Nors manoma, kad dėl kriptovaliutų biržos FTX ir jos filialo Alameda Research žlugimo daugelis kriptovaliutų žaidėjų, įskaitant rinkos formuotojus, atsidūrė pačioje blogiausioje padėtyje, pasak Andrejaus Grachevo, DWF Labs vadovaujančio partnerio, šis incidentas galėjo padėti „ išplauti įmones, kurios nebuvo pakankamai tvarios, kad galėtų veikti per audrą. Dėl to „rinka bus sveikesnė“ ateityje.
Rinkos kūrimo menas
Be silpnų žaidėjų pašalinimo, Andrejus Gračiovas rašytiniame atsakyme į „Bitcoin.com News“ klausimus teigiama, kad pagrindinių kriptovaliutų pramonės žaidėjų, tokių kaip FTX ir Terra, žlugimas išryškino vartotojų apsaugos priemonių priėmimo svarbą. Viena iš tokių priemonių, kurią gali naudoti pasaulinės skaitmeninio turto rinkos formuotojai DWF laboratorijos, yra vadinamoji siurblio ir išmetimo apsaugos schema. Schema iš esmės yra likvidumo valdymo metodas įvairiose biržose.
Tuo tarpu Gračevas taip pat pasidalijo savo nuomone temomis, kurios svyruoja nuo klaidingo supratimo apie rinkos formuotojus iki to, kaip rinkos formavimas skiriasi tarp centralizuotų biržų (CEX) ir decentralizuotų biržų. Žemiau pateikiami vadovaujančio partnerio atsakymai į likusius Bitcoin.com News klausimus.
Bitcoin.com naujienos (BCN): Ar galite trumpai apibūdinti rinkos formavimą ir tai, kas atsitinka, kai vartotojas perka kriptovaliutų turtą centralizuotoje biržoje arba parduoda jį decentralizuotoje biržoje?
Andrejus Gračiovas (AG): Rinkos formuotojas sukuria likvidžias rinkas, kotiruoja pavedimų knygas (sutraukia pirkimo ir pardavimo limitinius pavedimus į pavedimų knygas) ir palaiko skirtumą. Paprastais žodžiais tariant – rinkos formuotojai kuria prekiaujamas rinkas. [Decentralizuotos biržos] DEX (ypač pagrįstos automatizuotu rinkos formuotoju) yra šiek tiek labiau ribotos rinkos formavimo įrankių požiūriu, tačiau net ir šiuo atveju rinkos formuotojas palaiko pakankamą likvidumo lygį AMM [automatizuoto rinkos formuotojo] telkiniuose ir daro tam tikrus veiksmus. papildomo darbo siekiant išlaikyti tą patį kainų lygį centralizuotose ir decentralizuotose biržose.
Kadangi rinkos formuotojai uždirba pinigus paskirstydami siūlomas ir pardavimo kainas, remdamasis pateiktu pasiūlymu, rinkos formuotojas [pavyzdžiui] parduoda žetoną Coinbase keliais [baziniais] taškais (bps) aukščiau nei DEX ir parduoda Žetonas DEX keliais bps pigesnis nei Coinbase.
BCN: Kokia, jūsų nuomone, yra paplitusi klaidinga nuomonė apie rinkos formavimą?
AG: Tai labai artima sąmokslo teorijai: kol žetonas kyla, rinkos formuotojas siurbia; kol žetonas krinta, rinkos formuotojas dempingo. Žinote tą situaciją, kai ką nors nusipirkote, o tada jis akimirksniu nukrito? Tas pats. Rinkos formuotojas pažvelgė į jūsų poziciją ir prekiavo prieš jus.
Realybė yra visiškai kitokia – rinkos formuotojas išlaiko likvidumą iš abiejų pusių (perka ir parduoda) ir išlaiko siaurą skirtumą. Pažangesni asmenys taip pat gali priimti ribotus pavedimus iš užsakymų knygos, kad pagerintų rinką ir padidintų ekologiškų produktų apimtį.
BCN: Ar decentralizuotų biržų ir centralizuotų biržų rinkos formavimas skiriasi?
AG: Padalinčiau kiek kitaip – pavedimų knyga (gali būti CEX ir DEXE) ir kiti (tik DEX. Tai apima AMM ant DEXE ir koncentruotą likvidumą Uniswap V3).
Pavedimų knygomis pagrįstos biržos leidžia rinkos formuotojams naudoti skirtingus pavedimų tipus (riboti, nedelsiant arba atšaukti, rinka ir kt.), kad sukurtų rinką ir suteiktų arba paimtų iš knygų likvidumą.
AMM yra daug mažiau lankstūs, nes sandoriai vyksta likvidumo fonduose. Didžiausias AMM iššūkis yra išlaikyti tą pačią DEX kainą kaip ir jų centralizuotose kolegose, prireikus pridedant arba pašalinant likvidumą. Jie taip pat nuolat stebi didelius ir grobuoniškus sandorius, kad sumažintų jų poveikį.
Koncentruotas likvidumas yra panašus į AMM, tačiau jis leidžia prekiautojams ir rinkos formuotojams nuspręsti dėl likvidumo užtikrinimo kainų intervalo. Tai suteikia daug daugiau lankstumo, palyginti su AMM, tačiau ji vis tiek yra mažiau lanksti nei užsakymų knyga pagrįstos platformos.
Atsižvelgiant į tai, kad pažangūs rinkos formuotojai operacijoms naudoja savo patentuotas sistemas, dauguma jų, įskaitant DWF laboratorijas, sąveikauja su DEX per virtualią užsakymų knygą, kuri yra imituojama remiantis blokų grandinės operacijomis ir AMM bei koncentruotų likvidumo fondų būsena.
BCN: kaip FTX ir Alameda Research žlugimas paveikė rinkos formuotojus ir kaip rinka susiduria su kriptovaliutų likvidumo krize? Be to, ar banginiai dabar atsargiai prekiauja dideliais kiekiais?
AG: Visų pirma, visi tinkami rinkos formuotojai turėjo lėšų FTX, nes nebuvo įmanoma išvengti prekybos antroje pagal dydį kriptovaliutų pasaulio biržoje. Kai kurie iš jų smarkiai nukentėjo ir sugriuvo. Daugelis kitų dabar išgyvena sunkią finansinę padėtį.
Apskritai tai labai liūdnas įvykis, bet ilgainiui tai naudingas. Rinka išstumia įmones, kurios nebuvo pakankamai tvarios, kad galėtų veikti per audrą. Dėl to rinka bus sveikesnė.
Kalbant apie banginius ir prekybos apimtis, mes stebime daug veiklos ne biržos (OTC) rinkoje, nes biržos likvidumas po avarijos smarkiai sumažėjo. Pavyzdžiui, tie patys žetonai, kurie anksčiau matydavo tik [a] 10–12 % kainos kritimą po 500,000 100,000 USD pardavimo pavedimo, dabar net negalės priimti 60 70 USD pardavimo pavedimo, kainoms nesumažėjus XNUMX–XNUMX%.
Laimei, rinka atsigauna. Šią teigiamą dinamiką pradėjome matyti nuo 2023 m. sausio mėnesio pradžios.
BCN: Kai kurie projektų steigėjai laikosi nuomonės, kad likvidumas yra ne rinkos, o rinkodaros funkcija. Tiesą sakant, kai kurie steigėjai mano, kad norint išspręsti jų likvidumo problemas, pakanka įsitikinti, kad jų žetonų pardavėjams yra pakankamai pirkėjų. Kiek teisingi šie teiginiai?
AG: Tai tiesa ir ne tiesa vienu metu. Be rinkodaros likvidumas yra neaktyvus ir dirbtinis. Jei niekas neprekiauja arba prekiauja retai, tai paskatintų rinkos formuotoją tinkamai numatyti kainų nuokrypius ir, norint išlaikyti priimtiną rizikos lygį, reikėtų padidinti skirtumą. Tai gali sukelti mirties spiralę – spredas blogėja, o prekybos apimtys dar labiau krenta, o tai lemia dar blogesnį skirtumą.
Pagal kitą scenarijų, tarkime, kad projektas visiškai priklauso nuo ekologiškų prekiautojų. Tai įmanoma – Bitcoin prasidėjo be jokių rinkos formuotojų ir viskas buvo gerai. Tačiau pakartoti šią sėkmę gali būti sunku.
Prekybininkai eina į turgų ir turi platų žetonų asortimentą prekybai. Jei kalbame apie besivystančią žetoną – jis tikriausiai turėtų silpną rinkos struktūrą net ir esant gerai rinkodarai. Kodėl? Nes, palyginti su rinkos formuotojais, ekologiškų produktų prekybininkai prekiauja savo vizija, o ne kiekybiniais modeliais. Dėl to paskirstymas yra platesnis, o vykdymo greitis lėtesnis, nes mažmeniniai užsakymai turi atitikti vienas kitą, o ne rinkos formuotojas juos iš karto nupirkti ir parduoti. Pavyzdžiui, DWF Labs užima 40–70% daugelio žetonų prekybos apimčių ir, jei pašalintume savo konfigūracijas iš tų rinkų, apimtys sumažėtų.
BCN: kai kurie rinkos dalyviai įtraukė vadinamąją apsaugą nuo siurblio ir išmetimo. Ar galite trumpai paaiškinti, kas tai yra ir kaip rinkos formuotojai tuo naudojasi siekdami užtikrinti, kad dalyviai būtų saugūs esant dideliam kainų svyravimui?
AG: Jei neįtrauktume tikrai dramatiškų įvykių, pvz., FTX ar Terra LUNA rinkos žlugimo, kai pardavimo spaudimas buvo beprotiškas ir niekas negalėjo padėti, pamatytume, kad rinkos formuotojai sušvelnina kainų veiksmus valdydami likvidumą įvairiose biržose. 99 % atvejų siurblys arba sąvartynas vykdomas tam tikroje biržoje, o paskui išplečiamas kitose vietose kaip maras. Jei tai nėra taip dramatiška, maro galima išvengti nustatant kainą konkrečioje biržoje. Jei tai neveikia, rinkos formuotojai leidžia natūraliai nustatyti kainą ir palaiko atitinkamą rinkos gylį aplink skirtumą.
BCN: Iš pažiūros rinkos formavimas atrodo kaip išmaniųjų telefonų pramonė, kur siūlomi produktai atrodo niekuo neišsiskiriantys. Kaip rinkos formuotojai skiriasi nuo konkurentų?
AG: Laikai, kai rinkos formuotojai galėjo pasiūlyti tik paprastą robotą užsakymų knygai sudaryti, praėjo. Rinkos formuotojai vaidina svarbų vaidmenį rinkose. Mes nesame matomi, bet be mūsų rinka būtų daug mažiau efektyvi, o spredai būtų daug platesni.
Taip pat tikiu, kad tinkamas rinkos formuotojas taip pat yra tinkamas partneris, patarėjas ir kartais net investuotojas, galintis panaudoti savo žinias ir ryšius su biržomis, fondais ir portfelio įmonėmis, kad paskatintų projektą ir leis jam augti. DWF Labs kuria santykius su projektais tik tokiu būdu, veikdama ne tik kaip rinkos formuotojas, bet ir kaip partneris. Kaip minėjote, tai tarsi išmaniųjų telefonų pramonė, tačiau išmaniųjų telefonų pramonėje yra tik viena „Apple“.
BCN: dažnai sakoma, kad daugelis projektų yra atsargūs, kad savo žetonus paleisti lokių rinkoje. Ar tai tiesa (ir jei taip, ar tai prasminga)?
AG: Kiekviena moneta turi dvi puses. Bulių rinkos metu projektas gali padidinti įvertinimą, būti įtrauktas į biržas, turinčias didelę rinkos kapitalą, ir būti toliau skatinamas rinkos. Dauguma tokių projektų žlunga, kai rinka pradeda kristi. Sunku išgyventi ir pateisinti investuotojų lūkesčius, ypač kai realybė labai atsilieka.
Palyginti su bulių rinkomis, meškų rinkos turi tam tikro grožio. Taip, tiesa, kad pritraukti lėšų yra sudėtingiau, o vertinimas paprastai yra mažesnis. Tačiau kai projektas patenka į biržą su maža kapitale, labai tikėtina, kad jį paskatins rinka ir tada stabilizuosis. Tada, atsižvelgiant į tai, kad projektas pateko į rinką, kai viskas buvo parduota esant smukiam vertinimui, rinka gali grįžti tik į bulių režimą, o tai paskatins projektą ir suteiks jam papildomų galimybių pasisekti.
Kokios jūsų mintys apie šią istoriją? Praneškite mums, ką manote toliau pateiktame komentarų skyriuje.
Vaizdo kreditai: „Shutterstock“, „Pixabay“, „Wiki Commons“
Atsakomybės neigimas: Šis straipsnis skirtas tik informaciniams tikslams. Tai nėra tiesioginis pasiūlymas pirkti ar parduoti ar jo prašymas arba bet kokių produktų, paslaugų ar bendrovių rekomendacija ar patvirtinimas. Bitcoin.com neteikia patarimų investavimo, mokesčių, teisinių ir apskaitos klausimais. Nei įmonė, nei autorius nėra tiesiogiai ar netiesiogiai atsakingi už bet kokią žalą ar nuostolius, kuriuos sukėlė ar tariamai sukėlė bet koks šiame straipsnyje minimo turinio, prekių ar paslaugų naudojimas ar priklausymas nuo jų.
Šaltinis: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/