Po Silicio slėnio banko žlugimo CNBC ir kitur skleidžiama daug terminų diskutuojant apie tai, kas nutiko. Vienas iš pagrindinių terminų yra „trukmės rizika“ palei pajamingumo kreivę obligacijų rinkoje. Paprastai klube nesigiliname į tokio lygio detales apie fiksuotas pajamas, tačiau šiuo atveju svarbu suprasti antrą pagal dydį banko žlugimą JAV. istorija. Dabar žlugusi institucija, kuri daugiau nei keturis dešimtmečius aptarnavo naujų technologijų ir rizikos kapitalo įmones, pateko į ilgesnę JAV trukmę. Iždo obligacijos. Kai praėjusios savaitės pabaigoje banke buvo vykdomas paleidimas, SVB turėjo parduoti šiuos vertybinius popierius su dideliais nuostoliais, kad greitai surinktų lėšų savo klientams. Galiausiai klientų, reikalaujančių atsiimti pinigus iš SVB, skubėjimas atvedė į JAV reguliuotojai imasi priemonių apsaugoti indėlininkus, kad būtų išvengta užkrėtimo bankų sektoriuje. Čia pateikiamas dinamikos, lėmusios SVB mirtį, vadovas. Kaip veikia bankas? Pirmiausia išsiaiškinkime kelis pagrindinius dalykus. Indėliai banke balanse laikomi įsipareigojimu. Bankas priima indėlius ir todėl yra ant kabliuko, kai indėlininkas prašo atsiimti. Už šiuos indėlius bankas taip pat moka palūkanas. Bankas taip pat užsiima pinigų uždirbimu ir turi uždirbti bent pakankamai pinigų iš tų indėlių, kad galėtų sumokėti palūkanas. Įnešti pinigai negali būti tik grynaisiais. Siekdamas gauti pelno ir daugiau nei padengti palūkanas už indėlius, bankas paims tuos pinigus ir paskolins juos didesne palūkanų norma. Kadangi šios paskolos generuoja bankui mokamas palūkanas, jos laikomos turtu. Bankas uždirba pinigus iš skirtumo arba grynosios palūkanų maržos (NIM), tarp to, ką jis moka indėlininkams už palūkanas, ir to, ką jis gauna iš paskolų ir kitų investicijų. Uždirbti pinigai vadinami grynosiomis palūkanų pajamomis (NII). Skolinantys bankai gali būti įvairių formų – nuo kredito linijų iki hipotekos iki paskolų automobiliui. Kitas pasirinkimas bankui, kuris neturi didelės vartojimo ar verslo paskolų paklausos, yra pirkti vertybinius popierius, tokius kaip JAV Iždo fondai, obligacijos, paremtos visišku JAV tikėjimu ir kreditu Taip ir padarė SVB: paėmė indėlius ir supirko krūvą iždo obligacijų, todėl norint susigrąžinti pinigus arba parduoti jas rinkos kaina, reikia laikyti obligacijas tam tikrą terminą. Tos iždo kainos, kurios juda priešinga pajamingumo kryptimi, gali būti mažesnės nei pirkimo kaina. O SVB atveju jie buvo daug mažiau verti. Obligacijų trukmės rizika Šie iždo pirkimai savaime nebuvo SVB problema. Problema kilo, kai indėlininkai reikalavo pinigų, o bankas neturėjo grynųjų pinigų. Taigi, ji turėjo parduoti ilgesnės trukmės iždus, kurie dar nebuvo subrendę ir buvo povandeniniai. Taip yra todėl, kad nuolatinė Federalinio rezervo banko palūkanų normų didinimo kampanija, skirta kovai su infliacija, padidino obligacijų pajamingumą iki kelių metų aukštumų. (Ironiška, bet obligacijų pajamingumas sumažėjo po bankų chaoso, dėl kurio obligacijų kainos pakilo). Indėlio išėmimas gali įvykti bet kuriuo metu. Iš esmės nėra indėlio trukmės; tikimasi, kad pinigai visada bus 100 % prieinami, nes jie laikomi grynųjų pinigų likučiu. Klientų sąskaitų vertė nesikeičia su rinka. Kita vertus, banko investicijų su tais indėliais rinkos vertė gali labai svyruoti nuo pradinės investicijos iki išpirkimo datos. Netgi iždo vekseliai gali matyti, kad jų vertė popieriuje labai svyruoja prieš terminą. Dėl šio neatitikimo, kuris tam tikru mastu visada egzistuoja, atsiranda „trukmės rizika“. Per daug nesiveliant į piktžoles, obligacijos rinkos vertė procentiniais punktais nukrenta, kad ir kokia būtų jos trukmė, kaskart padidinus 1 % palūkanų normų. Kitaip tariant, tikimasi, kad obligacijos kaina sumažės iš jos trukmės, padaugintos iš procentinio palūkanų normų pokyčio. Pavyzdžiui, tikimasi, kad obligacijų portfelis, kurio vidutinė trukmė yra penkeri metai, sumažės 5 % už kiekvieną palūkanų normų padidėjimą 1 procentiniu punktu. Jei palūkanų normos padidėtų 2 procentiniais punktais, portfelis sumažėtų 10%, atsižvelgiant į jo trukmę. Vidutinė 10 metų trukmės portfelis sumažėtų 10 % kas 1 procentiniu punktu padidinus palūkanų normą ir 20 %, jei palūkanų normos padidėtų 2 procentiniais punktais ir pan. Realiame pasaulyje šie veiksmai nėra tikslūs, o pinigų srautų laikas gali turėti įtakos trukmei. Bet tai geras apytikslis vadovas. Didėjant palūkanų normoms ir obligacijų pajamingumui, indėlių (įsipareigojimų) vertė nesikeičia. Tačiau banko investicijų (turto) vertė gali smarkiai kristi. Indėlių pobūdis reiškia, kad įsipareigojimas gali būti pareikalautas bet kuriuo metu. Kita vertus, turtui atkurti reikia laiko. Jie atsigaus, tačiau kiek laiko tai užtruks, priklauso nuo jų trukmės ir palūkanų normos aplinkos. Paprastai tai nėra problema, jei planuojama laikyti turtą iki termino pabaigos, nes bet kokie nuostoliai nuo dabar iki tol yra tik popieriniai nuostoliai. Galų gale, pasibaigus terminui, jūs atgausite 100% savo investicijų ir uždirbsite bet kokią palūkanų normą, kuri buvo pirkimo metu. Tačiau jei jums reikėtų parduoti tas obligacijas prieš terminą, kad patenkintumėte likvidumo poreikius – pavyzdžiui, daug indėlininkų trenktų į duris ir prašytų grąžinti pinigus – tada jūs turite tikrą problemą. Tie nuostoliai popieriuje turi būti realizuoti, kad būtų galima konvertuoti obligacijas atgal į grynuosius pinigus ir įvykdyti išėmimus. Patyrusi rizikos valdymo komanda turi turėti apsidraudimo priemones, kad apsisaugotų nuo šios žinomos galimybės. SVB taip neatsitiko. Rizika yra ta, kad banko investicijų trukmė neatitiks jo galimų likvidumo poreikių. Silicio slėnio bankas per toli pasiekė pajamingumo kreivę, ieškodamas didesnio pajamingumo. Kitaip tariant, jie surišo indėlius į obligacijas, kurių trukmė ilgesnė nei tinkama. Bankas taip pat nesugebėjo tinkamai apdrausti nuo palūkanų kilimo keliamos rizikos. Taip būtų užtikrinta, kad SVB būtų turėjęs galimybę įveikti bet kokį popieriuje matomą nuosmukį nuo šio turto pirkimo iki jo termino pabaigos. Iš tikrųjų, remiantis SVB ketvirtojo ketvirčio pranešimu, jos fiksuotų pajamų vertybinių popierių portfelio trukmė buvo 5.6 metų, o apsidraudimo pakoreguota trukmė taip pat buvo 5.6 metų. Tinkama gyvatvorė tą trukmę būtų sutrumpinusi. Iš esmės nebuvo jokios apsidraudimo. Kas sukėlė SVB paleidimą Nors SVB tinkamai nesuvaldė savo „trukmės rizikos“, kai palūkanų normos kilo, bankas taip pat klaidingai apskaičiavo, kiek FED griežtinimo ciklas pakenks pačioms pradedančioms įmonėms, kurios buvo jo klientai. Centrinio banko kova su negailestingai aukšta infliacija paskatino pirminį viešąjį siūlymą (IPO) labai sulėtėti. Dėl to SVB klientai, nesugebėję pritraukti daugiau rizikos pinigų, kurių dabartinėje aplinkoje buvo sunkiau gauti, buvo priversti naudoti savo indėlius savo verslui vykdyti. Kadangi pradedančios įmonės paprastai negauna pelno, jos degina grynuosius pinigus, tikėdamosi vieną dieną išleisti į viešumą – tai didžiausias pasitraukimo ir likvidumo įvykis. Šis IPO galutinis žaidimas buvo atidėtas daugeliui šių įmonių. Visa tai iš tikrųjų prasidėjo praėjusį trečiadienį, kai SVB paskelbė ketvirčio vidurio atnaujinimą, kuriame teigiama, kad, siekdama sustiprinti banko finansinę padėtį (turėkite omenyje, bet kokios formuluotės tokiame leidinyje tam tikru mastu bus per rožinius akinius), vadovybė ėmėsi veiksmų. veiksmai, įskaitant „iš esmės visų“ parduodamų vertybinių popierių pardavimą, ir paskelbė apie kapitalo padidinimą parduodant paprastąjį kapitalą ir privalomas konvertuojamas privilegijuotąsias akcijas. Dėl šių veiksmų bankas patyrė vienkartinį maždaug 1.8 mlrd. USD pajamų atskaičius mokesčius. Dabar tai galėjo būti gerai. Tačiau nė vienas indėlininkas, ypač technologijų startuolis, kuriam reikia grynųjų pinigų operacijoms vykdyti ir atlyginimų apskaičiavimui, nenori išgirsti, kad jų pinigus laikantis bankas yra priverstas imtis veiksmų dėl poreikio „stiprinti balanso likvidumą“. Bet kuris indėlininkas, kuris tai išgirsta, suprantama, norės perkelti savo lėšas į vietą, kur jaustųsi saugiau. Pardavus visus galimus parduoti vertybinius popierius, bankas turėtų kreiptis į vertybinius popierius, kuriuos ketino laikyti iki išpirkimo pabaigos, kurių trukmė, jo teigimu, buvo ilgesnė, todėl nuostoliai popieriuje buvo dar didesni. Iki šiol, remiantis ketvirčio vidurio atnaujinimu, vidutinė parduotų vertybinių popierių trukmė buvo 3.6 metų, o tai gerokai mažesnė už viso portfelio 5.6 metų trukmę. Dėl to tiesiog nebuvo pakankamai rinkos vertės išpirkimo prašymams įvykdyti. Taip 40 metų veikianti institucija gali subyrėti per kelias dienas, o federalinės reguliavimo institucijos bandys sutvarkyti netvarką ir neleisti jai plisti. Štai ką Fed ir Iždo departamentas padarė sekmadienio vakarą, kai pasakė, kad visi SVB indėlininkai (ir tie, kurie yra kitame bankrutavusiame banke Signature ) bus sutvarkyti. Pirmadienio rytą prezidentas Joe Bidenas kalbėjo apie bankų žlugimą, sakydamas, kad vyriausybės parama indėlininkams mokesčių mokėtojams nieko nekainuos. „Vietoj to pinigai bus gauti iš mokesčių, kuriuos bankai moka į Indėlių draudimo fondą. Bidenas taip pat aiškiai pasakė, kad „investuotojai bankuose nebus apsaugoti“, nes jie prisiėmė riziką. „Taip veikia kapitalizmas“, – pridūrė jis. Be to, jis sakė, kad visa bankų sistema yra patikima, o darbas, atliktas po 2008 m. finansų krizės, kad joks bankas nebūtų per didelis, kad žlugtų, pasiteisino. (Čia rasite visą Jimo Cramerio labdaros fondo akcijų sąrašą.) Būdami CNBC investicinio klubo prenumeratoriai su Jimu Crameriu, gausite įspėjimą apie prekybą prieš Jimui sudarydami sandorį. Išsiuntęs įspėjimą apie prekybą, Džimas laukia 45 minutes, prieš pirkdamas arba parduodamas savo labdaros fondo portfelio akcijas. Jei Jimas kalbėjo apie akcijas per CNBC televiziją, jis laukia 72 valandas po įspėjimo apie prekybą, prieš atlikdamas sandorį. Aukščiau pateikta informacija apie investicinį klubą TAIKOMA MŪSŲ SĄLYGOS IR PRIVATUMO POLITIKA KARTU SU MŪSŲ ATSAKOMYBĖS ATSISAKYMU. JOKIŲ PASITIKĖJIMO ĮSIPAREIGOJIMŲ AR PAREIGŲ NĖRA AR NESUKURTA DĖL JŪSŲ GAVIMO JOKIOS INFORMACIJOS, PATEIKTOS SU INVESTAVIMO KLUBU.
Po Silicio slėnio banko žlugimo CNBC ir kitur skleidžiama daug terminų diskutuojant apie tai, kas nutiko. Vienas iš pagrindinių terminų yra „trukmės rizika“ palei pajamingumo kreivę obligacijų rinkoje. Paprastai klube nesigiliname į tokio lygio detales apie fiksuotas pajamas, tačiau šiuo atveju svarbu suprasti antrą pagal dydį banko žlugimą JAV istorijoje.
Šaltinis: https://www.cnbc.com/2023/03/13/how-duration-risk-came-back-to-bite-svb-and-led-to-rapid-collapse.html