Jei yra viena iš kitos netvarkingų darbų ataskaitos, tai tokia: Federalinis rezervų bankas atsilieka nuo kreivės ir greitai krenta. Investuotojai turėtų pasirengti agresyvesniam sugriežtinimui ir netgi sveikinti tai.
Kaip ir praėjusį mėnesį, antrasis ne žemės ūkio sektoriaus darbuotojų atlyginimų skaičius gruodžio mėn. paneigia ataskaitą, atspindinčią užsispyrusį ir nuolatinį darbo jėgos trūkumą, skatinantį infliaciją. Milijonai darbuotojų ir toliau nepaiso lūkesčių masiškai grįžti į darbą, o darbo jėgos dalyvavimas yra gerokai mažesnis už ikipandeminį lygį. O nuo lapkričio mėn. 0.6 proc. padidintas valandinis atlyginimas rodo, kaip greitai darbdaviai moka atlyginimą, kad pritrauktų pagalbą.
Edas Yardenis, Yardeni tyrimų prezidentas, teigia, kad jo uždarbio pajamų koeficientas, skaičiuojant nuo darbo užmokesčio privačiame sektoriuje, šoktelėjo 0.8 %, palyginti su mėnesiu anksčiau ir 9.9 %, palyginti su metais anksčiau. Atlyginimai, viršijantys infliaciją, atrodo gerai perkamajai galiai, tačiau dinamika taip pat rodo baisią darbo užmokesčio ir kainų spiralę, kuri apibūdino aštuntąjį dešimtmetį.
Be to, 3.9% nedarbo lygis dabar yra mažesnis už natūralų nedarbo lygį arba žemiausią nedarbo lygį ten, kur infliacija yra stabili. Kai per paskutinę plėtrą nedarbo lygis nukrito žemiau 4%, FED jau daugiau nei dvejus metus pradėjo palūkanų didinimo ciklą ir beveik metus – likvidumo mažinimo programą, sako Michaelas Darda, „MKM Partners“ vyriausiasis ekonomistas ir rinkos strategas.
„Remiantis beveik visais atitinkamais užimtumo rodikliais, Fed atsilieka nuo kreivės, palyginti su paskutiniu ciklu“, – sako Darda. Jo modelis dėl neutralios palūkanų normos, kuri atspindi teisingą ekonomiką, ir toliau stumiasi aukštyn. Jis sako, kad jei poliso palūkanų norma yra sustingusi, o neutrali palūkanų norma kyla, tada FED pagal nutylėjimą tampa labiau prisitaikanti prie nulio.
Tai pablogėja. Darda teigia, kad didėjantis neutralus kursas reiškia, kad vadinamasis pinigų greitis greičiausiai padidės, o greitesnis pinigų apyvartos tempas iššauks paklausos augimą, kurio ekonomika negali susidoroti, ir taip padidina ir taip karštą infliaciją.
Taigi kur mes einame iš čia? Didėjantis sutarimas dėl kovo mėnesio palūkanų normos padidinimo ir du vėlesni palūkanų normos padidinimai šiais metais yra lengva dalis. Tai taip pat yra šiek tiek beprasmiška, nebent FED atliks sunkesnį darbą ir sumažins savo 9 trilijonų dolerių balansą.
Kalbų apie balanso susitraukimą pakanka, kad daugelis investuotojų užmigtų. Kai 2017 m. Fed pradėjo normalizuoti balansą, tuometinė FED pirmininkė Janet Yellen pasiūlė, kad tai „tyliai veiktų fone“ ir būtų taip pat įdomu, kaip „stebėti, kaip džiūsta dažai“. Tačiau šį kartą tai atrodo noras. Tada balansas buvo perpus mažesnis už šiandienos dydį ir, kaip teigia „Citi“ ekonomistė Veronica Clark, vis labiau jaučiama, kad FED pareigūnai supranta, kad turto pirkimo programa, reaguodama į pandemiją, buvo per didelė ir truko per ilgai.
Neseniai paskelbtose gruodžio mėn. susitikimo protokoluose centriniai bankininkai pranešė, kad gali pradėti likviduoti balansą anksčiau ir agresyviau, nei tikėjosi rinkos. Clark padidino savo lūkesčius, kad normalizavimas prasidės liepos mėnesį, o tai reiškia, kad FED pradės nuo 25 mlrd.
Barry Knappas, „Ironsides Macroeconomics“ tyrimų direktorius, teigia, kad gruodžio mėnesio darbo vietų duomenys patvirtina argumentą dėl ankstesnio ir greitesnio balanso susitraukimo. Fed pareigūnai, laukiantys visiško užimtumo, nepastebėjo laivo, sako jis, dabartinę pinigų politiką vadindami „neapgalvota“ ir tvirtindami, kad FED iš tikrųjų negriežtins politikos, kol nesumažės jo paties akcijų paketas.
Idėja: Fed valdo maždaug trečdalį iždo ir hipotekos rinkų, o ilgalaikės palūkanų normos tikrai nepakils, kol FED nesumažės. Taigi palūkanų didinimas savaime būtų neveiksmingas, jei obligacijų rinkos nekalba už save ir atitinkamai nesireguliuotų.
„Jos, matyt, pradėjo griežtėti, o reikalai iš tikrųjų darosi laisvesni“, – sako Knappas, turėdamas galvoje vis dar neigiamas infliacija pakoreguotas realiąsias palūkanų normas, nepaisant nepaprasto FED posūkio. „Jie pradeda mažėjimo procesą, o rinka iš jų juokiasi“, arba taip atrodo, nes obligacijų rinka yra taip iškreipta dėl FED turto pirkimo poveikio.
Registracija į naujienlaiškį
Šios savaitės žurnalas
Šiame savaitiniame el. Laiške pateikiamas visas šios savaitės žurnalo istorijų ir kitų funkcijų sąrašas. Šeštadienio rytais ET.
Įprastu būdu visa tai skamba kaip atsargų smulkinimo receptas. Tačiau Knappas teigia, kad yra priešingai, bent jau tiems, kurie yra šiek tiek kantrūs ir mėgsta mintį, kad pernelyg skatinanti pinigų politika stabdo augimą. Apsvarstykite būsto rinką, užtvindytą investuotojų, stumiančių į šalį būsimus pirkėjus pirmą kartą, kurie, anot Knappo, turi daug didesnį poveikį ekonomikai nei nuomininkai, ir apsvarstykite perteklinius indėlius, kuriuos bankai skolintų aukštesnėmis palūkanomis.
Knappas teigia, kad šiuo išskirtiniu laikotarpiu – maždaug pirmąjį šių metų pusmetį – skatinamosios pinigų politikos panaikinimas bus sunkus rinkoms, bet teigiamas poveikis ekonomikai. Jis mato 10–12 % pagrindinių indeksų nuosmukį dėl sugriežtinimo ir siūlo investuotojams tai laikyti tiesiog puikia pirkimo galimybe.
Kurį laiką bus kalbama apie FED veržimąsi į lėtėjančią ekonomiką, ypač dėl to, kad „Omicron“ nuolatos pradeda siekti ekonominių duomenų. Bet verta pamatyti mišką dėl medžių. Griežtinimas – šiuo atveju tikrasis, apimantis balanso mažinimą – gali padėti pašalinti priešingas jėgas ir užkirsti kelią Fed dar labiau atsilikti nuo infliacijos kreivės, kuri ateinančiais mėnesiais tik pablogės.
Rašykite Lisa Beilfuss [apsaugotas el. paštu]
