Obligacijų rinka nuėjo per toli, todėl palūkanos ateinančiais mėnesiais sumažės.
Jei taip atsitiks, tai tikrai būtų gera žinia kenčiantiems pensininkams ir beveik pensininkams, kurių portfelis yra per didelis obligacijoms. Kaip jie jau puikiai žino, šiais metais ilgalaikės obligacijos prarado tiek pat, kiek akcijų rinka, todėl konservatyviems investuotojams nepavyko suteikti jokios apsaugos nuo meškų rinkos Volstryte.
Skaityti: Ką gali padaryti pensininkai dėl infliacijos?
Yra keletas priežasčių manyti, kad obligacijų rinka nuėjo per toli, ir šioje skiltyje aptarsiu dvi iš jų. Pirma, realios palūkanų normos – nominalios palūkanų normos atėmus numatomą infliacijos lygį – pastaruoju metu tapo labai teigiamos. Dažniausiai istoriškai nominalios palūkanų normos sumažėjo, kai realios palūkanų normos yra teigiamos (ir atvirkščiai).
Norėdami įvertinti, kur šiuo metu yra realios palūkanų normos, pažiūrėkite į pridedamą diagramą, kurioje pavaizduotas 10 metų TIPS pajamingumas. Tai realus pelnas, nes TIPS pagrindinė suma indeksuojama pagal infliaciją. Taigi, kai TIPS pajamingumas yra teigiamas, kaip yra dabar, tai rodo investuotojų reikalaujamą sumą, viršijančią infliaciją.
Atidžiai atminkite, kad augančio realaus pajamingumo negalite priskirti naujausiems VKI skaičiams, kurie rodo, kad infliacija vyksta didžiausiu tempu per daugiau nei keturis dešimtmečius. Kadangi TIPS yra indeksuojami pagal VKI, jie automatiškai apdrausti nuo tokio padidėjimo. Nurodytas TIPS pajamingumas parodo, kokią papildomą sumą investuotojai gauna be infliacijos.
Norėdami tai įrodyti teigiamas po realių palūkanų normų paprastai mažėja nominalus palūkanų normas, 10 metų TIPS pajamingumo mėnesinius lygius per pastaruosius 20 metų išskyriau į dvi grupes: pirmoji turėjo visus tuos, kurių pajamingumas buvo neigiamas, o antrasis – visus tuos, kurių pajamingumas buvo teigiamas. Abiejose grupėse išmatavau vidutinius nominalaus 10 metų derlingumo pokyčius per vėlesnius 3, 6 ir 12 mėnesių laikotarpius.
Rezultatai pateikiami pridedamoje diagramoje. Žinoma, nominalus 10 metų pajamingumas buvo linkęs kristi, kai realus pajamingumas yra teigiamas, ir atvirkščiai. Šie skirtumai yra reikšmingi esant 95 % patikimumo lygiui, kurį statistikai dažnai naudoja nustatydami, ar modelis yra tikras.
Palūkanų normos nuosmukio metu
Antra priežastis, dėl kurios noriu paminėti, kad galvoju, kad ateinančiais mėnesiais obligacijos augs, yra ta, kad recesija atrodo vis labiau tikėtina. George'as Saravelosas, „Deutsche Bank“ pasaulinis valiutų tyrimų vadovas, praneša, kad, jo aiškinimo būdu, kaip prekiaujama įvairiais ateities sandoriais, rinkos dabar įvertina 100% nuosmukio tikimybę iki šių metų pabaigos..
Daug dažniau palūkanų normos mažėja recesijos metu. Apsvarstykite 17 recesijų per pastarąjį šimtmetį Nacionalinio ekonominių tyrimų biuro tvarkomame kalendoriuje, kuris yra pusiau oficialus arbitras, nustatantis, kada prasideda ir baigiasi JAV nuosmukiai. 10 metų iždo nominalus pajamingumas sumažėjo visose, išskyrus vieną.
Ši išimtis buvo nuo 1973 m. lapkričio mėn. iki 1975 m. kovo trukusio nuosmukio, kuris pažymėjo stagfliacijos eros pradžią. Kadangi kai kurie šiandien nerimauja, kad galime įžengti į panašų laikotarpį, ši išimtis atrodo grėsminga. Vis dėlto noriu to nesureikšminti, nes palūkanų normos sumažėjo per kitus du nuosmukius, kurie taip pat įvyko dešimtmetį, trukusį nuo 1973 iki 1982 m.
Kita priežastis neperdėti tos vienos išimties svarbos: išanalizavęs visus NBER kalendoriaus nuosmukius, neradau jokios statistiškai reikšmingos koreliacijos tarp infliacijos dydžio ir 10 metų pajamingumo nuosmukio metu. Pavyzdžiui, per kitą stagfliacijos dešimtmetį įvykusį nuosmukį – tą, kuris truko nuo 1980 m. sausio iki liepos mėn. – infliacija buvo dviženklė, tačiau 10 metų pajamingumas vis tiek sumažėjo.
Nė vienas iš šių arbatos lapelių negarantuoja, kad ateinančiais mėnesiais palūkanų normos sumažės. Ir net jei palūkanų normos ateinančiais mėnesiais mažės, šios arbatos lapeliai neatskleidžia ilgalaikių obligacijų rinkos perspektyvų. Vis dėlto džiugina tai, kad atsirado įtikinamų priežasčių, kurios suteikia vilties, kad bent jau šiuo metu blogiausia obligacijų biržos dalis jau atsiliko.
Markas Hulbertas yra nuolatinis „MarketWatch“ bendradarbis. Jo „Hulbert Ratings“ stebi investicinius naujienlaiškius, už kuriuos reikia sumokėti fiksuotą mokestį. Jį galima pasiekti adresu [apsaugotas el. paštu].
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo