Kai Chutzpah tapo šeštuoju „Credit“ „C“

Elonui Muskui įsigijus „Twitter, Inc.“, socialinių tinklų platforma 2022 m. suteikė precedento neturintį matomumą finansinėje spaudoje. Tuo tarpu „Twitter“ kredito istorija – skolintojų skolinimo motyvas – nutilo.

2022 m. sausio pradžioje, maždaug tuo metu, kai „Twitter“ pardavė savo mobiliųjų programėlių platformą „MoPub“ už 1.05 mlrd. USD grynaisiais, Muskas pradėjo slaptą „Twitter“ akcijų įsigijimą. Kaip rašoma grupės ieškinių advokatų kontoros Hagens Berman pranešime spaudai, iki kovo pabaigos neskelbiama Musko akcijų dalis viršijo 5 proc. Muskas ir toliau tyliai kūrė savo poziciją, tik balandžio 4 d. atskleidė savo 9.1% akcijų. Tą dieną „Twitter“ akcijų kaina pakilo nuo 39.31 USD iki 49.97 USD, o per devynis mėnesius sumažėjo 32%.

Nors akcijų ir kredito rinkos ne visada mato akis į akį, nė vienoje iš šios ankstyvosios istorijos nebuvo užuominos apie blogas kredito naujienas. Tiesą sakant, „Moody's Investors Service“ balandžio pradžioje patvirtino iš pradžių 2019 m. suteiktus reitingus: Ba2 įmonių šeimos reitingą (CFR), Ba2 PD (įsipareigojimų neįvykdymo tikimybę), Ba2 neužtikrintų vekselių reitingą ir SGL-1 likvidumo reitingą. Tada „Moody's“ paskelbė ilgesnę ataskaitą, kurioje „Twitter“ verslo niša ir grynoji grynųjų pinigų pozicija buvo teigiama, o finansinis silpnumas ir stipresni konkurentai buvo neigiami.

Norint įvertinti šiuos vertinimus perspektyvoje, „Twitter“ yra spekuliacinės klasės („šiukšlių“) įmonė. Spekuliaciniai kreditai yra labiau pažeidžiami aplinkos ir vidinio nepastovumo nei investicinio lygio kreditai. Ba2 reitingo lygis yra dviem laipsniais žemiau investicinio lygio (Baa3) ir vienu žingsniu žemiau aukščiausio spekuliacinio lygio reitingo Ba1. Moody's Ba10 kredito įsipareigojimų nevykdymo tikimybė per 2 metų yra 10–15%, tačiau tai tik vidurkis. „Twitter“ turėjo neigiamą pelną, bet didelį spekuliacinio lygio įmonės likvidumą.

„Twitter“ kreditą pagrindžiantys lūkesčiai iš esmės sukrėtė balandžio 25 d., kai Muskas, kuriam iki šiol priklausė 14.9% akcijų, „Twitter“ akcininkams pasiūlė „imk arba palik“ už 54.20 USD už akciją. Atidėkite „Twitter“ prekės ženklo stiprybę ir sutelkite dėmesį į šios 14 mlrd. USD nuostolingos įmonės finansinį trapumą. Net jei Muskas priverstų savo draugus milijardierius bendrai investuoti, įmonei vis tiek prireiktų daug daugiau skolų, kad užpildytų finansavimo spragą. Kreditoriai turėtų tikėti, kad nepaisant dabar vartojamų steroidų, niekas nepasikeis, kai iš tikrųjų visi reikšmingi kredito aspektai – visi penki kredito patarlės 5 Cs – pablogėjo.

Jei pirmasis „C“ yra pobūdis, dithers lyderis yra nuspręsta kredito neigiamas. Pradėjęs drąsų pasiūlymą, Muskas susierzino. „Twitter“ akcininkai padavė jį į teismą Delavero kanceliarijos teisme, kad priverstų jį grįžti prie stalo.

Musko pasiūlymo struktūra susprogdino dar du C: kapitalas ir pajėgumas. „Twitter“ kapitalo struktūra buvo tinkama įmonei: 30% skola, daugiausia konvertuojama, atspindi jos augimo potencialą. Dėl išpirkimo į „Twitter“ balansą buvo įtraukta 13 mlrd. USD naujų skolų ir dar 1 mlrd. USD metinės palūkanos, o tai sumažino įmonės galimybes laiku sumokėti tiekėjams ir kreditoriams.

Galiausiai, greitas Musko darbuotojų atleidimas, esamos valdymo struktūros išardymas ir kurstantys misijos pareiškimai sabotavo ketvirtąjį ir penktąjį C: įkaitas (jo klientų verslas) ir sąlygos („Twitter“ neaiški ateitis). „Twitter“ korporatyvinės reklamos klientai atsitraukė iki spalio pabaigos. Tų reklamos dolerių srautas buvo ne tik raktas į ilgalaikį „Twitter“ ekonominį gyvybingumą, bet ir į jos gebėjimą vykdyti trumpalaikius įsipareigojimus. Spalio 31 d. Moody's sumažino visus Ba2 reitingus socialiniame tinkle „Twitter“ iki B1 (22.2 % įsipareigojimų nevykdymo tikimybė), pradėdama juos peržiūrėti dėl tolesnio sumažinimo ir atšaukė SGL-1 reitingą.

Muskas kartą garsiai tviteryje paskelbė: „Moody's yra nesvarbus“. Neaktualumas tapo realybe lapkričio 18 d., kai „Moody's“ atšaukė visus savo reitingus „Twitter“, teigdama, kad trūksta tinkamos informacijos. Akivaizdu, kad „Twitter“ nustojo bendrauti su „Moody's“. Tačiau kadangi 1996 m. kreditų vertintojas susipyko su Teisingumo departamentu dėl „neužsakytų reitingų“ (reitingų paskelbimo neįtraukiant skolininko), pasitraukimas buvo neabejotinai protingas veiksmas, net jei dėl to „Twitter“ investuotojai liko nepastebėti. tamsus.

Komiška, kad žaisdamas „Chutzpah“ kortele ir nutraukdamas „Moody's“, o ne bandydamas siekti geresnio rezultato dėl neįmanomai sumušto kredito profilio, Muskas tikriausiai susitarė dėl geriausio įmanomo „Twitter“ kredito reitingo tokiomis aplinkybėmis.