Praėjusią savaitę „Coinbase“ generalinis direktorius Brianas Armstrongas išsiuntė kriptovaliutų statymo eilėraštį į spekuliacinį ažiotažą – viename „Twitter“ žinutėje sklido „gandai“, kad SEC nori „atsikratyti“ kriptovaliutų akcijų JAV mažmeniniams prekybininkams.
Įtūžis išplito su vaizdo įrašu, kuriame SEC pirmininkas Gary Gensleris suardo kriptovaliutų statymą, ir, žinoma, SEC skundas prieš Kraken statymo paslaugą.
Nors knygos nėra uždraustos, vis tiek neaišku, ar SEC turi kokią nors kitą paslaugą, tikrintuvą ar protokolą. Išsamesnė šių įvykių analizė paaiškina, kas įmanoma ir kur krypsta SEC.
Kas nutiko
Tviteryje: Trečiadienį, vasario 8 d., Armstrongas pakurstė gandų malūną paskęsdamas tviterį, kad išgirdo: „SEC norėtų atsikratyti kriptovaliutų akcijų JAV mažmeniniams klientams“.
Skundas: Kitą dieną, vasario 9 d. SEC apkaltino Krakenąkriptovaliutų birža, „nesugebėjusi užregistruoti pasiūlymo ir parduoti savo kriptovaliutų turto investavimo kaip paslaugos programą“.
Svarbiausia, kad skunde nebuvo aiškiai nurodytas užstatas. Vietoj to, ji apibūdino Kraken investavimo kaip paslaugų programos detales ir savo mokesčius grindė savo elgesio santrauka.
Trūkstant konkretumo, reguliuotojo tvirtinimai apsunkina tai, kas tiksliai Krakeno programoje buvo neteisėtas neregistruoto vertybinio popieriaus pasiūlymas.
Tai kaip tada, kai sodo ūkininkė pradeda skinti savo obuolius. Vien todėl, kad pirmasis obuolys yra didelis, žemai kabantis, prinokęs macintosas, dar nereiškia, kad ji taip pat neplanuoja skinti žaliosios močiutės smith, esančios už kelių medžių.
Nepaisant dviprasmybių, SEC išvardijo savo tariamo Kraken elgesio santrauką apibūdinančias ypatybes, kuriose yra daug užuominų apie tai, kas bus toliau.
Kaip SEC apibūdino Kraken's Staking kaip paslaugą:
- Kraken apibendrino klientų lėšas
- Jų pastangos padidino konkurencinį pranašumą
- Jie skelbė reguliarias grąžinimo paslaugas
- Krakenas nustatė grąžą - vietoj protokolo
- Investuotojai prarado kriptovaliutų turtą ir kontrolę
- Klientai prisiėmė su Kraken platforma susijusią riziką, pavyzdžiui, sumažino baudas
- Kraken pasiliko teisę nemokėti investuotojų grąžos (kaip nurodyta jų senajame sąlygos paslaugos)
- Krakenas nepateikė saugumo registracijos pareiškimo ar išimties
Vaizdo įrašas: SEC paskelbė įdomų aiškinamąjį vaizdo įrašą su Gensleriu, vos po to, kai jų vykdymas pateko į laidus. Užuot tiesiogiai kreipęsis į SEC kaltinimus Krakenui, Gensleris pateikė savo agentūros supratimą apie statymo protokolą ir apibūdino sąlygas, kada investavimo ir kliento santykiams taikomas federalinis vertybinių popierių įstatymas:
- Paslaugų teikėjas kontroliuoja klientų lėšas
- Jie „galbūt sujungia lėšas“
- Jie žada sugrįžti
Vis dar yra daug vietos interpretacijoms. Tačiau sąlygos suteikia paprastesnę sistemą, kai reikia numatyti SEC vykdymo veiksmus, kurie gali būti atliekami.
„Coinbase“ – reaguodama į plintantį susirūpinimą dėl pačios biržos akcijų programos „Coinbase Earn“ likimo. teigė, kad jų versija buvo kitokia. Kodėl? Kadangi klientai išlaikė nuosavybės teisę į savo lėšas, o protokolas, o ne „Coinbase“, nustatė atlygį.
„Coinbase“ paslaugų teikimo sąlygose apibrėžta lėšų nuosavybės teisė pagal biržos vartotojo sutartį, kurioje teigiama, kad „klientai visada išlaiko nuosavybės teisę į palaikomus skaitmeninius išteklius“.
Tačiau tai nėra tas pats, kas išskirtinė nuosavybė. „Coinbase“ vis dar tvarko saugojimo aspektą klientų vardu.
Šiuo atveju Coinbase gali būti žalias obuolys pagal analogiją. Vien todėl, kad biržos statymo paslauga nekaupia lėšų ir neapskaičiuoja grąžos tiksliai Krakeno būdu, dar nereiškia, kad ji yra saugi nuo SEC akiračio.
Didieji klausimai
Ką tu turi omenyje sakydamas "kontrolė"?
Tai dabar aišku: SEC didžiąją dalį savo įsipareigojimų vykdymo numato, kas kontroliuoja klientų lėšas.
Ar, pavyzdžiui, „Coinbase“ perima kontrolę, kai perima klientų turto saugojimą? Atsakymas yra svarbus: jei taip, tai gali reikšti, kad klientas pasikliauja šiomis pastangomis.
Ir ši sąvoka yra esminis Howey testo reikalavimas.
Kalbant apie kriptovaliutą, kliento lėšų kontrolės lygis skiriasi. Pastarieji SEC kaltinimai Krakenui iškėlė paslaugų teikėją į tolimiausią spektro galą – tai reiškia visišką kontrolę.
Kai kurios paslaugos ir protokolai klientams pažada, kad jie išsaugos savo lėšas, tačiau skirtinga rizika gali sumažinti klientų kontrolę.
Pavyzdžiui, pasirinkus statymo įrodymo mechanizmus, protokolas gali sumažinti tikrintojų akcijų paketą, jei jie nesilaiko teisingos ir nustatytos procedūros.
Ir kai kuriuose protokoluose reikalaujama, kad tikrintojai užblokuotų lėšas iš anksto nustatytam laikotarpiui. Atsižvelgdami į šią riziką, klientai vis tiek perduoda tam tikrą kontrolės laipsnį, net jei jiems priklauso privatūs savo akcijų paketo raktai.
Šios rizikos priklauso tam tikram spektrui rizika negauti pelno ir rizika prarasti pagrindinę vertę.
SEC skunde išvardytų protokolų rizikos įvertinimas:
- Ethereum
Rizika negauti pelno: taip
ETH Stalingos pajamos susideda iš MEV, arbatpinigių ir blokų atlygio ir gali skirtis priklausomai nuo individualaus tikrintuvo dydžio ir našumo bei tinklo poreikio. Taigi, nors statymo atlygis svyruoja nuo 4 iki 10%, nėra garantijos, kad dalininkai visada gaus pelno.
Pagrindinės vertės praradimo rizika: taip
Ethereum už tinklo procedūrų nesilaikymą taikomas tikrintojas, kuris sumažina baudas.
Jei asmuo pasirenka statyti per trečiosios šalies tikrintoją, jis rizikuoja prarasti pagrindinį akcijų paketą, jei patvirtinimo priemonė neatitinka. „Etherem“ taip pat reikalauja, kad tikrintojai užblokuotų lėšas.
Tai reiškia, kad jei sumokėto ETH vertė tampa mažesnė, nei ji buvo verta iki įsipareigojimo, žaidėjai praras vertę – jei jų atlygis nepadengs nuostolių.
- Cardano
Rizika negauti pelno: taip
Cardano pajamingumas susideda iš fiksuoto blokinio atlygio ir operacijų mokesčių. Jie priklauso nuo konkretaus fondo dydžio ir jo našumo, taip pat nuo tinklo paklausos.
Nors vidutinis pajamingumas yra apie 4%, kaip ir „Ethereum“, nėra jokios garantijos, kad investuotojai duos pelno.
Pagrindinės vertės praradimo rizika: Ne
Cardano netaiko griežtų baudų ar uždarymo. Delegatai į fondą gali bet kada pašalinti sukauptą turtą. Vienintelė rizika pagrindinei vertei yra, jei deleguotojas pames privačius raktus ir pradinę frazę į savo sumokėtą piniginę.
- Polkadot
Rizika negauti pelno: taip
Polkadot akcijų pajamingumas susideda iš infliacinio bloko atlygio ir priklauso nuo akcijų fondo dydžio ir veiklos rezultatų.
Vidutinis pajamingumas yra apie 13%, o tinklo infliacija svyruoja nuo 7 iki 10%. Kaip ir „Ethereum“ ir „Cardano“, nėra pažado, kad žaidėjai išeis į žalias. Gali būti, kad tikrintuvai gali veikti prastai, o tiekimo praskiedimas gali viršyti išeigą, todėl gali atsirasti nuostolių.
Pagrindinės vertės praradimo rizika: taip
Kaip ir „Ethereum“, „Polkadot“ užtikrina sumažinimą ir 28 dienų surišimo laikotarpį. Abu dalyviai rizikuoja prarasti pagrindinę vertę.
- Kosmosas
Rizika negauti pelno: taip
Kosmosas pajamingumą sudaro sandorių mokesčiai ir nauji ATOM išmetamųjų teršalų (naujai sukurtas ATOM) ir priklauso nuo tikrintuvo dydžio ir našumo. Vidutinis derlius yra 8–15% ir nėra garantuotas.
Pagrindinės vertės praradimo rizika: taip
„Cosmos“ taip pat taiko griežtas nuobaudas ir 21 dienos įsipareigojimo laikotarpį. Stakeriai susiduria su rizika prarasti pagrindinį akcijų paketą, jei vertė nukris per obligacijų laikotarpį arba jei lėšos bus sumažintos.
Skysčio statymo protokolai kaip Atviras plaukimo baseinas sudaryti galimybę suversti ETH, nereikės susidurti su blokavimais.
Jie pateikia išvestinę priemonę, STETH, už tai, kad sumokėjo ETH per savo protokolą. Kai sumokėtas ETH tampa tinkamas išsiimti, vartotojai gali išpirkti stETH už ETH.
Negalima sakyti, kad šių protokolų naudojimas yra nerizikinga pastanga.
Kadangi visas sumokėtas ETH yra užrakintas, kol neįjungs išėmimų „Ethereum“ laukia Šanchajaus atnaujinimo, vartotojai gali išpirkti stETH tik per mainus. Išvestinės priemonės vertė dažnai svyruoja, atskleisdama STETH galimų neigiamų pusių.
Plačiau paskaitykite čia: ETH Liquid Staking Derivatives Gruntas
Kas kitas?
Tikėtina, kad SEC ateityje vykdys statymą, priklausys nuo dviejų dalykų:
IF reguliuotojai mano, kad pavieniai dalininkai per daug pasikliauja kitais, vykdydami šiuos investavimo susitarimus,
IR
IF jie nustato, kad pradinė investicija į bendrą įmonę.
Kraken ir Coinbase yra lengvi taikiniai, nes jie yra aiški bendra įmonė.
Atskiri tikrintojai taip pat gali patenkinti sąskaitą, jei jie aktyviai prašo jų paslaugų. Tačiau jie gali neatitikti tos pirmosios dalies, jei SEC mano, kad jų pastangos neturi pagrįsto poveikio atitinkamo turto bazinei vertei.
Daug sunkiau teigti, kad privatūs tikrintojai investuoja savo akcijas į bendrą įmonę, nes jų sutarimo mechanizmai valdomi decentralizuotuose tinkluose. Dėl sąrankos taip pat nepagrįsta manyti, kad fondų sėkmė priklauso nuo kitų pastangų.
Liquid persekiojimo protokolai tinka kažkur tarp privačių tikrintojų ir statymo kaip paslaugos. Jie yra labiau decentralizuoti nei viena tikrinimo paslauga, bet mažiau decentralizuoti nei visas tinklas.
Vis dar mažėja rizika, susijusi su pagrindine protokolo dalimi, kartu su pažangiųjų sutarčių rizika atskiriems dalyviams, todėl investuotojai (bent jau) šiek tiek priklauso nuo kitų valdymo pastangų.
Man patinka STAKE. Ką tai reiškia man?
Mažmeniniai investuotojai paprastai nėra skirti vien tik neregistruotų vertybinių popierių pirkimui ir pardavimui.
Tokių atvejų buvo tik keletas. Tačiau kiekvienas atvejis apėmė tariamą ketinimą apgauti kitus investuotojus. Iš tikrųjų yra nemažai atvejų, kai kai kurie mažmeniniai investuotojai gali pateikti skundą, jei patyrė nuostolių pirkdami neregistruotą vertybinį popierių.
Taigi, net jei SEC gali skirti jūsų galimybę įsigyti akcijų per akcijų paketą kaip paslaugų platformą, jie nebūtinai yra skirti jums.
Jų strategija yra šviesti mažmeninius investuotojus apie būdingą riziką, susijusią su prekyba neregistruotais vertybiniais popieriais, ir apsunkinti prieigą prie jų per internetines biržas.
Apibendrinant, SEC pastangos apsunkina prieigą prie protokolų sudarymo ir statymo paslaugų, nes viskas verčiama atviroje jūroje.
Tačiau SEC, kaip ir bet kuris kitas atskiras reguliatorius, neturi teisės pašalinti akcijų paketo įrodymas tiesioginiai variantai.
Baigiamosios mintys
Kaip sakė Gensleris, SEC trikdo tai, kad jos „nepateikia tinkamos informacijos“.
Investuotojai nusipelno žinoti, ar šios platformos „skolina, skolinasi ar prekiauja su [klientų lėšomis].
Ar jie maišo juos su kitomis įmonėmis? Iš kur gaunami apdovanojimai? Ar gausite savo sąžiningą dalį? Ar pagrindiniai kriptovaliutų protokolai tikrai sukuria jūsų investicijų vertę – ar tai tik nauji žetonai, mažinantys jau turimų žetonų vertę?
Visa tai yra tas pats susirūpinimas, kurį kriptovaliutų dalyviai turi su centralizuotais finansiniais subjektais, įskaitant bankus.
Net ir tokiu atveju taupomoji sąskaita nėra laikoma vertybiniu popieriumi. Ir net jei taupomosios sąskaitos yra griežtai kontroliuojamos, klientų lėšos yra sumaišomos ir mažinamos didžiuliu mastu.
Protokolo statymas suteikia vartotojams skaidrią alternatyvą reikalauti teisingos pinigų sistemos dalies – nereikia atskleisti informacijos.
Kiekvieną vakarą į el. paštą gaukite populiariausias dienos kriptovaliutų naujienas ir įžvalgas. Prenumeruokite nemokamą „Blockworks“ naujienlaiškį dabar.
Norite, kad alfa būtų siunčiama tiesiai į gautuosius? Gaukite naujos prekybos idėjų, valdymo atnaujinimų, žetonų našumo, nepraleidžiamų tviterių ir dar daugiau iš „Blockworks Research“ kasdienė apžvalga.
Negalite laukti? Gaukite mūsų naujienas greičiausiu įmanomu būdu. Prisijunkite prie mūsų per „Telegram“ ir atlikite mus "Google" naujienos.
Šaltinis: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained