Warreno Buffetto pasiūlymas dėl Alleghany yra puikus Berkshire'ui, taip ir Alleghany

Perėmimo kaina yra 1.26 karto didesnė už „Alleghany“ buhalterinę vertę 2021 m. pabaigoje – 675.58 USD.

„Alleghany“ nėra „dramblio dydžio įsigijimas“, kurio jau seniai siekė „Berkshire“ generalinis direktorius Warrenas Buffettas, tačiau tai būtų didžiausias jo pirkinys nuo 2016 m., kai sudarė „Precision Castparts“ sandorį. Ir tai turėtų didinti Berkshire pajamas, buhalterinę vertę ir vidinę vertę versle, kurį gerai žino Buffettas. „Berkshire“ dabar prekiauja už daugiau nei 1.5 karto didesnę buhalterinę vertę, o tai yra aukščiausia pastarųjų metų diapazono riba. po šių metų pradžios, o 15 m. akcijos išaugo 2022%.

„Tai puikus pasiūlymas Berkshire ir vidutiniškas Alleghany“, – sako Charlesas Frischeris, ilgametis investuotojas į Berkshire ir Alleghany. „Tai didina esminę Berkshire vertę ir Berkshire tampa potencialiu Ajit Jain įpėdiniu.

Alleghany generalinis direktorius Joe Brandonas, 63 m., yra gerai vertinamas ilgametis draudimo vadovas. Jis yra pažįstamas Buffettui, nes Brandonas buvo Berkshire generalinio perdraudimo padalinio generalinis direktorius 2001–2008 m.

Buffettas gyrė Brandoną pranešime spaudai, sakydamas: „Ypač džiaugiuosi, kad vėl dirbsiu kartu su savo ilgamečiu draugu Joe Brandonu“.

Jain yra „Berkshire“ vicepirmininkas ir įmonės didžiulių draudimo įmonių, įskaitant perdraudimą ir automobilių draudiką „Geico“, vadovas. Jam 70 metų ir Berkshire nėra akivaizdaus jo įpėdinio.

Alleghany akcijos pirmadienio prekyboje pabrango 25% iki 848.10 USD už akciją, o tai yra nedidelė priemoka už Berkshire pasiūlymą, atspindinčią galimybę padidinti priešpriešinį pasiūlymą. Berkshire A klasės akcijos pirmadienį pabrango 1.3%, iki 519,829 766 USD, o jų vertė siekia XNUMX mlrd.

Alleghany yra į Berkshire panaši įmonė, kuri buvo profiliuotas palankiai Barron-aisiais Paskutinis kritimas, kai jo akcijomis prekiavo apie 675 USD. Ji valdo didelį perdraudimo padalinį „TransRe“ ir pelningą specializuotą verslą RSUI. Ji taip pat sukūrė patrauklią nedraudimo įmonių grupę pagal Alleghany Capital skėtį, įskaitant žaislus, plieno gaminius ir laidojimo produktus.

Yra 25 dienų apsipirkimo laikotarpis ir gali būti, kad Alleghany gali sulaukti kitų konkurso dalyvių susidomėjimo.

Logiškiausias potencialus siūlytojas prieš Berkshire yra Markelis (MKL), draudikas, panašus į Alleghany ir kurio rinkos vertė siekia beveik 20 mlrd.

Markelis

per daugelį metų buvo įsigyjama ir galėjo pasiūlyti akcijų sandorį, kuris galėtų patikti Alleghany savininkams.  

Nors „Berkshire“ siūlo nedidelę priemoką už Alleghany akcijų kainą, kainos ir rezervavimo koeficientas nėra didelis Alleghany kokybė. „Berkshire“ moka šiek tiek daugiau nei 11 kartų daugiau nei numatyta 2022 m. „Alleghany“ buhalterinė vertė metų pabaigoje gali priartėti prie 725 USD, o tai reiškia, kad „Berkshire“ moka dar mažesnę priemoką, viršijančią išankstinę buhalterinę vertę.

Brandon sakė, Barron-aisiais lapkritį, kad investuotojai „paliko perdraudimo pramonę mirtinai“ po ilgus metus trukusių didelių katastrofų nuostolių. Toks investuotojo požiūris atsispindėjo žemame Alleghany vertinime, kurį Buffettas sumaniai išnaudojo.

Vis dėlto „Alleghany“ pastaraisiais metais paprastai prekiavo beveik buhalterine verte, todėl kai kurie akcininkai gali laikyti „Berkshire“ siūlomą priemoką patrauklia.

Berkshire taip pat kaupia didelį 23 mlrd. USD investicijų portfelį, kuris dabar daugiausia investuojamas į obligacijas.

Investuotojas Frischeris būtų norėjęs, kad Alleghany akcininkams būtų suteiktas „Berkshire“ akcijų opcionas, kurių daugelis yra ilgamečiai investuotojai ir gali nepatikti mintimi mokėti kapitalo prieaugio mokesčius. Alleghany pritraukia panašią mokesčių nemėgstančių turėtojų grupę kaip ir Berkshire.

 Buffettas nori mokėti grynaisiais už įsigijimą, tačiau būtų galėjęs nesunkiai sudaryti sandorį, sudarydamas 75 % grynųjų ir 25 % Berkshire akcijų, kad Alleghany turėtojai galėtų pasinaudoti mokesčių požiūriu efektyviu pasirinkimu.

Brandonas turi sudėtingą istoriją su Berkshire. Jis atsistatydino iš „Gen Re“ 2008 m. balandžio mėn ataskaitos federalinių kaltintojų spaudimas Berkshire'ui, siekdamas jį išstumti.

Tuo metu „Gen Re“ buvo įsivėlęs į skandalą dėl fiktyvaus perdraudimo sandorio su Amerikos tarptautinė grupė (AIG), dėl kurio buvo nuteisti penki buvę Gen Re ir AIG vadovai. Vėliau tie teistumai buvo priimti išmestas apeliacine tvarka. Brandonas bendradarbiavo su federaliniais prokurorais ir niekada nebuvo apkaltintas šioje byloje.

Buffettas buvo Brandono gerbėjas ir rašo savo 2001 metinis laiškas: „Praėjusį rudenį Charlie (Berkshire vicepirmininkas Charlie Mungeris) ir aš perskaitėme nuostabią Jacko Welcho knygą, Džekas, tiesiai iš žarnyno (gauti kopiją!). Diskutuodami sutarėme, kad Džo turi daug Jacko savybių: jis yra protingas, energingas, praktiškas ir daug tikisi tiek iš savęs, tiek iš savo organizacijos.

Atrodo, kad Berkshire sandoris įvyko gana greitai, o tai būdinga Buffettui, kuris linkęs greitai priimti sprendimus. Berkshire, kaip įprasta, nesinaudojo investicijų bankininku – tai atspindėjo Bafeto panieką jiems. Pasak su sandoriu susipažinusio asmens, Berkshire inicijavo derybas dėl sandorio. 

Brandonas kovo 400,000 d. atviroje rinkoje nusipirko apie 4 7 USD Alleghany akcijų ir tikriausiai to nebūtų padaręs, jei būtų žinojęs apie bet kokias derybas dėl bendrovės pardavimo. Alleghany vyriausiasis finansininkas Kerry Jacobsas nupirko akcijų kovo XNUMX d.

Buffettas teigė, kad „Berkshire“ nedalyvaus įmonių aukcionuose ir neatrodo, kad Alleghany būtų surengęs aukcioną, atsižvelgiant į apsipirkimo laikotarpį.

„Alleghany turi teisę nutraukti jungimosi sutartį, kad priimtų pranašesnį pasiūlymą, laikydamasi susijungimo sutarties sąlygų“, – teigiama pranešime spaudai.

Išsiskyrimo mokesčio nėra.

Atrodo, kad Buffettas vykdo sandorį.

„Berkšyras bus tobuli nuolatiniai namai Alleghany, įmonei, kurią atidžiai stebėjau 60 metų“, – rašė jis. „Per 85 metus Kirby šeima sukūrė verslą, kuris turi daug panašumų su Berkshire Hathaway.

Kirby šeima anksčiau turėjo nemažą Alleghany akcijų paketą, tačiau neaišku, kiek dabar priklauso šeimos nariams. Alleghany pirmininkas Jeffersonas Kirby, kuriam priklauso 2.5% bendrovės akcijų, sutiko balsuoti už sandorį.

Sandoris turi ironišką istoriją. 2011 m. Alleghany viršijo „Berkshire“ pasiūlymą dėl „Transatlantic Holdings“, kuris dabar yra didžiausias Alleghany verslas. O dabar „Berkshire“ susitarė dėl visos bendrovės.

Sandoris kelia tam tikrų klausimų. Kodėl Alleghany sutiko parduoti dabar? Brandonas generaliniu direktoriumi tapo tik gruodžio 31 d., išėjus į pensiją ilgamečiam Alleghany generaliniam direktoriui Weston Hicks. Neįprasta, kad naujasis generalinis direktorius išparduotų, ypač turint omenyje, kad Brandonas kelerius metus laukė savo sparnų, kad pakeis Hicksą.

Turto ir nelaimingų atsitikimų verslas yra stiprus ir geros kainos, o Alleghany turi puikią franšizę. Jo vertinimą smukdė pastarųjų metų perdraudimo verslo nepastovumas ir su oro sąlygomis susiję nuostoliai.

„Kodėl Kirby šeima sudarytų tokį sandorį su tokia maža priemoka? Frischer sako. „Jų verslas Alleghany Capital yra gana geras ir tikrai vertas daugiau nei 126% knygos.

Rašykite Andrew Bary adresu [apsaugotas el. paštu]