Techninės akcijos tikriausiai atsiliks kitoje bulių rinkoje

Technologijų akcijų gruodis buvo ilgas.

Nasdaq šį mėnesį nukrito 8%, o per metus – 32%. Tai rodo, kad technologijų indeksas yra didžiausias gruodžio mėn. nuo tada, kai prieš dvidešimt metų sprogo dotcom burbulas.

Technologijų akcijos buvo prastesnės dėl kelių priežasčių.

Pirma, yra nepalankus makroekonominis fonas, o pasaulio ekonomikos augimas lėtėja. Kai istoriškai BVP sulėtėjo, sulėtėjo ir santykinis ekonomiškai jautrių technologijų akcijų rezultatas.

Antra, federalinio rezervo sistema yra vanagiška politinė pozicija. Palūkanų normos šiais metais smarkiai išaugo, todėl labiausiai vertinamų įmonių, kurių daugelis yra technologijų sektoriuje, vertinimas sumažėjo. Kalbant apie kontekstą, Russell 1000 vertės indeksas per metus sumažėjo tik 8%, o Russell 1000 augimo indeksas sumažėjo 29%.

Ar 2023 m. panašios makro ir monetarinės jėgos darys spaudimą technologijų akcijoms? Laikas parodys, bet pagrindinė perspektyva neįkvepia.

S&P 500 informacinių technologijų sektoriuje šiuo metu prekiaujama 21 karto didesniu išankstiniu pelnu, palyginti su 17 kartų didesniu platesniu S&P 500. Būtų prasminga mokėti 23 % priemoką už technologijas, jei sektoriaus pagrindinis impulsas būtų pranašesnis. Bet iš tikrųjų taip nėra.

„Bloomberg“ apskaičiavo, kad technologijų sektoriaus pajamos 0.6 m. padidės tik –2022 %, o 3.5 m. – 2023 %. Šie sumaišyti augimo tempai atsilieka nuo S&P 500, kuris, kaip tikimasi, padidins pajamas 5.3 m. 2022 %, o 2.7 m. – 2023 %.

Be to, technologijų investuotojai susiduria su dar vienu svarbiu priešpriešiniu vėju, apie kurį retai kalbama, t. y. bulių rinkos lyderiai kitame cikle dažnai atsilieka..

„Bear Markets“ paprastai suteikia naują lyderystę

Per pastaruosius trisdešimt metų JAV akcijos patyrė tris pagrindines bulių rinkas. Įdomu tai, kad trys geriausi sektoriaus lyderiai keitėsi su kiekvienu praėjusiu ciklu.

Pirma, buvo 1990-ųjų bulių rinka, kuriai vadovavo informacinių technologijų sektoriaus pakilusi +1,690 608 % kainų grąža. Antrą ir trečią vietas tą dešimtmetį užėmė Finansai (+442 % ir Consumer Discretionary +XNUMX %).

Po 1990-ųjų bulių rinkos atsirado meškų rinka (3-23-2000–10-09-2002), kurioje technologijų sektorius prarado 82%, o S&P 47 prarado 500%.

Tada vėlesnėje bulių rinkoje (10-09-2002 – 10-09-2007) technologijų sektorius turėjo ketvirtą geriausią pelną. Tuo tarpu finansų ir vartotojų pasirinkimo sektoriai taip pat atsiliko ir užėmė 7 ir 8 vietas iš dešimties S&P 500 sektorių.

2002–2007 m. gyvavusi bulių rinka tapo nauja lydere. Šis ciklas ypač palankus investicijoms į gamtos išteklius. Trys geriausi sektoriai buvo Energetika, Komunalinės paslaugos ir Medžiagos.

O kaip sekėsi tiems geriausiems sektoriams kitoje bulių rinkoje (3-9-2009–1-3-2022)? Ne taip gerai. Visi trys pateko į penketuką su energija.

Kodėl sektoriaus lyderystė keičiasi kiekvieną ciklą?

Sektorių rotaciją skatina ir esminės, ir psichologinės priežastys.

Kalbant apie pagrindinę pusę, svarbu atsiminti, kad kiekvienas verslo ciklas galiausiai baigiasi. Bulių fazėje karščiausiuose sektoriuose dažniausiai pastebima per didelės investicijos, dėl kurių sektoriuje veikiančios įmonės prekiauja santykinai didesnėmis vertinimo priemokomis. Didelė dalis tų perteklinių pajėgumų ir vertinimo priemokos išgaruoja vykstant meškų rinkai, tačiau abi jėgos gali išlikti ilgus metus ir vis tiek lems sekuliarią sektoriaus grąžą.

Kalbant apie psichologinę pusę, svarbu atsiminti, kad visi investuotojai yra linkę „vengti nuostolių“, o tai reiškia, kad mes labiau nekenčiame nuostolių, nei džiaugiamės proporcingu pelno lygiu.

Po meškų rinkos daugelis investuotojų kovoja su paskutiniu karu iki kito ciklo. Jie prisimena, kurie sektoriai ir akcijos jiems labiausiai kenkia, ir stengiasi nekartoti tų pačių klaidų. Sektoriai, kurie buvo pagrindiniai naudos gavėjai bulių cikle, dažniausiai tampa per daug valdomi. Kai ciklas pasisuka, šie sektoriai tampa pagrindiniais grynųjų pinigų šaltiniais, nes investuotojai labiau apsigina meškų rinkos metu.

Pavyzdžiui, 2000 m. sprogus Technologijų burbului „dot com“ įmonės tapo juoko objektu. Daugelis prekių gamintojų 2010–2020 m. patyrė menkos grąžos dešimtmetį.

Iki šiol šiais metais S&P 500 technologijų sektorius sumažėjo 28%. Daugelio technologijų varpininkų, tokių kaip „Tesla“, smuko daug daugiau (ty 65 proc.). Šių nuostolių mastas paliks geliantį pojūtį, kuris investuotojų mintyse išliks ilgus metus.

Kurie sektoriai yra pasirengę tapti naujais lyderiais?

Šiuo metu esame pirmoje lipniųjų meškų rinkoje nuo 2008 m. Niekas nežino, kur ir kada bus tikslus rinkos dugnas.

Tačiau tai, ką mes žinome, yra tai po kiekvienos istorijos meškų turgaus sekė bulių turgus. Taigi, užuot atsitiktiniais prognozėmis apie tai, kada ekonomika pateks į nuosmukį, ar spėlioti, kada FED sumažins palūkanų normas, investuotojai turėtų geriau įsitikinti, kad jų portfelis yra gerai išdėstytas kitai bulių rinkai.

Šiuo metu vykdau štangos portfelį klientams. Kadangi ekonomikos augimas greičiausiai išliks iššūkis per pirmąjį kitų metų pusmetį, manau, kad prasminga apsiginti per daug svarstant recesijai atsparius sektorius, tokius kaip sveikatos priežiūra, komunalinės paslaugos ir vartojimo prekės. Remiantis istorija, šie sektoriai turėtų gana gerai išsilaikyti likusioje meškų rinkos dalyje.

Kai pereisime į kitą bulių rinką, noriu ciklinio poveikio už savo gynybinių sektorių, kad užbaigtų štanga. Kadangi technologijų, vartotojų nuožiūra ir finansų sektoriai pirmavo per ankstesnę bulių rinką – ir žinome, kad trys geriausi dažniausiai nepasikartoja – noriu pažvelgti už tų sektorių ribų.

Manau, kad 2020-ieji bus nepaprastas dešimtmetis, kuris bus palankus įmonėms, turinčioms materialųjį turtą. Sektoriai, kurie atsiliko praėjusioje bulių rinkoje ir dabar atrodo kaip logiški kandidatai į kitą ciklą, yra energetika, medžiagos ir pramonė.

Norėdami finansuoti savo portfelio antsvorio pozicijas, technologijų sektoriui skiriame labai mažą svorį. Nepaisant šių metų neramumų, technologijų sektorius vis dar sudaro daugiau nei 20 % S&P 500. Tai gali sukelti problemų pasyviems investuotojams, tačiau tai suteikia aktyviems investuotojams daug kapitalo, kurį jie gali nukreipti į kitus perspektyvesnius sektorius.