Ar kilus palūkanų normoms didelė valstybės skola sukels problemų?

2022 m. palūkanų normos pakilo ir tikėtina Fed padidins palūkanų normas. Mažai tikėtina, kad tai artimiausiu metu turės įtakos JAV vyriausybės skolai, tačiau gali kilti problemų ateinančiais metais, jei palūkanų normos išliks aukštesnės.

Jei palūkanų normos išliktų maždaug dabartinio lygio, galiausiai daugiau vyriausybės išlaidų būtų skirtos nacionalinės skolos palūkanoms mokėti. Šios papildomos palūkanų išlaidos gali siekti dvigubai daugiau, nei vyriausybė išleidžia veteranams, arba pusę JAV gynybos biudžeto.

Paskutinės skolos BVP tendencijos

Nuo finansų krizės 2008 m JAV vyriausybės skola bendrajam vidaus produktui (BVP) išaugo maždaug dvigubai nuo 63% iki 121%. Tačiau per tą patį laikotarpį palūkanų normos gana stabiliai mažėjo.

Tai reiškė, kad nors pastaraisiais dešimtmečiais JAV turėjo daugiau skolų, skolos palūkanų sąnaudos, palyginti su BVP buvo plačiai plokščia. Mažesnės palūkanų normos iš esmės kompensuoja didesnę skolą.

Didėjančios palūkanų išlaidos

Dabar tai gali pasikeisti. Palūkanų normos iš esmės grįžo į ten, kur buvo prieš 2008 m., o valdžios sektoriaus skola, palyginti su BVP, nuo to laiko padvigubėjo. Dėl to JAV vyriausybės skolinimosi išlaidos iš karto nepadidės. Taip yra todėl, kad vidutinė svertinė JAV skolos trukmė yra nuo penkerių iki šešerių metų. Tai reiškia, kad JAV vyriausybės skola per naktį nepadidės iki rinkos palūkanų normų, tačiau vyriausybės palūkanų sąnaudos per šį dešimtmetį gali nuolat didėti.

Pavyzdžiui, dabartinės JAV vyriausybės skolos palūkanų normos 2022 m. yra vidutiniškai apie du procentus. Jei šis palūkanų lygis padvigubėtų iki keturių procentų, o tai yra pagrįstas atspindys, kur šiandien prekiaujama JAV vyriausybės skola antrinėje rinkoje, tai būtų reikšmingas priedas prie valstybės išlaidų.

Dvigubai padidinus išlaidas palūkanoms, išlaidos būtų maždaug lygios pusei Medicare biudžeto. Tai valdoma, bet ne trivialus.

Be to, Fed planuoja toliau kelti palūkanų normas, pavyzdžiui, jei palūkanų normos siektų šešis procentus, tada išlaidos valstybės skolai palūkanoms galiausiai galėtų konkuruoti su socialinio draudimo išlaidomis, kuri yra didžiausia atskira vyriausybės išlaidų dalis. Rinkos šiuo metu tikisi, kad FED nustos kelti palūkanų normas gerokai anksčiau, nei pasieks šeši procentai, ir nėra tikri, kad net penkių procentų palūkanų normas matysime trumpajame kreivės gale, tačiau tai rodo, kad jei FED per daug agresyviai kovos su infliacija, tai gali būti federalinio biudžeto valdymo klausimai.

Istorinis precedentas

Tačiau palūkanų sąnaudų padvigubėjimas, palyginti su BVP, nebūtų precedento. Dešimtojo dešimtmečio pradžioje palūkanų sąnaudos sudarė apie tris procentus BVP arba dvigubai daugiau nei dabar. Be to, JAV skola BVP šiek tiek sumažėjo nuo pandemijos – nuo ​​1990 proc. Šiuo metu didelė infliacija gali dar labiau sumažinti santykį, nes dėl infliacijos BVP auga greičiau nei skola, nes valstybės skolos vertė iš esmės yra fiksuota nominalia verte.

Vakarų ekonomikos svarstymas

Vis dėlto tai gali tapti rinkų problema ateinančiais metais, jei palūkanų normos išliks tokios pačios, kaip dabar, palyginti su naujausia istorija. Naujausia JK patirtis parodė, kad kyla rizika, kai rinkos pradeda prarasti pasitikėjimą vyriausybės fiskaline padėtimi. Tai taip pat gana plati problema. Daugelis išsivysčiusių ekonomikų, įskaitant Kanadą ir didžiąją dalį Europos, šiandien turi didelę skolą BVP ir dabartinėje rinkoje mato didėjančias palūkanų normas.

Žinoma, galime būti arti dabartinio palūkanų ciklo viršūnės, o tai reiškia, kad ši problema gali išblėsti, jei palūkanų normos mažės mažėjant infliacijai, tačiau jei palūkanų normos ir toliau kils 2023 m., tada ši problema daugeliui taps aktualesnė. Vakarų vyriausybės ir tos, kurios investuoja į savo nacionalinę skolą.