Suvokimas, kad kriptovaliutų kreditų rinkos bet kokiu būdu buvo skaidrios, praėjusiais metais buvo išmuštas iš vandens, kartu su daugeliu didžiausių sektoriaus skolintojų ir skolininkų. Niekas nežinojo, kas plaukiojo nuogas, kol užgeso potvynis. Tada atėjo supratimas: jie visi buvo.
Į kriptovaliutų kreditų aukų sąrašą, kuris dabar yra įvairiose būklės, yra „Three Arrows Capital“, „Genesis Global“, „Celsius“, „Voyager Digital“, „BlockFi“, „Hodlnaut“ ir „Vauld“. Sąrašas tęsiasi, ir jie yra skolingi kreditoriams milijardus dolerių.
„Skolinimo kriptovaliutomis reputacija labai pablogėjo“, – sakė Yichen Wu, Helsinkyje įsikūrusios įstaigoms skirtos kriptovaliutų pelno verslo „Tesseract“ generalinis direktorius ir vienas iš įkūrėjų. „Žmonės turi suprasti, kad yra įvairių būdų daryti dalykus.
Dauguma pramonės žmonių sutinka, kad kriptovaliutų kreditą labai reikia pertvarkyti. Bet ką tiksliai reikia keisti? Kaip tie, kurie liko stovėti, išvengs nuolatinių užkrato sukeliamų katastrofų, kurios taip kliudė sektorių 2022 m.?
Skaidrumas ir rizika
Kriptografija yra pramonė, mėgstanti trimituoti atvirų knygų naudą, tačiau praėjusiais metais pasirodė, kad kriptovaliutų skolinimas bent jau iki šiol dominavo juodųjų dėžių operatoriai. Tokie skolintojai kaip „BlockFi“ ir „Celsius“ gaudavo indėlius iš mažmeninių klientų, žadėdami patrauklias pajamas, tačiau niekas iš išorės nežinojo, kaip tie pajamingumas buvo generuojamas. Buvo daug kalbų apie skolinimą įstaigoms, tačiau klientams nebuvo daug daugiau pasakyta.
Nežinomųjų buvo daug.
Kas buvo tie paslaptingi instituciniai skolininkai? Kokiomis palūkanomis jie skolinosi ir kokia buvo skolintojo marža? Ką institucijos veikė su skolintomis lėšomis? Kokia buvo tikimybė, kad jie neįvykdys įsipareigojimų? Ar jie pateikė užstatą ir kokiu santykiu? Kokius finansinius duomenis jie atskleidė skolintojams?
Mažmeniniams klientams galbūt nerūpėjo žinoti atsakymus į visus šiuos klausimus, tačiau jiems tikrai būtų buvę įdomu sužinoti, kad „Genesis“, kuri paskolino pinigus „Gemini Earn“ klientų vardu, davė 2.4 mlrd nepakankamai užtikrintų paskolų 3AC. Jei nieko daugiau, tai reiškė didelę koncentracijos riziką. Kai sausio mėnesį ji pateikė prašymą dėl bankroto apsaugos, Genesis atskleidė, kad tai skolingas 3.4 milijardo dolerių savo 50 didžiausių kreditorių. Galbūt mažmeniniams klientams nebuvo galima suteikti tokio lygio išsamios informacijos, atsižvelgiant į konfidencialumo apribojimus. Tačiau jiems suteikta informacija aiškiai neatspindi jų prisiimamos rizikos.
„Tiesiog rizikos draudimo fondas“
Pasak „White Star Capital“ generalinio partnerio Sep Alavi, daugelis mažmeninių skolintojų nesąmoningai darė – pervesdami savo pinigus dideliems centralizuotiems skolinimo padaliniams – davė pinigų kriptovaliutų rizikos draudimo fondams. „Tai, ką jie yra už uždarų durų, yra tik rizikos draudimo fondas. Jie prisiima klientų turtą ir rizikuoja su juo“, – sakė jis.
Aukštas kriptovaliutų skolintojų siūlomas palūkanų normas dažnai palaikydavo vidaus prekybos ginklai ir subsidijuojamos pajamos iš kitų produktų, neseniai sutiko Aleksandras Höptneris. nuverstas Kriptovaliutų biržos „Bitmex“ generalinis direktorius. "Kiek rizikos ten yra?" jis pasakė. „Kiek yra proceso rizikos ir kiek sandorio šalies rizikos?
Klientai nežinojo. Ateityje jie gali reikalauti žinoti.
„Skolinimo ir kredito erdvėje turi būti daugiau skaidrumo“, - sakė Alavi. „Bet kuriuo metu turėtumėte žinoti, kur yra jūsų turtas.
Tesseract Wu pakartojo Alavi poziciją, teigdamas, kad klientai „serga ir pavargo“ nuo juodųjų dėžių. „Jei esi skaidrus, tu negali daryti beprotiškų šūdų. Jei darysi beprotišką šūdą, ką pasakysi žmonėms?
Bet kaip?
Atrodo, kad egzistuoja platus sutarimas, kad norint, kad kriptovaliutų skolinimas atsigautų, reikia radikalaus skaidrumo. Mažiau aišku, kaip tiksliai jį pristatyti.
Kai kurie mano, kad struktūriniai pokyčiai yra tinkami. Daugybė kriptovaliutų skolintojų, kurie praėjusiais metais buvo priversti sustabdyti pinigų išėmimus ir vėliau pateikti pareiškimą dėl bankroto, rodo, kad reikia persvarstyti, jei operatoriai nori išgyventi būsimus rinkos sukrėtimus.
Davidas Olssonas, kuris daugiau nei dvejus metus dirbo „BlockFi“ vyresniuoju viceprezidentu, prieš prisijungdamas prie Kraken pasaulinio pagrindinio finansavimo ir OTC vadovo pareigas, parengė manifestą. „Siekdami užtikrinti, kad nepasikartotų, kriptovaliutų skolintojai turi laikytis įvairių politikos krypčių, kad užtikrintų, jog rizika būtų tinkamai valdoma ir neišaugtų iki tokios apimties, dėl kurių gali kilti užkratas pramonės mastu“, – sakoma jo pranešime el. paštu. .
„Politika apima: išsamų būsimų skolininkų patikrinimą, siekiant užtikrinti, kad kredito rizika būtų nustatyta ir įtraukta į bendrą skolintojo skolinimo veiklą; lėšų atskyrimas, siekiant užkirsti kelią blogoms paskoloms, kurios gali plisti platesnėje įmonės veikloje; ir galiausiai paskolos užtikrinimas, kad skolintojų rizikos profilis būtų kontroliuojamas ir nebūtų masinio likvidavimo“, – tęsė Olsson. Jis pripažino, kad visų šių langelių pažymėjimas reikš lėtesnį augimą, bet nuo „tvirtesnio pagrindo“.
"Derliaus prekybos centras"
Mauricio di Bartolomeo, vienas iš Ledn įkūrėjų ir CSO, mano, kad fondo struktūra yra kelias į priekį.
Jis tikisi, kad skolinančios bendrovės siūlys atskirus fondus su aiškiai apibrėžtais rizikos ir grąžos profiliais. Jei šios lėšos sušlubuotų, klientas būtų ant nuostolių kabliuko, tačiau valdymo įmonė jų nenusileistų. Kitaip tariant, grąža gali nukentėti ateities krizių metu, tačiau patys skolintojai galėtų geriau atlaikyti audrą.
„Manau, kad pamatysite tokio modelio evoliuciją, nes tai daug labiau keičiamo mastelio modelis ir daug skaidresnis, be to, įmonėms ir galutiniams vartotojams kyla didesnė rizika“, – di Bartolomeo. sakė.
Pasak Wu, „Tesseract“ jau laiko save „derlingumo prekybos centru“. Partneriams, norintiems gauti pelno savo vartotojams, siūlomos įvairios parinktys, įskaitant skolinimą, investavimą ir į DeFi orientuotus produktus – su skirtingomis paskyromis tiems, kurie linkę daugiau ir mažiau rizikuoti. „Blogiausia, ką galite padaryti, – sakė Wu, – tai vienoje paskyroje sugrupuoti daug skirtingų veiklų.
Įrodyk
Vadinamieji atsargų įrodymai bandė patenkinti aiškų raginimą užtikrinti didesnį skaidrumą po pražūtingų 2022 m. kriptovaliutų. Teoriškai šiose ataskaitose galima patikrinti, ar kriptovaliutų įmonė turi individualų pagrindą bet kokiam turtui, kurį ji laiko klientų vardu, o tai reiškia, kad mažiau tikėtina, kad ji patirs trūkumą, jei net negalės. pasitraukimų padidėjimas.
Vis dėlto, nors teoriškai skamba, atsargų ataskaitos buvo prieštaringos. Praėjusių metų pabaigoje „Mazars“ parengė „Binance“ ataskaitą, tačiau vėliau gruodį sustabdė rezervų darbo įrodymus ir iš savo svetainės ištrynė ankstesnes ataskaitas. citavimas „susirūpinimas dėl to, kaip šiuos pranešimus supranta visuomenė“. Armanino, įmonė, teikianti atsargų ataskaitas, kurios auditavo FTX JAV padalinį, taip pat paskelbė kad ji nustos dirbti su kriptovaliutų klientais po to, kai gruodį susidurs su neigiama reakcija.
Di Bartolomeo sakė, kad nepaisant „paklausos sprogimo“ dėl atsargų veikimo įrodymo, „to negalite padaryti vieno cento eigoje“, nes tam reikia visų organizacijos dalių. Atrodo, kad dar vienas iššūkis yra rasti patikimų audito įmonių, kurios atliktų šį darbą. „Binance“, be kita ko, surado keturios didžiosios apskaitos įmonės pasirašymą sunkus prieiti. Neseniai biržos operatoriaus vadovas sakė "Bloomberg" kad iki pilno audito dar toli.
Tinklinio draudimo pasirašymas
Kitas galimas vaistas nuo kriptovaliutų kreditų problemų yra grandininis garantavimas, tam tikras deramas patikrinimas, kuris tinkamai išnaudotų „blockchain“ pagrindu veikiančių įmonių naudą. Victoras van Eijkas, „Maven 11“ direktorius, mano, kad stebėjimas grandinėje tampa vis svarbesnis – tuo labiau, kad įmonės gilinasi į „DeFi“.
„Siekdami užtikrinti tinkamą skolininkų rizikos valdymą ir numatytą paskolintų lėšų panaudojimą, kredito draudėjai turi turėti galimybę sekti tikslų lėšų srautą po paskolos išdavimo“, – sakoma jo pranešime el. paštu. Toks atskleidimas yra „balansavimo aktas“ tarp skaidrumo ir nuosavybės teise priklausančios informacijos, sakė jis ir pridūrė, kad, atsižvelgiant į praėjusių metų įvykius, skolininkai vis labiau nori būti sekami tokių kaip Credora, Arkham ir Nansen.
Žinoma, kai kurie mano, kad pati DeFi yra atsakas į kriptovaliutų kredito bėdas. Pasak jų, iškalbinga, kad dauguma kriptovaliutų kreditų užkrėstų skolintojų buvo centralizuoti operatoriai. „DeFi“ dažniausiai sekėsi geriau, turėdamas tik keletą drabužių, pavyzdžiui, skolinimo protokolą Klevo finansai — kenčia nuo įsipareigojimų nevykdymo.
Di Bartolomeo teigė, kad „DeFi“ paskolos apskritai labiau tikėtina, kad jos bus grąžintos iš dalies, nes jos paprastai yra per daug užstatos, o tai reiškia, kad skolininkai labiau bijo nevykdyti įsipareigojimų. Jis vis dar mano, kad centralizuoti kriptovaliutų skolintojai galės platinti tradicinius produktus, tokius kaip hipotekos ir kredito kortelės, geriau nei DeFi, tačiau pripažįsta, kad protokolai „toliau programinį skolinimą atliks geriau nei CeFi“.
Padaryk geriau
Tačiau visos šios idėjos turės mažai įtakos, jei skolintojai nenustatys aukštesnių standartų sau ir pramonei.
„Pastarųjų kelių mėnesių sprogimai daugiausia buvo netinkamos įmonės veiklos ar prasto rizikos valdymo rezultatas, o ne dėl to, kas būdinga pagrindinėms technologijoms“, – sakė Kraken's Olsson. „Verslas naudojo per daug svertų ir pasitikėjo nuolatiniu naujų indėlininkų srautu, kad finansuotų agresyvią plėtrą. Kai praėjusiais metais rinkos nuotaikos pablogėjo, indėlių srautas pasikeitė ir skolintojai susidūrė su visiška likvidumo krize.
Paimkite 3AC pavyzdį. Di Bartolomeo teigimu, rizikos draudimo fondas ne kartą atvyko į Ledną ieškodamas paskolų, tačiau atsisakė pateikti finansinę informaciją. Jis buvo nustebintas, kiek pinigų dabar bankrutuojantis fondas sugebėjo pasiskolinti tokiu kavalieriumi. „Ledn“ galiausiai nusprendė neskolinti 3AC; nedaugelis kitų priešinosi.
„Jie bandė mums pasakyti, kad mes buvome vienintelė grupė, kuri jiems neskolino – ir kaip tai galėjo būti? Ledn Di Bartolomeo sakė.
Šaltinis: https://www.theblock.co/post/214880/stop-swimming-naked-reboot-crypto-lending?utm_source=rss&utm_medium=rss