Kodėl stiprus doleris nėra toks geras, kaip manote

Daugumai žmonių stipri valiuta reiškia stiprią šalį. Silpnos šalys turi silpnas valiutas. Stiprus doleris... JAV stiprus kaip jautis.

Bet tai Tarzano lygio mąstymas. Pagrindiniai stipraus dolerio šalininkai yra didelės Volstrito investicinės įmonės, kurios dirba turto valdytojais arba užsieniečių brokeriais / prekiautojais. Stiprus doleris reiškia, kad daugiau investuotojų perka JAV denominuotus vertybinius popierius – būtent iždo obligacijas arba paprastus senus grynuosius pinigus.

Šia prasme stiprus doleris veda prie JAV ekonomikos hiperfinansizacijos. Geriausia tai vadinti pervertintu doleriu, nes doleris visada bus stiprus, net jei dolerio indeksas prekiauja šiek tiek žemiau 100.

Kai finansiniai vertybiniai popieriai tampa vieninteliu verslu mieste, tai daro žalą daugeliui kitų ekonomikos sektorių. Tai ypač pasakytina apie eksportuotojus ir gamintojus, kurie konkuruoja su užsienio įmonėmis, gaminančiomis tą patį. „Boeing 737 Max“ dabar viso pasaulio oro linijoms kainuoja daugiau nei „Airbus 320neo“.

Ekonomikoje, kurioje dėl infliacijos ir mažesnės paklausos įmonių maržos yra mažesnės, dėl stipresnio dolerio joms lengviau įsigyti prekių užsienyje, todėl vietiniai tiekėjai gali išstoti iš verslo. Jei jie patys yra gamintojai, jie tą darbą perduos į Meksiką arba Aziją, o tai lems atleidimus ir darbo užmokesčio stagnaciją namuose.

„Stiprus doleris pakenkė kelioms tarptautinėms kompanijoms dėl mažiau konkurencingų kainų ir užsienio valiutos nuostolių dėl neapdraustų pardavimų užsienio valiuta“, – sako Ericas Merlisas, „Citizens“ generalinis direktorius ir vienas iš pasaulinių rinkų vadovų. „Tai sumažino arba sumažino akcijų kainų padidėjimą.

Pagrindinė turto valdymo vyresnioji pasaulinė strategė Seema Shah sakė The New York TimesNYT
Ketvirtadienį, kad dabartinė Federalinio rezervų banko palūkanų normų politika „papildo JAV dolerį, ribodama kitų pasaulio centrinių bankų galimybes tinkamai valdyti savo ekonomiką“.

Didesnės palūkanų normos reiškia didesnį obligacijų pajamingumą ir tokius fiksuotų pajamų investuotojus. Jie, be kita ko, perka iždo obligacijas. The Times " Straipsnis nepasiekė Fed, bandydamas įtikinti Europos centrinį banką (ECB), Anglijos banką ir Japonijos banką padidinti savo palūkanų normas pagal JAV, kad jų didžiosios investicinės įmonės nustotų pilti pinigus į dolerį.

„Palūkanų normos Europoje ir Japonijoje atlieka labai svarbią vidaus ir tarptautinę funkciją. Tačiau tarptautiniai poreikiai negali būti svarbesni už vietinius poreikius“, – sako Jeffas Ferry, DC įsikūrusios ekspertų grupės „Coalition for a Prosperous America“ vyriausiasis ekonomistas. „Jei ECB padidins palūkanų normas, kad jos atitiktų mūsų, tai sukels dar didesnį nuosmukį, o verslas dėl energijos sąnaudų jau atsirėmęs į sieną. Manau, kad doleris turėtų nukristi nuo 20% iki 30%, - sako Ferry.

„Nordea Asset Management“ vyresnysis makrostrategas Sebastienas Galy sutiko, kad JAV daro spaudimą Japonijai ir ECB didinti palūkanų normas. „Kitas etapas gali įvykti Japonijoje“, – sako jis, remdamasis Vašingtono grasinimais neleisti į Japoniją skristi kai kuriuos naikintuvus F-15.

Dolerio indeksas, aukščiausias per 20 metų

Dolerio indeksas prekiauja ties maždaug 111 punkto, tai yra aukščiausias kursas nuo 2002 m.

Kodėl jis toks stiprus? Viena iš priežasčių yra ta, kad doleris yra pagrindinė centrinių bankų rezervinė valiuta visame pasaulyje. Kai jūsų pasaulinės ekonomikos perspektyvos yra silpnesnės, stambūs investuotojai nori turėti stabilias, aukštos kokybės fiksuotas pajamas. Didžiausia rinka tam yra JAV. Kita priežastis – FED didina palūkanų normas, todėl iždo obligacijų pajamingumas yra patrauklus investuotojams užsienyje.

„Galėtume būti čia kurį laiką... kol pagrindiniai centriniai bankai pasivys Fed“, – sako Rogeris Aliaga Diazas, „Vanguard“ vyriausiasis ekonomistas.

Vyriausybei ir kai kuriems įtakingiems investiciniams bankams, kasdien vykdantiems verslą su Europa ir Japonija, doleris turėtų būti laisvas, kad jis būtų toks stiprus ar silpnas, kokio nori investuotojai.

Tačiau rinka yra daugiau nei iždo sekretoriai ir „BlackRock“.BLK
. Daugelis gatvėje ir investicinių namų visoje šalyje privačiai sakys, kad doleris neturėtų nuolat eiti ten, kur jis nori.

Mes čia buvome anksčiau.

Doleris buvo dar stipresnis 1985 m. Dolerio indeksas tada pasiekė 170. Atrodė, kad pasaulyje nėra kitos valiutos. Ronaldas Reiganas, kuris mėgo laisvąsias rinkas, padarė Plaza Accord, kad doleris pasiektų valdomą lygį.

Brazilija: valiutos valdymo pavyzdys

2009 m. Brazilijos finansų ministras Guido Mantega pareiškė, kad JAV ir Europa kariauja „valiutų karą“ prieš išsivysčiusias šalis, sumažindamos palūkanų normas iki nulio. Niekas nenorėjo turėti fiksuotų pajamų doleriais. Jo derlius buvo vis mažesnis. Amerikiečiai ir europiečiai susirinko į didelio pajamingumo rinkas, kuriose labai prekiaujama. Brazilija buvo viena iš jų. Brazilijos realas pasiekė aukščiausią 1.50 dolerio kursą, nors ekonomika vis dar svyravo po Didžiojo nuosmukio. Taigi Mantega apmokestino visus užsienio investuotojus, perkančius Brazilijos obligacijas. Wall Street fondų valdytojai skundėsi. Tačiau ilgamečiai vaikinai liko šalia. Brazilija staiga žlugo. Ir Brazilijos realas pradėjo silpti, todėl Brazilijos eksportas vėl tapo konkurencingas.

„Brazilijoje rinka išmoko kai ką apie rizikos valdymą“, – sako Galy. „Negalite atremti šalies su pervertinta valiuta be (galiausiai) valdžios reakcijos.

Tačiau JAV valdžiai pritaria stiprus doleris. Apie jo valdymą iki labiau pakenčiamo lygio nėra kalbos. Ir Fed artimiausiu metu nesitrauks nuo palūkanų kėlimo.

„Geriausia būtų valdyti dolerį lanksčiu būdu, nustatant patekimo į rinką mokestį užsienio investuotojams“, – sako Ferry. „Tai leistų Fed per tam tikrą laiką sumažinti dolerio kursą ir neleistų jam smarkiai pakilti 20 proc., kaip buvo per pastaruosius kelis mėnesius. Jums nereikėtų jo naudoti visą laiką, bet jei už JAV vertybinių popierių iš užsienio sandorį būtų taikomas 2–3% patekimo į rinką mokestis, doleris pakiltų į protingesnį lygį“, – mano Ferry. „Pinigai keliauja į iždą. Jūs panaudotumėte jį federalinei skolai sumokėti.

Kaip ir Brazilijos mokestis, kuris susilpnino jos valiutą 2009–10 m., patekimo į rinką mokestis reikštų, kad Japonijos investicinis namas, norintis nusipirkti 100 USD iždo obligaciją, turėtų sumokėti 3 USD, jei mokestis būtų 3 proc., o tai reiškia, kad jų 100 USD vertės obligacija jiems kainuotų 103 USD. . Ilgamečiams tai gali būti gerai. Trumpalaikiai prekybininkai susimąstytų. Brazilijos požiūrio šalininkams patekimo į rinką mokestis yra laikinas būdas pažaboti dolerio entuziazmą tokiomis akimirkomis.

Iždas ir Fed neužsiminė apie ką nors panašaus į naują Plaza Accord susitarimą. Anksčiau šį mėnesį, "Financial Times" perspėjo Vašingtoną net negalvoti apie tai ne tokia subtilia antrašte: „Pamirškite apie naują Plaza Accord“.

Stipresnis doleris. Silpnesnės šalys.

Pervertintas doleris taip pat yra blogas besivystančių rinkų šalims.

„Jie susiduria su priešpriešiniu vėju dėl skolų doleriais“, – sako Merlis iš „Citizens“. „Rinkos kol kas nenustato kainų dėl besivystančių rinkų įsipareigojimų nevykdymo, tačiau į tai reikia atkreipti dėmesį, jei doleris ir toliau stiprės.

Tokios šalys kaip Egiptas ir Pakistanas kovoja su doleriais išreikštomis užsienio skolomis. Besivystančiose rinkose iš eksporto gaunami doleriai, tačiau šioms šalims reikia šių pajamų, kad galėtų pirkti prekes, kurių jos negamins namuose, pavyzdžiui, naftą ir dujas, grūdus ir mineralus.

Stiprus doleris yra bloga žinia silpnesnėms šalims. Tai daro juos dar silpnesnius.

Vienas dalykas yra nesugebėjimas sumokėti Paryžiaus klubui. Tai dar vienas negalėjimas importuoti kviečių ir aliejaus. Tai gali sukelti „Bastilijos šturmo“ akimirkas šalyse, kuriose smunka ekonomika, nėra maisto ir kuro.

Tai, žinoma, yra blogesni scenarijai, kuriuos dar labiau sustiprina stiprus doleris, palyginti su šalimis, kurių valiutos ir taip yra silpnos ir neįvertintos. Tačiau tokiais laikais stiprus doleris galėtų būti valdomas, kad būtų išvengta tokių krizių nepakenkiant finansų rinkoms.

Žinoma, visi žino, kad stiprus doleris reiškia, kad JAV vartotojas gali sau leisti pigesnes prekes iš užsienio. Tačiau tai turi savo kainą. Jie turi pirkti pigesnes prekes iš užsienio, nes jų pramoninė bazė ir toliau nyksta, o importas. O jų senos gamybos pajamos užleido vietą „Macy's“ mažmeninės prekybos ir „W Hotel“ durininko lygio pajamoms.

„Finansų pramonė mėgsta stiprų dolerį, nes ji leidžia lengvai parduoti tai, ką turi savo lentynose – vertybinius popierius, kurių kaina doleriais“, – sako Ferry. „Kadangi tiek daug tarptautinės prekybos pramoninėmis prekėmis ir žemės ūkiu, kiekvienas Amerikos gamintojas stiprioje dolerio aplinkoje mato, kad jų prekės pasaulio rinkose kainuoja brangiau, o užsienio konkurentai yra pigesni. Taip prarandate ir rinkos dalį“, – sako Ferry. „Doleris yra pervertintas. Mes visi tai žinome. Tai blogai dažniausiai visiems, išskyrus tuos, kurie parduoda finansinius vertybinius popierius.