Mąstymas apie rinkos formavimo ateitį

Apžvelgiame rinkos formavimo pagrindus, likvidumo užtikrinimą centralizuotose ir decentralizuotose biržose ir svarstome, kokia gali būti rinkos formavimo ateitis.

Rinkos formavimo pagrindai

Rinkos formavimas – tai dvipusių kotiruočių – pasiūlymų ir užklausų – pateikimas kartu su turto kotiravimo dydžiais biržoje. Tai padidina pirkėjų ir pardavėjų likvidumą, nes kitu atveju jie galėjo pastebėti blogesnes kainas ir mažesnį rinkos gylį. Teoriškai rinkos formuotojai uždirba kainos pasiūlymo ir paklausimo skirtumą – pavyzdžiui, pirkdami turtą už 100 USD ir parduodami už 101 USD – mainais už tai, kad prisiima kainos riziką.

Tačiau praktiškai kriptovaliutų turtas yra nepastovus ir dažnai yra ribotas dvipusis srautas, todėl sunku užfiksuoti kainos pasiūlymo ir paklausimo skirtumą. Todėl rinkos formuotojai paprastai siekia pasiekti KPI, atitinkančius kainos pasiūlymo ir paklausimo skirtumą, procentą laiko, kai rinkos formuotojas yra geriausias pasiūlymas ir geriausias pasiūlymas (vadinamas kaip knygos viršūnė) ir veikimo laiką, kad uždirbtų mokesčius, išlaikant mažą riziką.

Rinkos formuotojai naudoja patentuotą programinę įrangą, dažnai vadinamą varikliu arba robotu, kad parodytų rinkai dvipuses kainas, o varikliai nuolat koreguoja pasiūlymus ir užklausas aukštyn ir žemyn pagal rinkos kainų pokyčius.

Rinkos formavimo paslaugų kokybė labai skiriasi priklausomai nuo rinkos formuotojų, o pagrindiniai skirtumai, įskaitant teikiamą likvidumą ir KPI laikymąsi, technologijas ir programinę įrangą, istoriją ir patirtį, skaidrumą ir ataskaitų teikimą, sąžiningų rinkų reputaciją ir palaikymą, mainų integraciją, likvidumo užtikrinimą tiek centralizuotose. ir decentralizuotose vietose, ir pridėtinės vertės paslaugas, tokias kaip ne biržos prekyba, iždo paslaugos, strateginės investicijos ir pramonės tinklas, žinios ir patarimai.

Rinkos formavimo pranašumai yra didžiuliai – didesnis likvidumas ir rinkos gylis, sumažėjęs kainų nepastovumas ir smarkiai sumažintas slydimas. Tačiau turbūt svarbiausia, kad rinkos formavimas yra pagrindinė kriptovaliutų ekosistemos funkcija, nes žetonai yra tai, kas verčia technologiją veikti.

CEX ir DEX

Profesionalios firmos rinkos formavimas tradiciškai vyksta centralizuotose biržose, nors vis dažniau tai vyksta ir decentralizuotose biržose. Skirtumai yra šie:

Centralizuoti mainai

Centralizuotos biržos yra tarpinės platformos, jungiančios pirkėjus ir pardavėjus, pavyzdžiui Binansas ir Coinbase. Turtas centralizuotoje biržoje turi siūlomą kainą, apibrėžiamą kaip maksimalią sumą, kurią kiekvienas biržos narys nori mokėti už turtą, ir paklausimo kainą, apibrėžiamą kaip mažiausią sumą, už kurią bet kuris biržos narys nori parduoti turtą.

Skirtumas tarp siūlomos ir pardavimo kainos yra skirtumas. Atminkite, kad yra du pagrindiniai užsakymų tipai: gamintojo užsakymai ir gavėjo užsakymai. Gamintojo užsakymai yra tada, kai pirkėjas arba pardavėjas pateikia užsakymą su apibrėžta kainos riba, už kurią jie nori pirkti arba parduoti.

Priešingai, imtuvo pavedimai yra pavedimai, kurie nedelsiant įvykdomi geriausio pasiūlymo ar pasiūlymo metu. Svarbu tai, kad gamintojų pavedimai padidina biržos likvidumą, o priimantys pavedimai pašalina likvidumą, todėl daugelis biržų taiko mažesnį mokestį arba net visai nemoka už gamintojo pavedimus.

Tada pasiūlymai ir prašymai įtraukiami į biržos centrinę limito pavedimų knygą (CLOB), kuri atitinka klientų užsakymus kainos ir laiko prioritetu. Taker orderiai vykdomi pagal didžiausios kainos pasiūlymo pavedimą ir mažiausią paklausimo tvarką.

Rinkos dalyviai taip pat gali matyti pavedimų knygos gylį, ty pasiūlymus ir paklausimus, viršijančius didžiausią siūlomą pavedimą ir mažiausią paklausimo užsakymą, vadinamą knygos viršūne. Rinkos formuotojai sujungia savo prekybos variklius, kad automatiškai pateiktų pasiūlymus ir užklausas ant tam tikro kryžiaus, ir nuolat siunčia pasiūlymų ir prašymų pavedimus biržoms.

Decentralizuoti mainai

Kai kurie rinkos formuotojai taip pat teikia likvidumą decentralizuotose vietose. Centralizuotose biržose naudojamas centrines limitų pavedimų knygas gali būti sunku naudoti decentralizuotose biržose, nes dėl daugelio lygių kainų ir greičio apribojimų milijonai rinkos formuotojų per dieną pateikiamų pavedimų tampa nepraktiški.

Todėl daugelis decentralizuotų biržų naudoja deterministinį kainodaros algoritmą, vadinamą automatizuotu rinkos formuotoju (AMM), kuris naudoja žetonų rinkinius, užfiksuotus išmaniosiose sutartyse, vadinamose likvidumo telkiniais. AMM veikia leisdama likvidumo teikėjams įnešti žetonus, dažnai vienodomis sumomis, į likvidumo fondą.

Tada likvidumo fondo žetonų kaina nustatoma pagal formulę, pvz., pastovaus produkto rinkos formuotojo algoritmą x*y = k, kur x ir y yra dviejų žetonų sumos telkinyje, o k yra konstanta.

Tai lemia žetonų santykį fonde, kuris diktuoja kainą, užtikrina, kad fondas visada gali užtikrinti likvidumą, nepaisant sandorio dydžio, ir kad slydimo dydį lemia sandorio dydis, palyginti su sandorio dydžiu ir balansu. baseinas.

Likvidumo fondo kainai nukrypstant nuo pasaulinės rinkos kainos, ateis arbitražai ir grąžins kainą į pasaulinės rinkos kainą. Įvairūs protokolai kartojasi pagal šį pagrindinį AMM modelį arba pristato naujus modelius, kad pagerintų našumą, pvz., labai koreliuojančius žetonus (Curve), daugelio turto likvidumo fondus (Balancer) ir koncentruotą likvidumą (Uniswap V3), taip pat išvestines priemones, pvz. kaip ir naudojant virtualius AMM defi amžinieji protokolai.

Atkreipkite dėmesį, kad tobulėjant naujesnėms pirmojo sluoksnio blokų grandinėms ir antrojo sluoksnio mastelio keitimo sprendimams, keli DEX taikomi tradiciniam centrinio limito pavedimų knygos modeliui arba siūlo ir AMM, ir CLOB.

Likvidumo fondo likvidumo teikėjai gauna prekybos mokesčius, proporcingus likvidumui, kurį jie suteikė tam telkiniui, ir jie taip pat gali gauti protokolo žetonus, kuriuos protokolas naudoja likvidumui skatinti vadinamajame likvidumo gavyba.

Likvidumo teikėjai patiria negrįžtamų nuostolių, kai vienas iš dviejų fondui pateiktų aktyvų keičiasi iš esmės skirtingai nei kitas, todėl likvidumo teikėjui buvo geriau, nes jis tiesiog laikė du turtus, o ne užtikrino likvidumą.

Rinkos būklė

Kriptovaliutų rinka turi daug unikalių savybių, dėl kurių kyla įvairių iššūkių užtikrinant likvidumą. Pavyzdžiui, kriptovaliutų rinkos yra atviros 24/7/365, siūlo galimybę savarankiškai saugoti, mažmeninė prekyba tiesiogiai sąveikauja su birža, siūlo greitą virtualių likučių „atsiskaitymą“ CEX ir greitą atsiskaitymą už DEX sandorius. prie T+2 tradicinio finansinio atsiskaitymo ir panaudojimo stabilias kainas palengvinti prekybą, atsižvelgiant į BTC nepastovumą ir vis dar sudėtingą fiat konvertavimą į kriptovaliutą.

Be to, kriptovaliutų rinkos vis dar iš esmės nereguliuojamos, todėl gali būti manipuliuojama kainomis, ir tebėra labai susiskaidžiusios, o likvidumas pasiskirstęs daugelyje prekybos vietų ir už jos ribų. Be to, prekybos vietų technologija vis dar vystosi, nes biržos turi skirtingą API ryšio kokybę ir gali sumažėti ypač didelio rinkos aktyvumo metu.

Galiausiai, kriptovaliutų išvestinių finansinių priemonių rinka vis dar vystosi, o išvestinės finansinės priemonės sudaro mažesnę procentinę dalį visos rinkos apimties, palyginti su tradicinėmis finansų rinkomis.

Dėl šių savybių iškilo įvairių iššūkių, susijusių su likvidumo užtikrinimu, įskaitant rinkos susiskaidymą / sąveikumą, prastą kapitalo efektyvumą, valiutos keitimo riziką, reguliavimo neapibrėžtumą ir vis tobulėjančią mainų technologiją / ryšį.

Rinkos formavimo ateitis

Kriptovaliutų pramonė ir toliau vystosi nepaprastai sparčiai, o kriptovaliutų rinka nėra išimtis. Matome šias dabartines ir galimas ateities tendencijas:

Institucionalizacija

Kriptovaliutų rinka kasdien darosi instituciškesnė, o likvidumo tiekėjų svarba tik didės augant institucinei paklausai.

Sąveika

Sąveika turėtų pagerėti, ypač „DeFi“, nes tobulėja kryžminių grandinių sujungimo sprendimai ir išryškėja suderinamumas. Matome, kad kelių grandžių pasaulis galiausiai visiškai atitrūksta nuo vartotojo, įskaitant rinkos formuotojus.

Kapitalo efektyvumas

Likvidumo teikėjai centralizuotose prekybos vietose turi visiškai finansuoti savo pavedimų knygas kiekvienoje biržoje, atsižvelgiant į susiskaidžiusias rinkas ir nesugebėjimą peržengti maržos. Ateityje didesnis kredito pratęsimas naudojant kriptovaliutų tarpininkavimo paslaugas ir labiau formalizuota atpirkimo rinka galėtų pagerinti kapitalo efektyvumą.

Vykdant decentralizuotus mainus, nuolatinė pažanga, susijusi su koncentruoto likvidumo atidėjimu, nepakankamai užtikrinto kredito pratęsimu, likvidžiomis lėšomis, kelių protokolų maržos užtikrinimu ir atsiskaitymo greičio pažanga turėtų padidinti kapitalo efektyvumą.

Keitimo rizika

Atsižvelgiant į naujausius įvykius, rinkos formuotojai gali sumažinti kapitalą centralizuotose vietose ir apskritai nutraukti prekybą mažiau patikimose, mažiau reguliuojamose biržose, kad sumažintų biržos sandorio šalies riziką.

Rinkos formuotojai ir kiti dalyviai gali siekti sumažinti centralizuotų biržų, kurios šiuo metu atlieka brokerio, biržos ir saugotojo vaidmenį, funkcijas, galbūt taikydami sprendimus, leidžiančius prekiauti geriausiose vietose tiesiogiai iš trečiųjų šalių saugotojų, pavyzdžiui, naudojant Copper's ClearLoop.

Savo ruožtu biržos greičiausiai bandys privilioti likvidumą mažesniais prekybos mokesčiais ir didesniu skaidrumu, o pastarasis pradeda atsirasti kelioms biržoms išleidžiant atsargų įrodymus.

„DeFi“ „CeFi“

Tikėtina, kad „DeFi“ augs greičiau nei „CeFi“, atsižvelgiant į jo įgimtą nepasitikėjimą ir gebėjimą prižiūrėti save, greitesnes naujoves nuo ankstesnio gyvavimo ciklo, pažangą sprendžiant dabartinius iššūkius, tokius kaip geresni dujų mokesčiai, atsparumas MEV ir didesnės draudimo galimybės.

Tačiau reguliavimas greičiausiai bus pagrindinis veiksnys, galintis sulėtinti DeFi diegimą, jei reguliuotojai imtųsi griežto požiūrio į DeFi, arba paskatintų augimą, jei būtų nustatyti aiškūs, bet protingi apsauginiai turėklai, skatinantys naujoves.

DeFi dariniai

Atsižvelgiant į išvestinių finansinių priemonių paplitimą tradicinėse finansų rinkose, DeFi išvestinių finansinių priemonių apimtys, taigi ir DeFi išvestinių finansinių priemonių rinkos formavimas, greičiausiai augs greičiau nei neatidėliotinos DeFi apimtys. Tai gali būti ypač aktualu pasirinkimo sandoriams, kurių augimas iki šiol atsiliko nuo nuolatinio augimo.

Protokolu pagrįstas likvidumas

DeFi protokolai dažnai skatina aprūpinti likvidumą per likvidumo gavybą, kai protokolas suteikia savo savąjį prieigos raktą vartotojams mainais už likvidumo suteikimą DEX. Tačiau toks likvidumas dažnai būna trumpalaikis ir lieka, kai baigiasi likvidumo gavybos paskatos.

Daugybė projektų, tokių kaip „Curve“, „Tokemak“, „OlympusDAO“ ir „Fei/Ondo“, siūlo novatorišką grandinės likvidumo kryptį, dažnai per protokolu valdomą vertę, kai patys projektai įgyja lėšų savo protokolams paremti, o ne naudoja vartotojų lėšas juos skatinant. su likvidumo kasybos apdovanojimais.

Apie GSR

GSR turi devynerių metų gilią kriptovaliutų rinkos patirtį kaip rinkos formuotojas, ekosistemos partneris, turto valdytojas ir aktyvus, daugiapakopis investuotojas. GSR tiekia ir teikia tiesioginį ir nelinijinį skaitmeninio turto likvidumą žetonų leidėjams, instituciniams investuotojams, kalnakasiams ir pirmaujančioms kriptovaliutų biržoms.

GSR dirba daugiau nei 300 žmonių visame pasaulyje, o jos prekybos technologija yra prijungta prie 60 prekybos vietų, įskaitant pirmaujančias pasaulyje DEX. Mūsų kultūra sudėtingas problemas sprendžia atkakliai ir vaizduotėje.

Kuriame ilgalaikius santykius siūlydami išskirtines paslaugas, žinias ir prekybos galimybes, pritaikytas specifiniams mūsų klientų poreikiams.

Sužinokite daugiau www.gsr.io.

Norėdami gauti daugiau turinio, sekite GSR: Twitter | Telegram | "LinkedIn

Reikalingi atskleidimai

Šią medžiagą GSR (toliau – įmonė) teikia tik informaciniais tikslais, ji skirta tik patyrusiems instituciniams investuotojams ir nėra pasiūlymas ar įsipareigojimas, pasiūlymas ar įsipareigojimas, ar bet koks patarimas ar rekomendacija prisijungti. sudaryti ar sudaryti bet kokį sandorį (nurodytomis ar kitomis sąlygomis) arba teikti investicines paslaugas bet kurioje valstybėje ar šalyje, kur toks pasiūlymas, raginimas ar nuostata būtų neteisėta. Įmonė teikdama šią medžiagą nėra ir neveikia kaip patarėja ar patikėtinė.

Ši medžiaga nėra tyrimo ataskaita ir jai netaikomi jokie nepriklausomumo ir atskleidimo standartai, taikomi tyrimų ataskaitoms, parengtoms pagal FINRA arba CFTC tyrimų taisykles. Ši medžiaga nėra nepriklausoma nuo įmonės nuosavybės interesų, kurie gali prieštarauti bet kurios įmonės sandorio šalies interesams. Įmonė prekiauja šioje medžiagoje aptartomis priemonėmis savo sąskaita, gali prekiauti priešingai šioje medžiagoje išreikštoms nuostatoms ir gali turėti pozicijas kitose susijusiose priemonėse.

Čia pateikta informacija yra pagrįsta šaltiniais, kurie laikomi patikimais, tačiau negarantuojama, kad ji bus tiksli ar išsami. Bet kokios čia pateiktos nuomonės ar įvertinimai atspindi autoriaus (-ių) sprendimą paskelbimo dieną ir gali būti keičiami be įspėjimo. Prekyba ir investavimas į skaitmeninį turtą yra susijęs su didele rizika, įskaitant kainų nepastovumą ir nelikvidumą, ir gali būti tinkama ne visiems investuotojams. Įmonė nėra atsakinga už jokius tiesioginius ar pasekminius nuostolius, atsiradusius dėl šios medžiagos naudojimo. Šios medžiagos autorių teisės priklauso GSR. Nei šios medžiagos, nei bet kokios jos kopijos negalima tiesiogiai ar netiesiogiai imti, atgaminti ar platinti be išankstinio raštiško GSR leidimo.

Autorius: Brianas Rudickas, vyresnysis strategas; Mattas Kunke, jaunesnysis strategas