Kai tokenomika tampa grobuoniška, arba kaip pastebėti vilką

„Aptos“ pirmavo sausio mėnesio bulių bėgime su 470% mėnesio grąža. Turėdami mažai veiklos tinkle ir tik 60 milijonų USD TVL, galite paklausti, kodėl.

Advokatai teigia, kad šie laimėjimai buvo ekosistemų pranešimų rezultatas. Kritikai atkreipia dėmesį į jo neskaidrų žetonų pasiskirstymą kaip grobuoniškos žetonų ženklą.

Bet kokie tokenominiai įkalčiai rodo grobuonišką elgesį? Ir kodėl tai dažnas kaltinimas?

Tokenomika tampa grobuoniška, kai projekto dalyviai naudoja pasiūlos kontrolę, kad dirbtinai padidintų paklausą ir paimtų pelną kitų sąskaita.

Šie viešai neatskleista informacija yra tarsi vilkai vilkų drabužiais – mišrus rizikos kapitalistų ir angelų investuotojų maišas. Pulkas, pasiruošęs sekti išmaniojo rizikos kapitalo srautą, vejasi pagreitį, nepaisydamas įspėjimų.  

Kai kurie jaučia ypatingą džiaugsmą teigdami, kad visi kriptovaliutų žetonai patenka į šį modelį. Tačiau skaitmeninio turto ekonominės paskatos, tiekimo kontrolė, naudingumas ir pajamų pasidalijimas labai skiriasi. Mūsų ankstesnis Tokenomikos investuotojo vadovas išsamiau paaiškina skirtingus modelius. Šiame straipsnyje paaiškinsime, kaip kai kurie modeliai yra labiau linkę išnaudoti nei kiti.

Tokenomika suklydo

Projekto tokenomika yra planas, nubrėžiantis pagrindines charakteristikas ir veiksnius, turinčius įtakos jo vertei ir kainai. Žetonų išdavėjas, kaip ir namo architektas, į savo dizainą gali įtraukti išnaudojimus. 

Tačiau kadangi šių išnaudojimų skaičius ir sunkumas egzistuoja visame spektre, sunku tiksliai nustatyti, kada jie tampa grobuoniški. Deja, kaltinimas gali būti įtikinamas tik tuo atveju, jei kas nors jį padaro po to, kai projekto naudotojai pasinaudoja projektavimo išnaudojimu. Ir net tada kaltinimui vis tiek reikia įrodymų apie ketinimą būti kvalifikuotam. 

Šis straipsnis jokiu būdu nepateikia tokio kaltinimo išvardytiems pavyzdžiams. Ir tai neturėtų būti aiškinama kaip patarimas investuoti. Vietoj to, jis paaiškina naujausius rūpesčius ir ekstrapoliuoja raudonų vėliavėlių, kurių reikia vengti, sąrašą.   

1 žyma: klaidinantis platinimo atskleidimas

Žetonų platinimo atskleidimas yra būtinas norint suprasti riziką, kada, kas ir kodėl viešai neatskleista informacija gaus pelną. Grobuoniškų ketinimų turintis emitentas gali atrodyti mažiau rizikingas, kad pritrauktų investuotojus.

Pavyzdžiui, daugelis gali suvokti, kad „Aptos“ tiekimo tvarkaraščio atskleidimas yra klaidinantis. Projektas prasidėjo nuo 1 milijardo žetonų (iš kurių nė vienas nebuvo prieinamas viešai parduodant). Štai kaip jie paskirstė visą pasiūlą:

Šios paštu pareiškė: „Visiems investuotojams ir dabartiniams pagrindiniams įnašams taikomas ketverių metų uždarymo grafikas be jokių APT galima pirmuosius dvylika mėnesių“. Šios dvi kategorijos sudaro 32.48 % visos pasiūlos. 

Dėl projekto kitų dviejų kategorijų platinimo grafikas buvo neaiškus. Įraše teigiama, kad „šie žetonai yra numatomi paskirstyti per dešimties metų laikotarpį“, o iškart išplatinus 130 mln. žetonų, 1/120 likusių „yra numatomi atrakinti kiekvieną mėnesį“.  

Naudojant apsidraudimo kalbą, pvz., „yra numatomi“ iš pirmo žvilgsnio gali atrodyti nereikšminga, tačiau tai sukuria dviprasmybę, apsaugančią projektą nuo tvirto įsipareigojimo neparduoti.

Jame taip pat teigiama, kad visų kategorijų viešai neatskleista informacija sudarė 82 % pasiūlos. Todėl populiarios svetainės naudojo pateiktus duomenis, kad apskaičiuotų maždaug 15–18 % cirkuliuojančią atsargą (šiuo metu 162,086,803 XNUMX XNUMX). 

Tai padidina painiavą, nes „CoinGecko“ apyvartos tiekimo apibrėžime teigiama: „Tai panašu į tai, kad žiūrime į rinkoje lengvai prieinamas akcijas (nelaikomi ir neužrakinami viešai neatskleistų asmenų, vyriausybių). "

Tačiau, pasak „Aptos“ įkūrėjo Mo Shaikh, žaidėjai gali atrakinti žetonus kas 30 dienų. 

Šis paskirstymas neįrodo, kad projektu buvo siekiama suklaidinti investuotojus. Tačiau, derinant su tiekimo tvarkaraščio diagrama, galima teigti, kad dėl jų atrodė, kad 82 % pasiūlos (toks pat procentas sumokėtų žetonų) negali būti prieinama bent metus, o iš tikrųjų tik 32.48 % taikomas oficialus 1 metų uždarymas.     

Tokenomics įraše buvo nurodyta, kad tvarkaraštis yra apytikslis, ir įtrauktas atsakomybės atsisakymas, nurodantis, kad jis gali būti keičiamas be įspėjimo. Tačiau tai nesutrukdė investuotojams naudojant grafiką pasidalinti populiaria investavimo disertacija, pagrįsta įsitikinimu, kad beveik 8.5 mln. (85 %) APT yra užblokuota metams. 

Ribotas likvidumas biržose ir didžiulė pasiūla, kuria disponuoja projekto savininkai, paskatino kai kuriuos kaltinti manipuliavimu kainomis.

2 vėliavėlė: naudingumo trūkumas

Žetono naudingumas yra esminis aspektas nustatant jo vertę. Jei jis neturi jokios naudos, jo kaina yra grynai spekuliacijos rezultatas, todėl jis yra pažeidžiamas ankstyvųjų investuotojų ir viešai neatskleistų asmenų manipuliavimo.

Kai kurie mato dYdX valdymo ženklas kaip sugedusio naudingumo pavyzdys. Nors platforma ją naudoja siekdama paskatinti prekybą ir užtikrinti likvidumą dYdX platformoje, investuotojams yra labai mažai priežasčių laikyti žetoną, kai jis uždirbtas. Nėra pajamų pasidalijimo modelio ar prasmingų valdymo paskatų. Protokolas pašalino visas ankstesnes statymo galimybes. O dabar belieka vienintelė motyvacija – prekybos mokesčių nuolaidos.  

Skaitykite daugiau Blockworks dYdX tokenomikos tyrimų analizė.

„Man [valdymo funkcija] yra tiesiog nesąžininga“, – apie dYdX sakė Jeffas Dormanas, Arca vyriausiasis investicijų pareigūnas. „Jūs niekada negalite iš tikrųjų dalyvauti valdyme, nes šešiems turėtojams priklauso 90% žetono.

Dėl šio naudingumo stokos projekto viduje dalyvaujantiems asmenims lengviau potencialiai generuoti spekuliacinę paklausą, atidedant viešai neatskleistos informacijos atrakinimą, o tai lemia, kaip teigia Dormanas, „laiku pagrįstą pardavimo spaudimą, o ne nuopelnais pagrįstą pirkimą“.

DYdX yra vienas iš žetonų, kuris sausio mėnesį pateko į geriausių žetonų sąrašą. Nuo metų pradžios jis padidėjo 210 proc. Tačiau šis bulių bėgimas sutapo su an skelbimas „atidėti pradinę investuotojo $DYDX žetonų išleidimo datą iki 1 m. gruodžio 2023 d. 

Nors ši koreliacija nėra tiesioginis įrodymas, kad skelbimas nulėmė kainą, jis patvirtina pasakojimą, kad silpno naudingumo žetonai yra pažeidžiami tokio tipo manipuliavimo. 

3 vėliavėlė: interesų konfliktai

Tai, kaip projektas uždirba pinigus ir dalijasi jais su investuotojais, yra labai svarbus nustatant paskatų suderinimą. Nereguliuojamame kriptovaliutų pasaulyje daugelis projektų nusprendžia nesidalyti pajamomis su žetonų turėtojais, nes jie labai panašūs į vertybinius popierius. Ir kai kuriais atvejais, pavyzdžiui, dYdX, visos pajamos nukreipiamos į UAB. 

Toks susitarimas gali sukelti interesų konfliktą tarp žetonų turėtojų ir vidinių investuotojų. Dėl akcininkų įsipareigojimų nebuvimo projektų savininkai yra mažiau skatinami skatinti simbolinę paklausą. 

Šiam modeliui gali tikti žetonai, kurie elgiasi kaip prekės ar valiutos. Tačiau kai nėra praktinio naudojimo arba plačiai naudojamas kaip mokėjimo sprendimas, tokenas veikia kaip infliacinė vertės kaupiklis. dYdX atveju žetono vertė sumažėjo 82 % nuo jo pristatymo 2021 m. rugsėjo mėn. 

Dormanas paaiškino, kad yra daug kūrybiškų būdų padidinti dYdX prieigos rakto paklausą. 

„Vienas iš jų yra grąžinti dalį tų pajamų per žetoną arba išpirkimo, arba DAO iždo kaupimo forma. Jie gali bendradarbiauti su kitomis platformomis ar protokolais, kur dYdX prieigos raktas turi tam tikrą vertę kažkieno kito ekosistemoje. Ko jūs negalite padaryti, tai tiesiog priskirti nulinę vertę ir tiesiog pasakyti, kad tai yra valdymo ženklas, kai jūs niekada negalite dalyvauti valdyme.

Tačiau kai tokiame projekte kaip dYdX yra suplanuoti žetonų atrakinimas, kyla tikra pagunda patraukti atidėjimo svirtį, o ne įgyvendinti Dormano išvardytus pakeitimus. 

Jis pridūrė: „Mano nuomone, mums būtų geriau, jei nebūtų atrakinimo. Tai neskatina jokių šalių, investuotojų ar emitentų nieko daryti prieš jums atlaisvinant šią vertę. Antra, jis riboja ir plaukia, o parduodamas turtas taip, kad dirbtinai sukuriamas pelnas.

Supratimas apie kriptovaliutų vilką

Dažnas grobuoniškos tokenomikos reiškinys paskatino daugelį skeptikų teigti, kad ši problema yra neatskiriama kriptovaliuta. Bet jei pažvelgsite atidžiau, modelis atskleidžia, kad vilkas už vilko kaukės nebūtinai yra kilęs iš pramonės. 

„Dauguma šių projektų pradžioje labai priklauso nuo rizikos kapitalo pinigų“, – sakė „Polsinelli“ blokų grandinės ir fondų advokatas Danielis McAvoy'us. „Žinote, tikrai nėra puikaus būdo pakilti nuo žemės, nevažiavus tuo keliu.

„Taigi, be nuosavybės ir daugybės žetonų, rizikos kapitalo įmonės taip pat nori padėti nustatyti, kokia bus tokenomika.

Jis sakė, kad vienerių metų užrakinimo laikotarpis yra „beveik universalus“ žetonų pirkimo sutartyse ir kad pagrindinė to priežastis yra ta, kad „pagal Vertybinių popierių įstatymo 144 taisyklę galima ką nors perparduoti nereikalaujant to perpardavimo registracijos. tol, kol buvo vienerių metų laikymo laikotarpis, susijęs su žetonu.

Jei rizikos kapitalo fondų valdytojai yra įsikūrę JAV, jie turi imtis pagrįstų veiksmų, kad laikytųsi SEC gairių. Tačiau McAvoy teigė, kad ne tik laikosi vertybinių popierių siūlymo, pardavimo ir perpardavimo taisyklių, „taip pat rizikos kapitalo valdytojas turi patikėtines pareigas savo klientams“.

Jis pridūrė: „Įmonių vadovai turi rūpestingumo ir lojalumo pareigą. Vienas iš dalykų, kurį jie turėtų stengtis padaryti, yra maksimaliai padidinti savo investuotojų grąžą. Ir tai padaryti taip, kad būtų kuo arčiau reikalavimų. Taigi yra šiek tiek stumti ir traukti. Pareigos, kurias turite savo investuotojams, nebūtinai atitinka jūsų norą, kad tam tikras protokolas būtų sėkmingas.

Taigi, jei rizikos kapitalo fondas daro įtaką blogai projekto tokenomikai, jam gali būti naudinga išeiti iš pagrindinės pozicijos taip, kad būtų išvengta galimų pasekmių. Jų vadovas teigia, kad neregistruoto vertybinio popieriaus pardavimas atitinka išimties reikalavimus ir atitinka jų investuotojų interesus. SEC reguliariai vykdo ir atsižvelgia į šių fondų valdytojų fiduciarinę atsakomybę prieš investuotojus, tačiau jie nesuteikia žetonų turėtojams tokio paties lygio apsaugos.  

Šį grobuonišką elgesį skatina priklausomybė nuo rizikos kapitalo finansavimo ir netolygus vertybinių popierių įstatymų vykdymas. Tai sukuria aplinką, kurioje žetonų leidėjai bijo dirbti žetonų turėtojų labui, o rizikos kapitalo fondai skatinami gauti pelną žetonų turėtojų sąskaita. 

Ši liūdna realybė yra hiperfinansavimo problemos, matomos visose rinkose, išplėtimas – kai galingos institucijos naudoja kapitalo koncentraciją spekuliaciniams burbulams kurstyti ir turtus iš naujų dalyvių ištraukti. 

Baigiamosios mintys

Kripto santykiai yra sudėtingi su „prekybos vilko“ archetipu. Naujienos apie rizikos kapitalo investicijas į konkretų projektą vieniems gali suteikti patikimumo, o kitiems – sukelti įtarimų. Šis padalijimas kartu su būdinga konkurencija tarp projektų apsunkina orientavimąsi neinformuotam naujokui. 

Ir nors yra daug naujoviškų projektų, kurių sąžiningas paleidimo paskirstymas ir realaus pasaulio naudingumas įtrauktas į jų tokenomiką, jie dažnai pasimeta socialiai sukurtoje gerai susietų ir rizikos kapitalo remiamų žetonų ažiotažoje.

Kiekvieną vakarą į el. paštą gaukite populiariausias dienos kriptovaliutų naujienas ir įžvalgas. Prenumeruokite nemokamą „Blockworks“ naujienlaiškį dabar.

Norite, kad alfa būtų siunčiama tiesiai į gautuosius? Gaukite naujos prekybos idėjų, valdymo atnaujinimų, žetonų našumo, nepraleidžiamų tviterių ir dar daugiau iš „Blockworks Research“ kasdienė apžvalga.

Negalite laukti? Gaukite mūsų naujienas greičiausiu įmanomu būdu. Prisijunkite prie mūsų per „Telegram“ ir atlikite mus "Google" naujienos.

Šaltinis: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained