ką tai reiškia investuotojams, startuoliams

Pekinas – investuotojams gali tekti du kartus pagalvoti, ar lažintis dėl Kinijos technologijų naujovių, nes žemyninės dalies įmonėms, norinčioms patekti į JAV biržą, bus taikomi nauji reglamentai.

Jei įtraukimas į Honkongo biržos sąrašus taps vienintele perspektyvia galimybe, fondų valdytojai greičiausiai turės persvarstyti savo investavimo strategijas, nes yra praktinių skirtumų, kaip Niujorko vertybinių popierių biržos tvarko pirminius viešus siūlymus.

Nuo vasaros tiek Kinija, tiek JAV pakėlė kartelę Kinijos įmonėms, norinčioms prekiauti Niujorke.

Nukenčia ne tik investuotojai. Analitikai teigia, kad Kinijos bendrovės, norinčios pritraukti kapitalą, susiduria su didesniu netikrumu dėl savo kelio įtraukimo į viešųjų akcijų biržų sąrašus ir galbūt žemesnio įvertinimo.

Pekino veiksmai turi daugiau neišvengiamų pasekmių. Nuo vasario 15 d. vis stiprėjanti Kinijos kibernetinės erdvės administracija oficialiai pareikalaus tam tikrų įmonių duomenų saugumo patikrinimų prieš leidžiant joms patekti į užsienio prekybos sąrašus.

Atmetus techninius sudėtingumus, kodėl ir kaip Kinijos įmonės bendradarbiavo su užsienio instituciniais investuotojais, siekdamos kotiruotis JAV, naujosios taisyklės gali reikšti, kad panašių IPO ateityje greičiausiai reikės vykdyti Honkonge.

Technologijų įmonėms tai gali reikšti žemesnį vertinimą nei tuo atveju, jei jos būtų kotiruojamos Niujorke, sakė Richardas Chenas, Alvarez & Marsal's Transaction Advisory Group Azijoje vykdantysis direktorius.

Jis sakė, kad rinka, susipažinusi su Silicio slėniu, gali padidinti technologijų įmonės augimo potencialo kainą, palyginti su Honkongo didesniu dėmesiu pelningumui ir įmonių, valdančių fizines parduotuves arba dirbančių tokiose srityse, kaip puslaidininkių ir tikslioji inžinerija, verslo modeliams.

Taikant naujus Kinijos reglamentus, Chenas teigė, kad jo klientai – dažniausiai tradicinės privataus kapitalo įmonės – labiau žiūri į tradicines pramonės įmones ir įmones, kurios parduoda kitoms įmonėms arba parduoda vartotojams, nepasitikėdami technologijomis.

„Štai ką mūsų klientai galvoja: „Ar prasminga žiūrėti į tuos sektorius, jei galiausiai bus sunku juos įtraukti į JAV sąrašą, atsižvelgiant į reguliavimo problemas?“ – sakė Chen. Jis pridūrė, kad klientai taip pat persvarsto savo investavimo strategijas, atsižvelgdami į tai, ar jų minimalius grąžos tikslus gali būti sunkiau pasiekti, nes dėl Honkongo biržos sąrašo vertės sumažėjo.

Susidūrę su mažesnės grąžos galimybe arba nesugebėjimu pasitraukti iš investicijų per nuspėjamą laikotarpį, daugelis investuotojų Kinijoje susilaiko nuo naujų statymų. Tai yra, jei jie iš pradžių gali surinkti pinigų už savo lėšas.

„Preqin Pro“ duomenys rodo, kad trečiąjį ir ketvirtąjį 2021 m. ketvirtį JAV doleriais ir juaniais denominuotų į Kiniją orientuotų rizikos kapitalo ir privataus kapitalo fondų lėšos smarkiai sumažėjo.

Pasak Preqino, JAV dolerių fondų, skirtų ankstyvosios stadijos Kinijos startuoliams, metinis lėšų rinkimas nuo pandemijos pradžios 2020 m. sumažėjo iki 1 mlrd. USD per metus – tai yra mažiau nei 2.43 mlrd. USD 2019 m. ir 5.13 mlrd.

Nors startuoliai gali ieškoti paramos, JAV doleriais denominuoti fondai, orientuoti į Kiniją, sėdi ant kapitalo. Remiantis naujausiais Preqin duomenimis, nepanaudotų lėšų matas, žinomas kaip sausieji milteliai, 45 m. birželį pasiekė 2021 mlrd.

„Dėl netikrumo dėl pasitraukimo antroje praėjusių metų pusėje sulėtinome savo investicijų tempą“, – mandarinų kalba sakė Mingas Liao, Pekine įsikūrusios bendrovės „Prospect Avenue Capital“ įkūrėjas partneris. Vasarą įmonė valdė 500 mln.

„Praktiškai kalbant, JAV yra geriausias Kinijos interneto ir technologijų įmonių pasitraukimo kelias“, – sakė Liao. "Yra didelis naujų modelių priėmimas ir didelė tolerancija nuostolingumui, o likvidumas yra labai geras."

Praėjusių metų vidutinė Honkongo akcijų apyvarta – likvidumo matas – sudarė apie 5.4 %, palyginti su JAV Nasdaq ir Niujorko vertybinių popierių biržų apyvarta, teigiama anksčiau šį mėnesį paskelbtoje „China Renaissance“ ataskaitoje.

Net ir didelių Kinijos įmonių, tokių kaip Alibaba ir JD.com, Honkonge parduodamų akcijų vidutinė dienos apyvarta buvo nuo 20% iki 30% akcijų, kuriomis prekiaujama Niujorke, teigiama ataskaitoje. Analitikai pridūrė, kad į JAV biržos prekybos sąrašus įtrauktos Kinijos bendrovės paprastai savo antrinį sąrašą Honkonge taiko su nuolaida.

2021 m. Kinijos IPO JAV sulaukė rekordinių metų, kol Kinijos pavėžėjimo bendrovės „Didi“ įtraukimas į Niujorko vertybinių popierių biržos sąrašą birželio pabaigoje atkreipė Pekino dėmesį. Kinijos kibernetinio saugumo reguliuotojas per kelias dienas nurodė „Didi“ sustabdyti naujų vartotojų registraciją ir pašalinti savo programą iš programų parduotuvių.

Šis žingsnis atskleidė didžiulę Kinijos bendrovių atitikties riziką šalyje ir pradėjo kapitalinį IPO procesą užsienyje.

Tarp kelių priemonių, Kinijos vertybinių popierių reguliavimo komisija gruodį paskelbė apie naujus taisyklių projektus, kuriuose nustatyti konkretūs reikalavimai dėl įtraukimo į biržą užsienyje, ir nurodė, kad komisija į tokius prašymus atsakys per 20 darbo dienų nuo visos medžiagos gavimo. Komisija viešo komentavimo terminą baigė sausio 23 dieną, neatskleidė įgyvendinimo datos.

Praėjusią savaitę žurnalistams sakydamas Li Yang, vyriausybės remiamos ekspertų grupės Nacionalinės finansų ir plėtros institucijos pirmininkas, apibūdino naują taisyklių projektą dėl Kinijos IPO užsienyje, kad šalis dar labiau atitiktų tarptautinius institucinio investavimo standartus.

Tuo tarpu JAV vertybinių popierių ir biržos komisija gruodį paprašė Kinijos bendrovių atskleisti daugiau informacijos apie savo reguliavimo riziką ir ryšius su vyriausybės rėmėjais. Baltųjų rūmų sankcijos tam tikroms Kinijos bendrovėms, tokioms kaip „SenseTime“, trumpam sujaukė IPO planus.

Užsienio finansų institucijos, susijusios su Kinijos IPO, susiduria su didėjančia „komercine rizika“, kai investuojama bendrovė „bus sankcionuota dėl jos reputacijos JAV vyriausybei“, – Honkonge įsikūręs advokatų kontoros Steptoe & Johnson advokatas Nickas Turneris. „Dabar tai yra viena iš pagrindinių sričių, kurioms skiriamas dėmesys deramo patikrinimo procese prieš bet kokį IPO.

Kelias į IPO Didžiojoje Kinijoje ar kitur lieka neaiškus, net jei kainos yra palankios.

„(Kinijos) bendrovės, kurios pretenduoja įtraukti į užsienio prekybos sąrašą, greičiausiai turės laukti tolesnio abiejų šalių reguliavimo institucijų paaiškinimo ir gali tikėtis griežtesnio patikrinimo, reguliavimo patvirtinimo ir išankstinio patvirtinimo iš skirtingų agentūrų ir institucijų“, – sakė analitikai.

„Naujos taisyklės gali įvesti ilgus laukimo laikotarpius įmonėms, kurios tikisi patekti į biržos prekybos sąrašus užsienyje“, – sakė analitikai. „Tikimės, kad šis neapibrėžtumas susilpnins investuotojų nuotaikas, galbūt sumažins Kinijos IPO vertinimus JAV ir apsunkins Kinijos įmonių pritraukimą užsienyje.

Po to, kai 2020 m. pabaigoje buvo sustabdytas su Alibaba susijusi bendrovės Ant planuojamas IPO Honkonge ir Šanchajuje, praėjusiais metais valdžios institucijos taip pat atidėjo kompiuterių gamintojo „Lenovo“ ir Šveicarijos pradinės įmonės „Syngenta“ įtraukimą į viešą sąrašą žemyne.

Remiantis Honkongo biržos tinklalapiu, daugiau nei 140 įmonių turi aktyvių paraiškų dėl Honkongo IPO. EY ataskaita parodė, kad 960 m. pabaigoje įmonių, norinčių patekti į biržą žemyninėje dalyje arba Honkonge, atsilikimų skaičius išliko didesnis nei 2021, palyginti su birželio mėn., prieš naujausią reguliavimo patikrinimą.

Remiantis „CB Insights“, praėjusių metų antrąjį pusmetį 12 Kinijos įmonių prisijungė prie naujų vienaragių sąrašo – privačių įmonių, kurių vertė siekia 1 mlrd. USD ar daugiau. Priešingai, Indija per tą laiką pridėjo 26 vienaragius, o JAV – 148 vienaragius.