„Greenblatt“ magiška formulė, skirta įveikti rinką

Šiame straipsnyje apžvelgsime strategiją, kurią taikė Joel Greenblatt, įtakingas investuotojas ir vadovaujantis pagrindinis bei vienas iš „Gotham Asset Management“ investicijų pareigūno. Yra daug požiūrių į paprastų akcijų atranką ir analizę, plaukiojančią investicinėje bendruomenėje, nuo paprastų vertės nustatymo metodų iki sudėtingų strategijų, apjungiančių daugybę techninių ir pagrindinių veiksnių. Daugelis investuotojų iš pradžių kreipiasi į sudėtingus metodus, kad sužinotų, kad pagrindiniai, bet patikimi metodai dažnai veikia geriau ir yra lengviau įgyvendinami bei suprantami.

Su Maža knyga, pralenkianti rinką ir sekti Maža knyga, kuri vis dar pranoksta rinką, Greenblatt tikslas buvo parašyti knygas pakankamai paprastas, kad jo vaikai suprastų ir naudotųsi, tačiau jose atsispindėtų pagrindinės Greenblatto vertybės, kurias naudojo tvarkydamas savo portfelį. Rezultatas yra lengvai vykdomas procesas, pagrįstas dviem paprastomis taisyklėmis: Ieškokite įmonių, turinčių didelę investuoto kapitalo grąžą (ROIC), kurias galima įsigyti už mažą kainą, kuri užtikrina didelį pelną iki mokesčių. Šios dvi sąvokos – gero verslo pirkimas už nedidelę kainą – sudaro „stebuklingą formulę“.

Gerų įmonių paieška

Greenblatt mano, kad įmonė, galinti investuoti į savo verslą ir gauti didelę investicijų grąžą, paprastai yra „gera“ įmonė. Jis naudoja pavyzdį, kai įmonė gali išleisti 400,000 200,000 USD naujai parduotuvei ir kitais metais uždirbti 50 400,000 USD. Investicijų grąža sieks 10,000 proc. Jis lygina tai su kita įmone, kuri taip pat išleidžia 2.5 XNUMX USD naujai parduotuvei, bet kitais metais uždirba tik XNUMX XNUMX USD. Jo investicijų grąža yra tik XNUMX%. Jis tikisi, kad pasirinksite įmonę su didesne tikėtinu investicijų grąža.

Įmonės, kurios laikui bėgant gali uždirbti didelę kapitalo grąžą, paprastai turi ypatingą pranašumą, neleidžiantį konkurencijai jo sunaikinti. Tai gali būti vardo atpažinimas, naujas produktas, kurį sunku pakartoti, ar net unikalus verslo modelis.

Kapitalo grąža

Greenblatt įvertina verslo stiprumą, nagrinėdamas jo kapitalo grąžą, kurią jis apibrėžia kaip veiklos pelną (EBIT arba pelną prieš palūkanas ir mokesčius), padalijusį iš materialaus investicinio kapitalo (grynasis apyvartinis kapitalas ir grynasis ilgalaikis turtas).

Kapitalo grąža arba investuoto kapitalo grąža yra panaši į nuosavybės grąžą (pajamų ir neapmokėtų akcijų santykis) ir turto grąžą (pajamų ir įmonės turto santykį), tačiau Greenblatt daro keletą pakeitimų. Kapitalo grąžą jis apskaičiuoja EBIT padalydamas iš materialaus kapitalo.

„Greenblatt“ naudoja EBIT, kad apskaičiuotų kapitalo grąžą, nes jis daugiausia dėmesio skiria veiklos pelningumui, nes jis yra susijęs su turto, naudojamo tam pelnui gaminti, kaina.

Kitas skirtumas yra tai, kad Greenblatt vietoj nuosavybės ar turto naudoja materialųjį kapitalą. Skolų lygiai ir mokesčių tarifai įvairiose įmonėse skiriasi, o tai gali sukelti pajamų iškraipymus ir nešvarius pinigų srautus. Greenblatt mano, kad apčiuopiamas kapitalas geriau atspindi faktinį naudojamą veiklos kapitalą.

Kuo didesnė kapitalo grąža, tuo geresnė investicija, teigia Greenblatt.

Mūsų Greenblatt Magic Formula ekranui reikalavome didesnės nei 25% investuoto kapitalo grąžos.

Pigių akcijų nustatymas

Tiems, kurie yra susipažinę su Benjamino Grahamo vertės investavimo stiliumi, esmė yra gana akivaizdi: pirkite akcijas už mažesnę kainą nei jų tikroji vertė. Tai daroma prielaida, kad galite šiek tiek tiksliai įvertinti tikrąją įmonės vertę, remdamiesi būsimų pajamų potencialu.

Greenblatt teigia, kad įmonės akcijų kainos gali patirti „laukinius“ svyravimus, net jei įmonės vertė nesikeičia arba kinta labai mažai. Šiuos kainų svyravimus jis vertina kaip galimybę pigiai pirkti ir brangiai parduoti.

Jis vadovaujasi Grahamo „saugos ribos“ filosofija, kad paliktų šiek tiek vietos įvertinimo klaidoms. Grahamas pasakė, kad jei manote, kad įmonės vertė yra 70 USD, o ji parduoda už 40 USD, pirkite ją. Jei klystate ir tikroji vertė yra artimesnė 60 USD ar net 50 USD, jūs vis tiek įsigysite akcijas su nuolaida.

EBIT, palyginti su įmonės verte, naudojimas vertei rasti

„Greenblatt“ randa akcijas, parduodamas pigiomis kainomis, ieškodamas įmonių, kurių EBIT ir įmonės vertės santykis yra didelis. Įmonės vertė yra lygi nuosavybės vertybinių popierių (įskaitant privilegijuotąsias akcijas) rinkos vertei, pridėjus palūkanas duodančią skolą, atėmus grynųjų pinigų perteklių.

Įmonės įmonės vertė parodo jos ekonominę vertę, kuri yra mažiausia vertė, kuri būtų sumokėta iš karto perkant įmonę. Pagal vertės investavimo strategijas tai panašu į buhalterinę vertę. „Greenblatt“ naudoja įmonės vertę, o ne tik nuosavybės rinkos vertę, nes atsižvelgiama ir į nuosavybės rinkos kainą, ir į skolą, kuri taip pat naudojama pajamoms generuoti.

EBIT, palyginti su įmonės verte, padeda įvertinti akcijų potencialą uždirbti, palyginti su jų verte. Jei EBIT ir įmonės vertės santykis yra didesnis už nerizikingą palūkanų normą (paprastai 10 metų JAV vyriausybės obligacijų norma naudojama kaip etalonas), „Greenblatt“ mano, kad galite turėti gerą investavimo galimybę – ir tuo didesnis santykis. , geresnis.

Akcijos, kurios praėjo „Magic Formula“ ekraną, yra vietinės biržoje kotiruojamos akcijos, kurių rinkos kapitalizacija yra bent 50 mln. Greenblatt taip pat neįtraukia finansų ir komunalinių paslaugų dėl jų unikalių finansinių struktūrų. Į ekraną pateko 30 įmonių, turinčių aukščiausią EBIT lygį, palyginti su įmonės verte.

Išvada

Greenblattas norėjo parašyti knygą, kurią jo vaikai galėtų skaityti ir iš jos mokytis. Pagrindinė Greenblatt mintis yra ta, kad investuotojai turėtų pirkti geras įmones už nedidelę kainą – įmones, turinčias didelę investicijų grąžą, kurios prekiauja už mažesnę kainą, nei yra vertos.

Greenblatt rekomenduoja savo portfelį kurti lėtai per metus, pasirenkant nuo penkių iki septynių akcijų kas du ar tris mėnesius, kol turėsite 20–30 akcijų portfelį. Atėjus laikui pasirinkti kai kurias akcijas, paleiskite ekraną, kad gautumėte naują sąrašą. Kadangi šis paprastas metodas nereikalauja papildomų tyrimų, svarbu turėti daug akcijų, kad būtų galima diversifikuoti riziką ir įsigalioti bendrieji šio metodo principai. „Magic Formula“ metodas yra pagrįstas protingais pinigais, kurie galiausiai suvokia pagal metodą pasirinktų „gerų verslų“ vertę ir padidina akcijų kainas, kad atlygintų vertės investuotoją.

Akcijos, atitinkančios „Greenblatt Magic Formula“ ekraną (reitinguojamos pagal EBIT, palyginti su įmonės verte)

___ 

Akcijos, atitinkančios metodo kriterijus, neatspindi „rekomenduojamo“ ar „pirkti“ sąrašo. Svarbu atlikti deramą patikrinimą.

Jei norite pranašumo visame šio rinkos nepastovume, tapti AAII nariu.