Kodėl TIPS šiuo metu gali būti protinga vieta palikti šiek tiek pinigų

Kaip norėtumėte lažintis su savo sunkiai uždirbamomis pensijų santaupomis, kad infliacija žlugs labai greitai ir žlugs iki šiol taip greitai, kad per ateinančius penkerius metus vidutinis bus mažesnis nei 2.4%?

Skaityti: Rinkos momentinė nuotrauka

O, kad statymas būtų dar įdomesnis, pateikiame keletą papildomų sąlygų: jei laimėsite statymą, o vidutinė infliacija nuo dabar iki 2.4 m. bus mažesnė nei 2027%, gausite labai nedidelį pelną, bet jei pralaimėsite statymą. galite prarasti ir prarasti daug.

Kaip tai skamba?

Suviliojo?

Jei jums tai atrodo visiškai kvaila, jūs nesate vieni. Man tai irgi skamba gana žiauriai. Bet štai geluonis uodegoje: galbūt jūs jau darote šį statymą, net to nežinodami. Tiesą sakant, kuo atsargesnis ir rizikingesnis būsite, tuo didesnė tikimybė, kad atliksite šį statymą.

Oi!

Kalbu apie investicijas į JAV iždo obligacijas.

Infliacijai artėjant prie dviženklio skaičiaus, 5 metų trukmės iždo obligacijos
FVX,
+ 1.01%
moka 4% palūkanas ir 10 metų iždo įmokas
TNX,
+ 2.37%
3.7 proc. Ilgiausiai galiojanti 30 metų obligacija moka 3.6% palūkanas.

Tai gali pasirodyti sėkmingi statymai arba ne, priklausomai nuo to, kas nutiks toliau su infliacija ir ekonomika. Viską, ką reikia pasakyti apie prognozes, padarė Casey Stengel: „Niekada neprognozuokite, ypač apie ateitį"

Tačiau šiuo konkrečiu atveju turime nepaprastą galvosūkį: nors įprastos iždo obligacijos siūlo ką tik minėtas palūkanų normas, lygiagrečios iždo obligacijos siūlo kitą palūkanų normų rinkinį su užrakintomis garantijomis nuo nuolatinės infliacijos. Ir kainos atrodo... na, keistai.

Vadinamosios TIPS obligacijos, kurios reiškia iždo nuo infliacijos apsaugotus vertybinius popierius
PATARIMAS,
-0.47%,
yra JAV iždo išleistas nišinis produktas, kuriam suteikiama tokia pati garantija prieš įsipareigojimų neįvykdymą kaip ir įprastoms JAV iždo obligacijoms, tačiau kainos ir palūkanų mokėjimai automatiškai prisitaiko prie infliacijos. (Mechanizmas yra toks neįtikėtinai sudėtingas, kad bet koks bandymas apibūdinti vidinį veikimą labiau suklaidintų nei nušviestų. Pakanka pasakyti, kad jei nusipirksite TIPS obligaciją ir laikysite ją iki išpirkimo, gausite infliacijos lygį kiekvienais metais plius arba atėmus nustatytą „tikrąjį pajamingumą“, priklausomai nuo kainos, kurią mokate pirkdami).

Šiuo metu, jei perkate 5 metų trukmės TIPS obligacijas, galite užfiksuoti maždaug 1.6% per metus palūkanų normą ir infliaciją. Jei per ateinančius 0 metus infliacijos vidurkis bus 5%, per metus uždirbsite 1.6%. Jei infliacijos vidurkis yra 10%, uždirbsite apie 11.6%. Ir taip toliau. Jūs gaunate paveikslėlį.

Istorija panaši, kuo ilgesnę TIPS obligaciją perkate. Jei perkate 10 metų TIPS obligaciją, uždirbsite apie infliaciją plius 1.4% per metus, o jei perkate 30 metų TIPS obligaciją, galite uždirbti maždaug tiek pat.

Galbūt TIPS obligacijos bus puikus statymas per ateinančius 5 ar 10 metų ar ilgiau. O gal ir ne. Tačiau matematiškai vienintelis būdas jiems gali pasirodyti a blogiau statymas nei įprastos iždo obligacijos yra, jei infliacija bus tikrai labai maža. Ir aš turiu galvoje vidutinis infliacija, pradedant dabar.

Taigi „statymas“, kuriuo pradėjau šį straipsnį.

Penkerių metų TIPS obligacijos bus geriau nei 5 metų įprastos iždo obligacijos tik tuo atveju, jei per ateinančius 2.4 metus infliacija bus mažesnė nei 5%. Taip pat 10 metų TIPS obligacijos ir 10 metų iždo fondai. Kad tai įvyktų, infliacija turi ne tik mažėti. Jis turi žlugti ir taip pat gana greitai.

Ir, dar blogiau, kiekvienas, perkantis įprastą iždą vietoj TIPS, prisiima asimetrinę riziką. Įsigykite 5 metų iždo obligaciją, kurios pajamingumas bus 4%, o jei infliacija greitai žlugtų, teoriškai galėtumėte uždirbti gal 1% per metus daugiau nei uždirbtumėte iš TIPS obligacijos. Bet jei infliacija išlieka aukšta arba net (neduok dangus) pablogėja, asmuo, perkantis įprastą iždo obligaciją, nuslopsta. Jūs gausite 4% per metus 5 metus, o vartotojų kainos pakils, tarkime, 8% ar panašiai.

Yra paprasta mechanika, kuri iš dalies paaiškina šią keistą situaciją. Didelės institucijos, pasyvūs investuotojai ir finansų patarėjai, nerimaujantys dėl savo atsakomybės, instinktyviai perka įprastas iždo obligacijas, o ne PATARIMAI: jos laikomos įsipareigojimų nevykdymo turtu „nerizikinga“ dėl ne geresnių priežasčių, nei buvo visada, ir yra didžiausias ir svarbiausias. likvidūs vertybiniai popieriai pasaulyje. Sunku pareikšti ieškinį dėl klientų įtraukimo į Treasurys.

Šios bendra įprastų iždo rinka yra daugiau nei 4 kartus didesnė už TIPS rinką, o dienos prekybos apimtys yra didžiulės.

Be to, TIPS obligacijų niekada anksčiau nereikėjo. Didžiosios Britanijos vyriausybė išrado šią koncepciją devintojo dešimtmečio pradžioje, po septintojo dešimtmečio infliacinės katastrofos, o mūsų pačių dėdė Semas – tik 1980-ųjų pabaigoje. Iki šiol TIPS obligacijos egzistavo tik per ilgą defliacijos laikotarpį, kai pasirodė, kad jos buvo geros, bet ne tokios geros nei įprastos fiksuotų palūkanų iždo fondai. Per pastarąsias defliacijos eros paniką, pvz., 1970–1990 m. katastrofą ir 2008 m. „Covid“ katastrofą, TIPS obligacijos krito.

Tikriausiai sunku parduoti gaisro draudimą žmonėms, kurie niekada nepatyrė gaisro ir jo nematė, ypač jei pats gaisro draudimas yra naujas produktas, kuris buvo sukurtas tik praėjus daug laiko po paskutinio didelio gaisro, todėl jis niekada neatsipirko. Tas pats draudimas nuo infliacijos.

Praėjusios savaitės pabaigoje aš paklausiau Steve'o Russello apie tai. Russellas yra investicijų direktorius Ruffer & Co., Londone įsikūrusioje pinigų valdymo įmonėje, kuri sėkmingai išvengė 2000–3 ir 2007–9 rinkos žlugimo. (Rufferis jau daugiau nei dešimtmetį nerimauja dėl infliacijos ir yra daug investavęs į nuo infliacijos apsaugotas obligacijas: darykite tai, ką norite.)

TIPS derlius vadindamas „nesuprantamais“, Russellas sako įtariantis „rinkos trumparegystę ir įsikibimą į praeities ortodoksijas“. Kaip jis sako, obligacijų rinkos infliacijos lūkesčiai išliko beveik nepakitę visus metus, „tarsi dabartinės infliacijos niekada nebūtų“. Investuotojai į obligacijas yra įsitikinę, kad FED gali padaryti „viską, ko reikia“, kad infliacija sumažėtų iki senojo 2 % tikslo, ir tai padarys gana greitai.

Russellas netiki, kad taip nutiks. Jis mano, kad Fed manys, kad kainų kilimo ekonominė kaina yra per didelė. Jis taip pat mano, kad dėl įvairių veiksnių, įskaitant Ukrainą, gamybos perkėlimą į šalį ir stiprėjančią darbo galią, pasaulis dabar yra daug labiau infliuojamas nei anksčiau.

(Įdomu tai, kad būdamas čia, Didžiojoje Britanijoje, pastebėjau, kad daugiametės mobiliojo ryšio sutartys dabar apima infliaciją, o tarifai kasmet didėja infliacija ir keliais procentais. Iki Covid užblokavimo mobiliojo ryšio sutartys paprastai buvo apibrėžiamos defliacija, o ne infliacija.)

TIPS obligacijos šiais metais iki šiol veikė siaubingai, nors infliacija išaugo. Taip yra būtent todėl, kad rinka vis dar tikisi neišvengiamo infliacijos žlugimo. Be to, TIPS obligacijos metus pradėjo per brangiai: jos buvo tokios brangios, kad daugelis iš tikrųjų garantavo „neigiamą realųjį pajamingumą“, ty infliaciją atėmus šiek tiek, iki termino pabaigos.

Obligacijos yra kaip sūpuoklės: Kai kaina krenta, pajamingumas arba palūkanų norma kyla. Šių metų TIPS kainų kritimas lėmė daug didesnį, o dabar teigiamą, realų pajamingumą.

Vienas įspėjimas yra tas, kad TIPS kainos gali ir toliau kristi, o tai dar labiau padidins realų pajamingumą. Toks pagal infliaciją pakoreguotas pajamingumas buvo į šiaurę nuo 2%, o kartais buvo net didesnis. Taigi, jei dabar manote, kad TIPS yra geras pasiūlymas, niekas netrukdo jiems tapti dar geresniu pasiūlymu ateityje.

Tie, kurie investuoja į TIPS per investicinį fondą, turės priimti šį nepastovumą kaip sandorio dalį. TIPS gali dar labiau kristi, jei išliks naujausios rinkos tendencijos. Kita vertus, jei perkate atskiras TIPS obligacijas (galima įsigyti per bet kurį brokerį) ir laikysite jas iki išpirkimo, nepastovumas nebus toks svarbus. Gausite garantuotą „tikrąjį“, pagal infliaciją pakoreguotą pajamingumą per obligacijos laikotarpį.

Vienas keistų JAV TIPS obligacijų (bet ne alternatyvių užsienyje) bruožų yra tas, kad suėjus terminui jos visada bus išpirktos nominalia arba nominalia verte, net jei įvyko didžiulė defliacija. Taigi paprastai yra prasminga pirkti atskiras obligacijas, artimas nominaliajai vertei, jei galite.

Beje, dėl mokesčių komplikacijų paprastai, jei įmanoma, pageidautina turėti TIPS apsaugotoje paskyroje, pvz., IRA (Roth arba tradicinė) arba 401 (k).

Atsižvelgdamas į Stengelio įsakymą, aš neprognozuoju. Tačiau aš pirkau TIPS obligacijas pagal savo IRA ir 401(k) ne todėl, kad noriu prognozuoti infliaciją, bet todėl, kad nenoriu prognozuoti infliacijos. Nematau jokios priežasties daryti rizikingus, asimetrinius statymus dėl neišvengiamo infliacijos žlugimo per įprastus iždo fondus, kai galiu gauti nedidelę, bet garantuotą palūkanų normą prie infliacijos, kad ir kokia ji būtų.