Ar būstas gali įtrūkti prieš infliaciją?

Labas rytas. Praėjusi savaitė akcijų atžvilgiu buvo stipriausia nuo 2020 m. pabaigos. Jaučiatės ramūs? Šiandien viena didelė kylančių kursų spąsta ir mažai skleidžiama naftos kaina. El. paštu: [apsaugotas el. paštu] ir [apsaugotas el. paštu].

Kylančios normos ir būsto rinkos

Rinkos buvo patenkintos Federalinio rezervo banko palūkanų normų padidinimu praėjusią savaitę. Bet kiek toli gali eiti Fed? Štai baisi buvusio Billo Grosso prognozė obligacijų karalius:

Investicijų namų „Pimco“ įkūrėjas šią savaitę „Financial Times“ sakė manantis, kad infliacija artėja prie nerimą keliančio lygio, tačiau JAV centrinis bankas negalės įdiegti aukštesnių palūkanų normų, kad ją sustabdytų.

„Įtariu, kad negalite pasiekti daugiau nei 2.5–3 proc., kol vėl nesugriausite ekonomikos“, – sakė [Gross]. „Mes ką tik pripratome prie vis mažesnių tarifų ir viskas, kas daug didesnė, sugriaus būsto rinką.

Būsto išskyrimas yra prasmingas. Kaip ir mes aptarta, būsto kainos ir nuomos kainos yra labai didelės. Didelė paklausa, kurią iš dalies lemia demografiniai rodikliai, yra suporuota su menka pasiūla. Esamų parduodamų namų inventorius sausio mėnesį pasiekė visų laikų žemumą ir beveik neatsistatė. Namų statytojai skuba įsigyti naujų atsargų rinkoje, tačiau juos varžo darbo jėgos ir statybinių medžiagų trūkumas.

Geriausias sprendimas būtų pastatyti daugiau namų. Iki tol didesni tarifai neabejotinai sukels problemų. Didesnės hipotekos įmokos apribos paklausą, bet taip pat paskatins namų savininkus laikytis dabartinių pigių hipotekų. Tai dar labiau apribos esamų namų pasiūlą, pažymi Aneta Markowska iš Jefferies.

Nors Fed tik pradėjo griežtinti, hipotekos palūkanų normos nebuvo linkusios laukti startinio pistoleto, todėl gruodžio pabaigoje prasidėjo smarkus kilimas:

Poveikis rinkai jau akivaizdus. Nacionalinės nekilnojamojo turto agentūrų asociacijos vasario mėn. duomenimis, esamų namų pardavimas sumažėjo 7 procentais, palyginti su mėnesiu. Štai NAR vyriausiasis ekonomistas Lawrence'as Yunas, penktadienį:

Būsto įperkamumas tebėra didelis iššūkis, nes pirkėjai patiria dvigubą nelaimę: kylančios hipotekos palūkanų normos ir nuolatinis kainų augimas. Kai kurie anksčiau turėję 3 procentų hipotekos palūkanų normą, nebegali pirkti taikant 4 procentų palūkanų normą.

Mėnesiniai mokėjimai, palyginti su vienerius metus, išaugo 28 proc., o tai, kaip įdomu, nėra vartotojų kainų indekso dalis, o rinka išlieka sparti, daugumoje nekilnojamojo turto vis dar registruojami keli pasiūlymai.

Strategaso Donas Rissmilleris ir Brandonas Fontaine'as pažymi, kad maždaug 1–2 procentų palūkanų normų pakako būsto paklausai sumažinti 2018–19 m. The mediana Fed projekcija yra tame diapazone, iki metų pabaigos maždaug 1.9 proc. Tačiau šį kartą vartotojų skola yra didesnė. Hipotekos skola, kaip realaus BVP dalis, padidėjo 6 procentiniais punktais iki 55 procentų, nes paskutinis palūkanų kėlimo ciklas pasiekė aukščiausią tašką 2018 m.

Jei istorija kartosis, suklupusių namų paklausa gali pasirodyti kaip silpnesnis gamybos augimas. Ianas Shepherdsonas iš Pantheon Macro gerai paaiškina mechaniką:

Nuolatinis būsto pardavimų mažėjimas – sumažės ir naujų namų pardavimas – būtų tiesioginis BVP augimo stabdis, o tai būtų ribinė dalis, dėl to mažės investicijos į būstą ir visos paslaugos – teisinės, perkraustymo ir kitos – tiesiogiai susijusios su pardavimu. apimtis. Tai taip pat sumažintų mažmeninės prekybos išlaidas statybinėms medžiagoms, prietaisams ir buitinei elektronikai.

Košmariškas scenarijus yra toks, kad Fed baigiasi atvirkštine auksaplaukės situacija: palūkanų normos yra pakankamai aukštos, kad pakenktų būsto rinkos augimui, bet per žemos, kad būtų galima kontroliuoti infliaciją. Tai toli gražu nėra garantuota. JAV pagrindai gali pasirodyti pakankamai tvirti, kad išlaikytų būsto paklausą. Tačiau Groso įspėjimas yra svarbus. Kai kainos kyla, žiūrėkite būstą. (Etanas Vu)

Vienišas alyvinis lokys

Daugelis žmonių pagrįstai mano, kad nafta kurį laiką brangs. Rusija kariauja ir jai gresia griežtesnės sankcijos. Pasaulinė paklausa yra stipri. Ir didieji JAV gamintojai, ir OPEC šalys demonstruoja tam tikrą gamybos drausmę, nepaisant šių metų kainų pakilimo nuo 75 USD iki daugiau nei 100 USD.

Edas Morse'as, „Citi“ prekių komandos vadovas, nepritaria šiam konsensusui. Kiek toli lauke? Štai jo kainų prognozės, palyginti su ateities sandorių rinkos kainomis:

Jei Morsė bus teisus, tai bus svarbiau už naftos rinkas. Naftos, kurios kaina bus beveik 60 USD, vėliau šiais metais gali pakakti, kad sulėtėtų laukiamas palūkanų normų kilimas, o tai turės didelį poveikį kainoms visose rinkose. Ir Morse praeityje skambino teisingai, įrodydamas senovės apie 2008 ir 2014 metų kainų griūtį.

Morsė penktadienį man išdėstė savo meškų požiūrį. Jis remiasi į 4 pagrindines lentas:

Dabartinė didelė paklausa rodo atsigavimą, o ne pasaulietinę ekonomikos stiprybę. „Manome, kad paklausos padidėjimas yra grįžimas į normalią padėtį po gilaus nuosmukio, o ne nuolatinės paklausos pirmtakas“, - sako Morse. „Dujų ir naftos paklausa 2015 m. 2019 m. labai nepakito, nepaisant tam tikro padidėjimo besivystančiose rinkose dėl išsivysčiusių rinkų ir Kinijos. Morse atkreipia dėmesį į tai, kad kinai nėra linkę naudoti automobilių ilgoms kelionėms ir, kaip ir elektromobiliai, paaiškina mažą Kinijos augimo naftos intensyvumą. Jis tikisi, kad tai tęsis. Apskritai, Morse'as mano, kad angliavandenilių naudojimo intensyvumas pasaulio ekonomikoje mažėja tiesia linija, tiek išsivysčiusiose, tiek besivystančiose rinkose. Niekas negali sustabdyti šios tendencijos ilgam. Vienintelės naftos rinkos, kuriose jis mato ilgalaikę paklausą, yra reaktyvinių degalų ir naftos chemijos žaliavos.

Mano puikus kolega Derekas Broweris (nb: jis privertė mane tai parašyti) iš FT energijos šaltinio informacinio biuletenio (jis iš tikrųjų gana geras, prisiregistruokite čia) mano, kad Morse'as čia gali kažką daryti su savo Kinijos tašku. „Statinių skaitikliai sako, kad paklausa Kinijoje jau atrodo šiek tiek išaugusi, ypač kai naftos kaina viršija 100 USD. . . Tai reiškia, kad Kinijos naftos paklausos piko medžioklė pastaraisiais metais buvo panaši į Moby-Dicko pastangas ir anksčiau matėme klaidingų to ženklų.

Vargu ar karas Rusijoje tiekimo sutrikdys tiek, kiek tikisi rinkos. „Tai, ką matome, yra pačių nustatytų apribojimų [pirkti rusišką naftą]. Kai kurie žmonės, net esantys vyriausybėje, mano, kad dėl šių apribojimų eksportas netrukus sumažės. Ir tiesa, kad aukcionai užsidaro. Bet pažiūrėjus į laivų pakrovimus pirkėjų yra. Žinome, kad ten yra pakankamai kėlimo [cisternų pildymo] pajėgumų. Trumpai tariant, Morse mano, kad rinka nepakankamai ciniškai žiūri į Rusijos naftą, kuri parduodama su 30 USD nuolaida, vienaip ar kitaip atrandant savo kelią į rinką.

Rusijos produkcija tikrai yra didėjantis, dabar. Daug kas priklausys nuo to, kiek JAV ir kitos Vakarų valstybės bus pasirengusios išspausti. Jei sankcijos išliks, pasaulinio kapitalo ir kompetencijos pasitraukimas pradės mažinti ir Rusijos pajėgumus; bet tai ilgalaikis klausimas.

JAV skalūnų telkiniuose bus pagaminama daugiau, nei tikisi rinka. „JAV skalūnų srityje spartėja įrenginių panaudojimo tempas – turime privataus sektoriaus įmonių, kurios visomis išgalėmis siekia gręžimo kūdikiams“, – sako jis, atmesdamas bendrąjį susilaikyti kad didieji viešai parduodami JAV gamintojai, tokie kaip Pioneer ir Devon, teikia pirmenybę didesnei grąžai, o ne didesnei gamybai. Jis sako, kad šešiasdešimt procentų naujų gręžinių atliekama privačiose įmonėse, finansuojamose iš privataus kapitalo. Sunkius laikus išgyvenę PE rėmėjai trokšta pasitraukti iš verslo, o geriausias būdas tai padaryti – greitai perkelti savo projektus į didelių pinigų srautų stadiją, o vėliau parduoti stambesniems gamintojams.

Morse taip pat neperka argumento, kad darbo jėgos ir įrangos tiekimas riboja gamybos augimą JAV. „Yra gerų 100 aukštos kokybės įrenginių. Yra gerų ardymo brigadų. Jei jiems reikia darbo jėgos, jie tiesiog turi mokėti daugiau“. Tuo pačiu didėja kiekvieno gręžinio našumas.

Gamintojai visame pasaulyje į didesnes kainas reaguoja gamyba. Kanada, Gajana, Brazilija, Argentina ir net Venesuela praneša apie padidintą našumą. Ir tada yra galimybė, kad Iranas grįš į rinką vėliau šiais metais.

Morzė kol kas yra balsas dykumoje. Bet kaip mes turime išmoktas Pastaruoju metu ne kartą, šiuo keistu momentu, labai svarbu klausytis kitaip mąstančių.

Vienas geras skaitymas

Savo pirmajame oficialiame FT apžvalga, Stephenas Bushas klausia, kaip JK gali sukurti imigracijos politiką, kuri nėra baisi.