama Davido sėkmė ar nesėkmė.

Dar prieš Zaslavui perduodant nurodymus visiems padalinių vadovams, naujasis generalinis direktorius jau galvojo, kaip padidinti pinigų srautus. Tai buvo bent dalis motyvacijos pašalinti CNN+ praėjus vos kelioms savaitėms po jo paleidimo, kurios išlaidų biudžetas 165 m. buvo apie 2022 mln. USD, o galiausiai – 350 mln. USD, pasak žmonių, susipažinusių su šiuo klausimu.

„Warner Bros. Discovery“ valdo srautinio perdavimo paslaugas, linijinius kabelinius tinklus, kino studiją, TV gamybos studiją ir skaitmenines nuosavybes. Jai priklauso „DC Comics“, HBO, CNN, „Bleacher Report“ ir daugybė realybės televizijos programų. Ji turi sporto teises tiek tarptautiniu, tiek šalies mastu, įskaitant NBA per TNT.

Zaslavas tikisi, kad jo „Warner Bros. Discovery“ rekonstrukcija duos du rezultatus. Pirma, ji pademonstruos įmonę kaip visiškai įvairaus turinio mašiną, kurioje yra geriausių prekių ženklų ir intelektinės nuosavybės prestižinėje televizijoje (HBO), filmuose (Warner Bros.), realybės televizijoje (Discovery), vaikams ir superherojams (Looney Tunes, DC), naujienos (CNN) ir sportas (NBA, NCAA kovo beprotybė).

Antra, jis nori įrodyti, kad šiuolaikinė žiniasklaidos įmonė, kuri išleidžia milijardus vaizdo įrašų transliavimui, taip pat gali generuoti milijardus pinigų srautų. Bendrovė apskaičiavo, kad 2023 m. EBITDA sieks 12 mlrd. Remiantis bendrovės prognozėmis, „Warner Bros. Discovery“ šiemet generuos daugiau nei 3 mlrd. USD laisvų pinigų srautų, kitais metais – apie 4 mlrd. USD, o 6 m. – beveik 2024 mlrd. USD.

Tai suteiktų Zaslavui pardavimo tašką investuotojams, palyginti su kitomis senomis žiniasklaidos įmonėmis. "Disney" per pastaruosius 1 mėnesių sugeneravo tik 12 milijardą dolerių laisvų pinigų srautų, o analitikai skaičiuoja, kad 2 m. įmonė turės apie 2023 milijardus dolerių. Nepaisant to, kad per tą laikotarpį padaugėjo Disney+, jos pavyzdinės transliacijos paslaugos, 46 milijonais prenumeratorių ir turi pramogų parko verslą. finansiniais metais uždirbo 28.7 mlrd.

Mažas laisvų pinigų srautas daugiausia susijęs su pinigų nutekėjimu iš srautinio perdavimo paslaugų ir didelėmis Disney investicijomis į pramogų parkus. Per pastaruosius 12 mėnesių „Disney“ gavo 4.2 mlrd. USD veiklos pajamų iš savo žiniasklaidos objektų, ty 42% mažiau nei prieš metus. Sugrįžimas "Disney" Generalinis direktorius Bobas Igeris sakė miesto rotušėje praėjusį mėnesį jis pirmenybę teiks pelningumui, o ne srautinio perdavimo augimui – tai pokytis, palyginti su tuo, kai jis paliko postą 2020 m. Kadenciją baigiantis vadovas Bobas Chapekas gruodžio 8 d. padidino „Disney+“ ir kitų srautinio perdavimo paslaugų kainas, kad paspartintų pinigų srautus.

„Atradimas buvo nemokamo pinigų srauto mašina“, - sakė Zaslavas sakė anksčiau šiais metais savo buvusios įmonės, kuriai jis vadovavo daugiau nei 15 metų, prieš sujungdamas ją su „WarnerMedia“. „Ilgą laiką generavome daugiau nei 3 mlrd. USD laisvų pinigų srautų. Dabar žiūrime į „Warner“, kuri generuoja 40 mlrd.

Kada AT&T paskelbė, kad sujungia „WarnerMedia“. Praėjusiais metais su „Discovery Communications“ Zaslavas iškart išvyko į Holivudo „klausymosi turą“, pajutęs galimybę tapti naujuoju Tinzeltauno karaliumi. Daugelis Holivudo galios žaidėjų manė, kad Zaslavas pirmuosius metus, eidamas generalinio direktoriaus pareigas, paskirs palankumą pramonei, nes jam trūksta istorijos, susijusios su scenarijaus TV ar filmais. Jis net nusipirko prodiuserio Bobo Evanso namą Beverli Hilse už 16 mln, ženklas, kai kas manė, kad jis nori būti kitu Holivudo magnatu.

Po metų Zaslavas nėra karalius. Tiesą sakant, daugelis jį laiko piktadarys.

Paaiškėjo, kad Zaslavo, kaip didelės akcinės bendrovės generalinio direktoriaus, prioritetas nebuvo laimėti Holivudą. Atvirkščiai, tai siekė įtikinti investuotojus, kad jo įmonė gali išgyventi ir klestėti kaip santykinė menka prieš daug didesnius ryklius, įskaitant Apple Amazonė, "Disney" ir "Netflix", pramogų pasaulyje, kuris greitai pereina prie skaitmeninio platinimo.

Zaslavo dėmesys investuotojams prieš Holivudą yra prasmingas verslui. Įmonė turi būti finansiškai patikima, kad galėtų daryti dideles investicijas. Tačiau dėl reputacijos jis pateko į kai kuriuos kūrybinės bendruomenės narius.

„HBO Max yra plačiai pripažinta kaip geriausia srautinio perdavimo paslauga. Ir dabar jį nusipirkę vadovai yra ant slenksčio jį išmontuoti, nes jiems taip patinka“, tweeted Adamas Conoveris, „Netflix“ laidų „The G Word“ ir „HBO Max“ „Adam Ruins Everything“ kūrėjas ir vedėjas rugpjūčio mėn. „Susijungimai suteikia tik keletui turtingų žmonių DIDELĮ kontrolę, ką žiūrime, o rezultatai yra pražūtingi.

Vienas Holivudo viešai neatskleistas asmuo, susitikęs su Zaslavu, kad paduotų jam patarimo prieš jam pradedant dirbti, sakė, kad „Warner Bros. Discovery“ generalinis direktorius nepaisė 90 % jo patarimų, kaip valdyti verslą.

Laikas parodys, ar Zaslavo vienerių metų sprendimai turės ilgalaikių pasekmių atstumtai Holivudo bendruomenei. „Disney“ Igerio kritikai iš pradžių sakė, kad jam trūksta „kūrybinės vizijos“ kada pirmiausia jis pradėjo eiti generalinio direktoriaus pareigas beveik prieš du dešimtmečius.

Zaslavas gali atremti, kad „Warner Bros. Discovery“ nesumažino turinio išlaidų. 22 m. bendrovė programavimui išleido apie 2022 milijardus dolerių. Tačiau jis taip pat pasididžiavimo dalyku padarė sąmonę apie išlaidas.

„Mes išleisime daugiau turiniui, bet jūs nematysite, kaip ateiname ir išeiname: „Gerai, mes išleisime dar 5 mlrd. USD“, – vasarį sakė Zaslavas. „Būsime išmatuoti, būsime protingi ir atsargūs“.

Bendrovės sprendimai dėl turinio buvo pagrįsti strateginiais pataisymais, pvz., panaikinti transliacijai skirtus filmus ir sumažinti vaikams bei šeimai skirtų programų, kurios iš esmės nevilioja naujų prenumeratorių ar nesulaiko esamų, nusprendė vadovai. „Warner Bros. Discovery“ kanalas HBO ir toliau skleidžia hitus, įskaitant „White Lotus“, „Euphoria“, „House of the Dragon“ ir „Succession“, kuriam vadovauja Casey Bloys.

Bene didžiausia Zaslavo dilema – ką daryti su NBA.

Kaip ir kitos žiniasklaidos bendrovės, „Warner Bros. Discovery“ nuomoja žaidimus ir moka milijardus lygoms už šią privilegiją. „Warner Bros. Discovery“ šiuo metu sumoka apie 1.2 mlrd. USD per metus, kad NBA žaidimai būtų transliuojami TNT kanale. 2014 m., kai pastarąjį kartą lyga sudarė susitarimą su TNT ir Disney ESPN, vežimo teisės išaugo nuo 930 mln. USD iki 2.6 mlrd. USD per metus.

Derybos dėl TNT NBA teisių atnaujinimo prasidės kitais metais. Zaslavas teigė, kad jis mažai suinteresuotas mokėti didžiulį padidinimą vien už tai, kad vėl galėtų žaisti žaidimus kabeliniais tinklais – platforma, kuri kasmet praranda milijonus abonentų.

„Mes neturime turėti NBA“ Zaslavas sakė, kad lapkričio 15 d investuotojų konferencijoje. „Su sportu esame nuomininkai. Tai nėra toks geras verslas“.

Zaslavo problema yra išlaikyti seną mokamą televiziją, kuri gali būti geriausias būdas išlaikyti pinigų srautą, o NBA žaidimų paskelbimas TNT gali būti geriausias jo šansas tai padaryti. Trečiajame ketvirtyje Warner Bros. Discovery's kabelinių tinklų verslas EBITDA pakoregavo 2.6 milijardo JAV dolerių nuo 5.2 milijardo dolerių pajamų. Tai palyginti su tiesioginiu vartotojų verslu, kuris prarado 634 mln.

Jei „Warner Bros. Discovery“ už NBA kasmet mokės milijardus dolerių, Zaslavas nori, kad sandoris būtų orientuotas į ateitį. Jis turi prabangą ateinančius trejus metus turėti NBA komisaro Adamo Silverio ausį, nes NBA transliuoja TNT iki 2024–25 m. sezono pabaigos.

„Jei sudarysime susitarimą dėl NBA, viskas atrodys kitaip“, – sakė Zaslavas.

„Warner Bros. Discovery“ moka kurti NBA žaidimus ir veda studijos laidą, „Inside the NBA“, kuri plačiai vertinama kaip geriausia profesionaliame sporte. Gali būti, kad Zaslavas gali sudaryti sandorį su kitu konkurso dalyviu, pvz., „Amazon“ ar „Apple“, o tai gali leisti „Warner Bros. Discovery“ gaminti savo žaidimus, tuo pačiu suteikiant jam žaidimų paketą su mažesne kaina.

Idealiu atveju Zaslavas norėtų sudaryti sporto sandorius, apimančius intelektinės nuosavybės teisę. Tai taip pat patraukli „Netflix“., praėjusį mėnesį pranešė „The Wall Street Journal“. Įsigijus lygas, Zaslavas pasitraukia iš nuomos verslo. Tačiau nors mažesnės profesionalaus sporto lygos, tokios kaip „Formulė XNUMX“ ir UFC, priklauso žiniasklaidos įmonėms („Malone's“ „Liberty Media“ ir Ari Emanuelio Stengiasi, atitinkamai), mažai tikėtina, kad NBA savininkai sutiktų parduoti „Warner Bros. Discovery“ lygos akcijų paketą.

Praėjusį mėnesį SBJ Dealmakers konferencijoje Silveris sakė esantis atviras naujais būdais sudarytiems teisių sandoriams.

„Šiuo metu esame pavydėtinoje padėtyje, leisdami rinkai šiek tiek veikti, kad pamatytume, iš kur kils geriausios idėjos, kas sukurs geriausią vertę“, – sakė Silveris.

Taip pat gali būti, kad Zaslavas gali visiškai pasitraukti iš NBA. Nors „Inside the NBA“ vienas iš laidų vedėjų Charlesas Barkley neseniai pasirašė 10 metų sutartį dėl pasilikimo su „Warner Bros. Discovery“, jame yra išlyga, jei Zaslavas negrįžtų į NBA, rašo „The New York Post“.

Tiesioginis sportas nebūtinai yra būtinas daugumos srautinio perdavimo paslaugų sėkmei. „Netflix“, „Disney+“ ir „HBO Max“ neturi tiesioginių sporto šakų – bent jau kol kas.

Neabejotina, kad Zaslavo sprendimas bus visiškai pagrįstas tuo, kaip sandoris paveiks įmonės laisvą pinigų srautą.

„Tai kiek mes uždirbame iš sporto? Zaslavas pasakė. „Kai buvau NBC, kai praradome futbolą [1998], praradome NFL reklamą, o tai buvo didžiulė problema. Tada jūs turite bendrą turto vertę be sporto. Taigi jūs turite visa tai įvertinti.

ŽIŪRĖTI: Johnas Malone'as apie transliacijos platformos išskirtinumus