Centriniai bankai ir geopolitika – ar jie taps piniginiais laivais?

Buvo žinoma, kad aštuntajame dešimtmetyje buvęs FED pirmininkas Williamas Milleris juokavo, kad 1970% JAV gyventojų manė, kad Federalinis rezervas yra Indijos rezervatas, 23% manė, kad tai laukinės gamtos rezervatas, o 26% manė, kad tai viskio prekės ženklas. . Tuo remiantis, ECB gali būti supainiotas su Anglijos kriketo valdyba ir BoJ kaip Jenga balansu.

Milleris tikrai neturėjo juokauti – jo kadencija FED truko tik septyniolika mėnesių po to, kai akivaizdžiai prarado infliacijos kontrolę, buvo „paaukštintas“ į iždo sekretoriaus pareigas, o Fed jį pakeitė Paulas Volkeris. kaip sakoma, buvo istorija.

Mes grįžtame prie savotiško Volkerio momento. Tik „kaip“, nes pagal Millerio intuiciją man atrodo, kad didžioji dauguma žmonių net neįsivaizduoja, kokį chaosą savo gyvenime sėja centriniai bankai – į ekonomiką pumpavo per daug pigius pinigus, įstrigo naujus būsto pirkėjus ir vėliau infliacija pakilo, pasisuko ir agresyviai didino palūkanų normas, bandydama anuliuoti savo ankstesnę klaidą (žr. ankstesnę pastabą Pantomima į farsą).

Šiame kontekste man atrodo, kad visuomenė labai mažai suvokia, ką daro centriniai bankai, ir apie pagrindinių centrinių bankų veiksmus, požiūrį ir prognozes. Keista, nors ir dera, šį pinigų sugriežtinimo laikotarpį taip pat lydi tam tikra savistaba, koks yra centrinių bankų vaidmuo.

Pavyzdžiui, neseniai pasakytoje kalboje Švedijos Riksbanke FED pirmininkas Jerome'as Powellas pareiškė, kad FED mandatas neapima klimato politikos formuotojo vaidmens. Jo komentarai greičiausiai atspindi diskusijas JAV, daugiausia tarp respublikonų, kiek institucijos ir investuotojai turėtų vykdyti ESG (aplinkos, socialinio ir valdymo) vykdomą politiką.

Mano nuomone, Powellas yra teisus manydamas, kad centrinių bankų vaidmuo turi būti griežtai apibrėžtas, nors jis neteisingas, jei mano, kad nėra jokio ryšio tarp centrinių bankų politikos ir žalos klimatui (keista, kad perteklinės temperatūros rodmenys ir pasaulio skola BVP atžvilgiu augo kartu nuo tada, kai prasidėjo QE (kiekybinis skatinimas). Palyginti nedaug centrinių bankininkų grįžta prie požiūrio, kad pasaulinės finansų krizės įkarštyje buvo praleista reikšminga galimybė „iš naujo nustatyti“ finansavimą.

Politinė ekonomika

Powellas bando įrėminti FED vaidmenį tuo metu, kai centrinių bankų vaidmuo politinėje ekonomikoje yra milžiniškas. Jiems gelbėjant įvairioms krizėms – lėtam augimui JAV, euro zonos struktūriniams trūkumams ir COVID ekonominiam šalutiniam poveikiui, jų vaidmuo išaugo.

Centrinio banko misijos šliaužimas atrodo užkrečiamas – Janet Yellen FED laiko ilgalaikio nedarbo „vaistu“, Christine Lagarde – klimato kaitos sprendimu, o kadenciją baigianti Japonijos banko gubernatorė Kuroda tvirtina, kad BoJ prarys visą Japonijos finansų sistemą. .

Vis labiau trūksta jausmo, kad fiskalinės politikos formuotojai nori nukreipti ir kompensuoti centrinių bankų galią.

klimatas

Pirma, sprendžiant tokias esmines politikos problemas kaip klimato kaita ir turtinė nelygybė, pinigų politika yra galinga motyvuojanti jėga, tačiau per plati, kad ji būtų aktuali politikai. Čia fiskalinės politikos formuotojai turi nukreipti pinigų politikos poveikį pasitelkdami priemones (pvz., žaliųjų obligacijų emisiją), kad kapitalas būtų nukreiptas į perspektyvius žaliųjų technologijų projektus ir panašiai apmokestinant būtų pažabotas jo poveikis turtinei nelygybei. Europa šiuo atžvilgiu yra daug geresnė nei JAV. Europa žlunga (išskyrus kapitalo rinkas ir bankų sąjungą) tai, kaip atskiros vyriausybės nustato fiskalinę politiką bendros pinigų politikos atžvilgiu.

Centrinių bankų visagalybė taip pat reiškia, kad jie yra svarbus institucijų kokybės ir viešosios politikos lyderystės etalonas. Pavyzdžiui, tai, kad ECB požiūris į infliaciją ir ekonomikos perspektyvos yra labai mažai patikimas, nėra puiku.

Daug, daug blogiau, 2021 m. rugsėjį paaiškėjo, kad labai aukšti FED pareigūnai aktyviai prekiavo vertybiniais popieriais – tai būtų neįsivaizduojama daugumai investicinių bankų atitikties pareigūnų. Įdomu tai, kad momentas, kai FED pradėjo taikyti naują politiką, skirtą FED pareigūnų vykdomai prekybai prižiūrėti ir veiksmingai sustabdyti (2021 m. gruodžio mėn. / 2022 m. sausio mėn.), buvo akcijų rinkų viršūnė ir JAV pinigų politikos posūkis.

Idealiu atveju tai niekada neturėtų įvykti, ypač tuo metu, kai buvo puolama tiek daug kitų Amerikos institucijų – nuo ​​Kongreso iki Aukščiausiojo Teismo, ir manau, kad dauguma ankstesnių FED pirmininko pareigų būtų atsistatydinę. tokios aplinkybės.

Taigi, jei centriniams bankams reikės geriau atlikti ESG „G“ dalį, jie netrukus susidurs su geopolitikos viliojimu. Norėdami tęsti temą, kurią Davidas Skillingas ir aš atidarėme metų pradžioje knygoje „Karas kitomis priemonėmis“, ir, jei skaitytojai neprieštarauja, grįžkite į 267 „The Leveling“ puslapį…

"Vienas aspektas, galintis apsunkinti būtinybę mažinti centrinio banko įsikišimą ir sumažinti jų nepriklausomumą, yra didelių polių finansinio dominavimo vienas kito atžvilgiu siekis. Centriniai bankai galėtų tapti gyvybiškai svarbia priemone vykdant tokius siekius. Atkartojant Carlo von Clausewitzo požiūrį, kad „karas yra politikos tęsinys kitomis priemonėmis“, daugiapoliame pasaulyje centriniai bankai galėtų tapti didelių regionų piniginiais karo laivais, o valiutų karai užgožtų prekybos karus.

Iš tiesų, 2018 m. viena kitai sankcionuojančių šalių epidemija (pvz., Saudo Arabija sankcijas skyrė Kanadai, JAV sankcijas Turkijai, Rusijai ir Kinijai) rodo, kad finansai yra pagrindinė geopolitinio arsenalo dalis. Tokiomis aplinkybėmis vyriausybėms gali kilti pagunda leisti centriniams bankams imtis labiau strateginio ar geostrateginio vaidmens nei „paprasta“ ekonominė funkcija, kurią jie atlieka šiandien. Jungtinėms Valstijoms ir Europai ši prievarta gali išaugti. Finansų globalizacija yra vienintelė globalizacijos sritis, kurioje JAV tikrai dominuoja, o finansinės architektūros panaudojimas savo dominavimui įtvirtinti yra įtikinama strategija.

Šiame kontekste manau, kad pasibaigus šiam palūkanų kėlimo ciklui, didieji centriniai bankai, taip pat smulkūs bankai, tokie kaip PBOC, skirs daugiau laiko galvodami, kaip galėtų išplėsti savo valiutų apyvartą (JAV Vidurio). Rytų, Latam ir su apsikeitimo linijomis į Aziją, Kiniją Afrikoje ir euro zoną Rytų Europoje ir Šiaurės Afrikoje) ir kaip jie gali panaudoti savo pinigines priemones prieš kitas ekonomikas.

Prieš tai centriniams bankams (atkreipkite dėmesį, kad kitą savaitę įvyks svarbus Fed susitikimas) gali tekti derėtis dėl finansinės krizės – kiekvienas JAV kursų ciklas nuo 1970 m. pasibaigė finansų/rinkos krize. Tokios krizės pasekmės turės įtakos strateginei konkurencijai, su kuria susiduria pasaulis.