(Bloomberg) – Pasaulio centriniai bankininkai lenktyniauja su laiku, siekdami sutramdyti bėgančią infliaciją. Tačiau stumti per toli, per greitai, ir rinkos, kurios yra svarbios sklandžiam finansų sistemos veikimui, gali susvyruoti.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Būtent taip neseniai nutiko Pietų Korėjoje, kur kreditų rinka patyrė didžiausią trumpalaikio pajamingumo pakilimą nuo pasaulinės finansų krizės. Krizės esmė buvo trumpalaikės skolos, naudojamos šalies statybų bumui finansuoti. Tai vadinama projektų finansavimo turtu užtikrintu komerciniu popieriumi arba PF-ABCP.
Nors vertybiniai popieriai nėra laikomi visiškai saugiu statymu, nes jie yra susiję su nekilnojamojo turto rinka, Korėjoje įsipareigojimų neįvykdymo atvejų pasitaiko retai. Remiantis centrinio banko ataskaita, birželio pabaigoje paskolų projektų finansavimui įsipareigojimų neįvykdymo lygis buvo tik 0.5 proc.
Taigi, kai Legolando pramogų parko kūrėjas, remiamas Gangvono provincijos, rugsėjo pabaigoje nesumokėjo už PF-ABCP, investuotojai išsigando.
Nors atrodo, kad Korėjos pareigūnai atitolino krizę, jų kančios yra įspėjamasis pasakojimas visam likusiam pasauliui apie tai, kaip greitai rinkos gali suklysti.
1. Kas yra PF-ABCP?
Dideli statybos projektai yra brangūs. Užuot mokėjęs už jas turimomis lėšomis, Pietų Korėjoje kūrėjas dažnai nori skolintis grynųjų.
Kūrėjai dažnai bando susigrąžinti pasiskolintus pinigus parduodami nekilnojamąjį turtą dar prieš juos pastatydami. Tačiau jei nekilnojamojo turto kainos krenta arba vienetai neparduodami, jie lieka finansiškai suvaržyti.
Kaip skydas, jei reikalai pakryptų į pietus, rėmėjai dažnai naudoja specialios paskirties įmonę (iš esmės atskirą įmonę, neturinčią jokio kito turto, išskyrus projektą), o grąžinimas tiesiogiai susietas su pajamomis iš plėtros. Tai vadinama projektų finansavimu.
Brokeriai paprastai teikia paskolas kūrėjams, o vėliau jas pakeičia vertybiniais popieriais ir parduoda pinigų rinkos investuotojams. Tokie vertybiniai popieriai vadinami PF-ABCP. Apskaičiuota, kad rinkos vertė siekia 35 trilijonus vonų (27 mlrd. USD).
2. Kaip įsitraukė bankai?
Statybininkai buvo pirmieji dideli žaidėjai PF-ABCP rinkoje. Tačiau sparčiai augant nekilnojamojo turto sektoriui, į verslą įsitraukė ir vertybinių popierių įmonės.
Kadangi tarpininkai teikia paskolas ir dažnai parduoda skolą investuotojams, PF-ABCP yra pelningas finansavimo srautas, kuris pastaraisiais metais išaugo eksponentiškai. Remiantis KB Securities Co. duomenimis, pajamos iš projektų finansavimo paskolų garantavimo birželio pabaigoje buvo apie 1.5 trilijono vonų ir sudarė apie 42% visų brokerių pajamų, o 3 m. jos buvo tik 2017%.
Paprastai garantas yra tarpininkas arba statybininkas, nors Legolendo kūrėjo atveju tai buvo provincija. NICE Investors Service duomenimis, apie 70 % tokių skolų garantuoja vertybinių popierių įmonės, o apie 20 % jų remia statybos įmonės.
4. Kas atsitiko su Korėjos Legolendu?
Gangvono provincija, savivaldybė, kurioje įsikūręs pramogų parkas ir kuri buvo vertybinių popierių garantas, rugsėjo pabaigoje negrąžino PF-ABCP 205 mlrd. vonų.
Taip atsitiko todėl, kad naujai išrinktas Gangvono gubernatorius Kim Jin-tae atsisakė sumokėti skolą, o susitarimas buvo sudarytas vadovaujant jo pirmtakui ir politiniam oponentui.
Savivaldybės sprendimas šokiravo pinigų rinkos investuotojus, kurie jau buvo spaudžiami dėl augančių palūkanų normų, o trumpalaikių skolų pajamingumas buvo didžiausias nuo pasaulinės finansų krizės.
Šis atvejis suteikia pasauliui pamoką, kad „viena maža klaida gali kelti pavojų visai ekonomikai“, lapkričio pabaigoje Bloomberg sakė Korėjos banko valdytoja Rhee Chang-yong.
Reaguodami į rinkos sukrėtimą, Gangvono provincijos pareigūnai vėliau pakeitė kursą ir pasakė, kad skolą už Legolando Korėjos projektą grąžins iki gruodžio 15 d.
5. Kokios kitos rizikos yra?
Pietų Korėjos finansinių paslaugų komisija apibūdino PF-ABCP kaip „silpniausią grandį“ tarp šalies trumpalaikių skolų rinkų.
Viena būdinga problema yra ta, kad projektų finansavimo paskolų, kurių terminas paprastai yra treji metai, ir komercinių vertybinių popierių, paprastai išleidžiamų kas tris mėnesius, pagrindinio turto terminai nesutampa.
Tai reiškia, kad refinansavimo rizika išaugo kartu su Korėjos banko agresyviu palūkanų normų didinimu. Didelis susirūpinimas būtų platesnis poveikis įmonių obligacijoms.
„Tai turės pasekmių skolininkams, turintiems didelių pratęsimo poreikių arba besibaigiančių skolų, kurie dabar susidurs su didesnėmis refinansavimo išlaidomis“, – sakė Anushka Shah, Moody's Investors Service vyresnioji kredito pareigūnė. „Visos sistemos įmonių svertas, nors ir mažėja, yra didelis.
– Su Ritsuko Ando pagalba.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2022 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html