Ar infliacija sukels neramumus?

Nepamiršiu akimirkos, kai supratau, kad COVID epidemija ištiko mus, nes ji išplito iš Kinijos, vėliau per Italiją ir likusią Europą, o mus užblokavo. Tuo metu maniau, kad užraktas gali užtrukti dvi savaites, bet iš tikrųjų jis truko dvejus metus (tiek mano prognozavimo galimybių). Tas laikotarpis labai daug pakeitė visuomenę, ekonomiką ir mūsų požiūrį į pasaulį. Didžiąja dalimi tai taip pat pašalino kai kurias tendencijas ir prisiminimus apie tiesioginį laikotarpį prieš COVID.

Žvelgiant į mano užrašus, tai buvo labai neįprasto stiprumo laikotarpis rinkose ir ekonomikose – akcijų rinka nuolat kėlė naujas aukštumas, esant beveik rekordiškai žemam nepastovumui, o pasaulio ekonomika artėjo prie ilgiausios šiuolaikinės ekonomikos istorijoje plėtros pabaigos. Tačiau po variklio dangčiu matėsi nelaimės požymių.

Demonstracijos užkratas

2019 m. lapkričio viduryje ar pabaigoje parašiau du užrašus „Ne vous melez pas du pain“ ir „Demonstracinė užkratas“. Viename pažymėjau patikimus patarimus, kuriuos XVIII amžiaus prancūzų ekonomikos mąstytojas ir administratorius Robertas Turgotas davė Liudvikui XVI dėl maisto kainų ir neramumų. Tai buvo geras patarimas, kurio karalius nepaisė.

Kitoje pabrėžiau „nuostabų protestų protrūkį įvairiose šalyse – nuo ​​riaušių Hondūre iki tebesitęsiančios įtampos Honkonge ir su klimatu susijusių demonstracijų Indijoje“. Tuo metu „Google“ paieškų dėl pasaulinio „protesto“ skaičius buvo penkerių metų didžiausias.

Suteikus koronaviruso „pertrauką“, noriu užduoti klausimą, ar, infliacijai svyruojant į priekį, pasiekus kelių dešimtmečių aukštumas, vėl grįžta neramumai ir nepasitenkinimas (prisiminkime, kad prieš kelias savaites rašėme, kad didelė infliacija yra dovana populistams) bendras paklusnumas koronaviruso laikotarpiui ir kokį politinį atsaką tai sukelia.

Realios pajamos mažėja

Pavyzdžiui, JK pajamos atskaičius mokesčius sumažėjo 2 proc. – tai didžiausias kritimas nuo 1990 m. Būsto įperkamumas JAV yra kraštutinumas, o kai kuriose Europos dalyse infliacija yra nekontroliuojama. Taigi apskritai galime susidurti su pasauliu, kuris kurį laiką vykdo politiką dėl politinių sumetimų, labai prieštaraujantis vadovėlių riboms.

Štai keletas minčių apie galimą iškritimą.

Pirma, matau situaciją, kai centriniai bankininkai susiduria su pajuoka (arba dar didesne pašaipa, kaip kai kurie cinikai). Kaip pastebėjome praėjusią savaitę, Jerome'o Powello FED labai neteisingai įvertino infliaciją, o pavieniai valdytojai sumenkino instituciją savo asmenine prekyba.

Europoje ECB nusipelno ypatingo dėmesio. Jų infliacijos ir palūkanų normų prognozavimo rezultatai yra tokie siaubingi, kad yra pavojingi, galbūt dėl ​​to, kad labai mažai ECB valdančiosios tarybos narių turi patirties pramonės, finansų ar investavimo srityje – profesijų, dėl kurių žmonės gali pakeisti savo nuomonę, kai tai bus įrodyta. negerai. Jei pažvelgsime į ECB valdytojų nuotraukas, tai stulbinančiai vienalytė grupė, nors jų mąstymas ir elgesys dar mažiau skiriasi.

ECB patiria spaudimą

Centrinių bankininkų vėlavimas kovoti su infliacija reiškia, kad kitais metais namų ūkiai susidurs su augančiomis palūkanų normomis, aukštomis kainomis ir neigiamu turto efektu. Šio kokteilio turėtų pakakti, kad visuomenės dėmesys būtų nukreiptas į Fed ir ECB bokštą Frankfurte. Europoje dar vienas sudėtingumo elementas yra euro zonos šalių augimo ir infliacijos skirtumai ir euro zonos centrinių bankų nenoras taikyti makrolygio rizikos ribojimo politiką infliacijai pažaboti. Laikui bėgant taip pat pamatysime, kaip centriniai bankininkai bus tempiami prieš Senato/parlamento komitetus, kad paaiškintų, kodėl jie leido pabėgti infliacijos džinui.

Centriniams bankininkams tampant vis labiau nepatogiai po visuomenės priekaištų, politikai gali nuspręsti didvyriškai važiuoti gelbėti namų ūkių. Pavyzdžiui, pastarosiomis dienomis Airijos, JK ir Prancūzijos vyriausybės skyrė kompensacijas, kad padėtų žmonėms apmokėti sąskaitas už energiją. Vienas mano matytas įvertinimas rodo, kad naudojant šią „pagalvėlę“ faktinis elektros energijos kainų padidėjimas Prancūzijos namų ūkiams yra tik 4 %, palyginti su 45 %. Prisiminus „Gilets Jaunes“ (judėjimą, kurį paskatino aukštesnės degalų kainos) ir artėjančius prezidento rinkimus Prancūzijoje, tokio žingsnio logika yra aiški.

Rizika yra ta, kad šios priemonės tiesiog palaiko infliaciją ir sukuria didesnę priklausomybę nuo vyriausybių.

Kitas, išradingesnis būdas gali būti iš naujo įvertinti fiskalinę politiką plačiai ta prasme, kad ją galima panaudoti tiekimo grandinių ir nuosavybės struktūrų kliūtims panaikinti. Vienas iš svarbių „infliacijos krizės“ padarinių gali būti didesnis politikos dėmesys pramonės ir vartojimo prekių monopolijoms griauti, nuosavybės koncentracija nekilnojamojo turto rinkose ir didesnės investicijos į svarbias pramonės šakas, tokias kaip puslaidininkių gamyba.

Tuo tarpu rinkos pereina į kitą „infliacijos“ prekybos etapą. Kadangi akcijų pradinis išpardavimas buvo labai staigus, dabar nerimaujama, kad kredito rizika pradeda didėti – tai pavojinga, nes ji tiesiogiai atsiliepia realiajai ekonomikai ir toliau kenks kitoms turto klasėms. Dėl to infliacija gali sumažėti, nors kurį laiką žmonės ir toliau mokės „aukštas kainas“. Kai augimas ir turtas mažėja, gali kilti vis daugiau nepasitenkinimo ir galime grįžti į 2019 m.