Kur gatvė per aukšta ir kas turėtų praleisti

„Wall Street“ analitikai per daug aukštai vertina daugelio S&P 500 įmonių ketvirtojo ketvirčio pelno lūkesčius. Tiesą sakant, įmonių, kurios nurodo per dideles pajamas, procentas yra didžiausias nuo 2012 m. (ankstyviausi turimi duomenys), o tai padidina tikimybę, kad artėjantis pajamų sezonas bus praleistas.

Volstryto analitikai ignoruoja neįprastą finansinę naudą, kuri dažnai slepiama viešųjų įmonių paraiškų išnašose. Daugelis valstybinių įmonių investuoja į kitas bendroves, kurios neturi nieko bendra su jų pagrindine veikla, ir šios investicijos gali būti pakankamai didelės, kad paveiktų pelną vienai akcijai.  

Rinkos nepastovumo metu valstybinės bendrovės investicijos į nepagrindines privačias ir valstybines bendroves gali kelti paslėptą riziką, kurią investuotojai turėtų žinoti. Šios investicijos gali iškreipti įmonės pajamas ir Volstryto pajamų lūkesčius ir yra labiau pastebimos rinkos nuosmukio metu. 

Rizikingiausios akcijos dažnai yra tos, kurių pelnas vienai akcijai yra per didelis. Dėl pastarojo meto rinkos nepastovumo akcijos, kurių pelnas vienai akcijai yra per didelis, yra labai rizikingos.

Remiantis mano analize, „Wall Street“ pajamų lūkesčiai „Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) ir News Corporation (NWSA) bei Xcel Energy
GELIS
(XEL) yra išpūstos ir šios bendrovės greičiausiai nepateisins lūkesčių, kai praneš apie ketvirtojo ketvirčio pajamas ateinančiomis savaitėmis. 

Yra 360 S&P 500 įmonių, kurių pajamos yra per didelės, o tai sudaro 81 % S&P 500 rinkos viršutinės ribos. Yra 197 įmonės, kurios padidino savo pajamas 10%.

Ši ataskaita rodo:

• pervertintų „Street Earnings“[1] paplitimas ir dydis S&P 500
• Penkios S&P 500 įmonės, kurių Street įvertinimai yra per dideli

Street viršija EPS 360 S&P 500 įmonių – dauguma nuo 2012 m.

Per paskutinius dvylika mėnesių (TTM) 360 įmonių, turinčių per dideles Street Earnings, sudaro 81 % S&P 500 rinkos viršutinės ribos, o tai yra didžiausia dalis nuo 2012 m. Žr. 1 pav. 

1 pav. Pervertintas gatvės uždarbis kaip rinkos kapitalizacijos %: 2012 m. iki 11-16-21

Kai „Street Earnings“ pervertina pagrindinį uždarbį[2], jie tai daro vidutiniškai 19 % vienai įmonei, kaip parodyta 2 paveiksle. 10 % įmonių buvo pervertintas daugiau nei 39 % Street Earnings.

2 pav. S&P 500 Street Earnings per 19 3 ketv. vidutiniškai pervertintas 21 %[3]

Penkios S&P 500 įmonės gali praleisti 4 ketvirčio kalendoriaus pajamas

3 paveiksle pavaizduotos penkios S&P 500 įmonės, kurios gali praleisti kalendorinį 4-ojo ketvirčio pajamas, remiantis pervertintais Street EPS įverčiais. Toliau išsamiai aprašysiu paslėptus ir praneštus neįprastus elementus, kurie sukūrė gatvės iškraipymus ir padidino gatvės pajamas, palyginti su Valero Energy TTM.
VLO
.

3 pav. Penkios S&P 500 bendrovės, kurios gali praleisti 4Q21 EPS įverčius

* Daroma prielaida, kad gatvės iškraipymas kaip pagrindinės EPS procentas yra toks pat 4Q21 EPS ir TTM pasibaigus 3Q21.

„Valero Energy“: „The Street“ 4 USD už akciją viršija 21 ketvirčio pajamas

Street's 4Q21 EPS įvertinimas 1.41 USD už akciją „Valero Energy“ yra pervertintas 0.87 USD už akciją, bent iš dalies dėl didelio pelno iš užsienio valiutos sutarčių, nurodytų „Kitos pajamos“, įtrauktos į istorinį EPS.

Mano pagrindinis EPS įvertinimas yra 0.54 USD už akciją, todėl „Valero“ yra viena iš kompanijų, kuri greičiausiai nepaisys Volstryto analitiko lūkesčių savo 4-ojo ketvirčio pelno ataskaitoje. „Valero Energy“ pajamų iškraipymo balas nepastebėtas, o akcijų reitingas nepatrauklus.

Neįprastas pelnas, kurį aprašysiu toliau, reikšmingai padidino Valero Energy 3Q21 TTM Street ir GAAP pajamas, todėl pelnas atrodo geriau nei Core EPS. Kai prisitaikau prie visų neįprastų elementų, matau, kad Valero Energy 3Q21 TTM Core EPS yra -1.76 USD už akciją, o tai yra blogiau nei 3Q21 TTM Street EPS - 1.09 USD už akciją ir 3Q21 TTM GAAP EPS - 1.08 USD už akciją.

4 pav. „Valero Energy“ GAAP, gatvės ir pagrindinių pajamų palyginimas: TTM nuo 3 ketv.

Toliau išsamiai aprašysiu pagrindinio uždarbio ir GAAP pajamų skirtumus, kad skaitytojai galėtų patikrinti mano tyrimą. Mielai suderinčiau savo pagrindinį uždarbį su gatvės pajamomis, bet negaliu, nes neturiu išsamios informacijos, kaip analitikai apskaičiuoja savo gatvės pajamas.

5 paveiksle išsamiai aprašomi Valero Energy pagrindinių pajamų ir GAAP pajamų skirtumai.

5 pav. „Valero Energy“ GAAP pajamų ir pagrindinių pajamų derinimas: 3 ketv.

Daugiau informacijos:       

Bendras 0.68 USD už akciją pajamų iškraipymas susideda iš šių dalykų:

Paslėptas neįprastas pelnas, grynasis = 0.08 USD už akciją, tai yra 33 mln. USD ir susideda iš

• 26 mln. USD ankstesnių paslaugų kreditų TTM laikotarpiu, remiantis 26 mln. USD, praneštais 2020 m. 10-K.
• 7 mln. USD TTM laikotarpiu, remiantis 31 mln. USD subnuomos pajamomis 2020 m. 10-K.

Pranešta apie neįprastą pelną prieš apmokestinimą, grynasis = 0.44 USD už akciją, tai yra 178 mln. USD ir susideda iš

204 mln. USD „Kitos pajamos“[4] TTM laikotarpiu, remiantis

26 milijonų dolerių kontrakoregavimas dėl pasikartojančių pensijų išlaidų. Šios pasikartojančios išlaidos pateikiamos pasikartojančiose eilutėse, todėl pridedu jas atgal ir neįtraukiu į pajamų iškraipymą.

Mokesčių iškraipymas = 0.16 USD už akciją, tai lygi 66 milijonams USD

• Skaičiuodamas pagrindinį uždarbį pašalinu neįprastų elementų mokestinį poveikį pranešamiems mokesčiams. Svarbu, kad mokesčiai būtų pakoreguoti taip, kad jie atitiktų pakoreguotą ikimokestinį pajamas.

Praneštos neįprastos išlaidos atskaičius mokesčius, grynasis = -0.01 USD už akciją, tai yra -3 mln. USD ir susideda iš

-3 milijonai dolerių pajamų, paskirstytų dalyvaujantiems vertybiniams popieriams TTM laikotarpiu

Atsižvelgiant į panašumus tarp „Valero Energy“ ir „GAAP“ pajamų, mano tyrimas rodo, kad tiek „Street“, tiek „GAAP“ pajamos nepateikia reikšmingų neįprastų „Valero Energy“ finansinių ataskaitų straipsnių.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašė konkrečią kolekciją, stilių ar temą.

[1] „Street Earnings“ reiškia „Zacks Earnings“, kurie pakoreguojami siekiant pašalinti nepasikartojančius elementus, naudojant standartizuotas pardavimo pusės prielaidas.

[2] Mano įmonės pagrindinių pajamų tyrimas yra pagrįstas naujausiais audituotais finansiniais duomenimis, kurie daugeliu atvejų yra kalendorius 3Q21 10-Q

[3] Vidutinis pervertintas procentas skaičiuojamas kaip gatvės iškraipymas, tai yra skirtumas tarp gatvės uždarbio ir pagrindinio uždarbio.

[4] „Valero Energy“ kitas pajamas pateikia tiesiogiai pajamų ataskaitoje, tačiau pateikia papildomos informacijos savo finansinių ataskaitų išnašose. Pavyzdžiui, 2 m. antrąjį ketvirtį kitos pajamos, be kitų straipsnių, apima 21 mln. USD pelną dėl užsienio valiutos sutarčių išvestinių finansinių priemonių ir 53 mln. USD pelną pardavus 62 % MVP narystės.