Japonijos „Frankenšteinas“ įjungia ekonomiką Nr. 3

Kas žinojo, kad pasauliniams investuotojams taip paprasta? Net Japonijos banko valdytojas Haruhiko Kuroda tikriausiai klausia, nes rinkos lažinasi, kad jis staiga tampa Tokijo Jerome'o Powello versija.

Galų gale, Kuroda padarė mažiausią gestą dėl itin laisvos BOJ politikos. Jo komanda pakeitė savo pajamingumo kreivės poziciją, kad 10 metų obligacijų pajamingumas padidėtų iki maždaug 0.5 proc., dvigubai didesnis už ankstesnę viršutinę ribą.

Vis dėlto, kas nepasikeitė Tokijuje, yra pagrindinės ekonominės sąlygos, kurios nešaukia „pakelkite tarifus, prašau! Atlyginimai ir toliau mažėja, net jei Japonija importuoja sparčiausią infliaciją per 40 metų. Japonijos modelis, priklausantis nuo eksporto, yra pagrįstas skatinamuoju valiutos kursu. Taigi idėja, kad BOJ bus bet kada sugriežtinti, arba netgi reikšmingai „smailėjantis“, nepaiso didesnio vaizdo.

Ir tada yra Tokijo „Frankenšteino“ problema.

Pabaisa, kuri dabar įjungia trečią pagal dydį ekonomiką, iš tikrųjų yra kuriama 23 metus. Tai prasidėjo nuo 1999 m. BOJ sprendimo sumažinti palūkanų normas iki nulio. 2000–2001 m. BOJ pradėjo taikyti kiekybinį skatinimą.

Maždaug 21 metus iš eilės BOJ lyderių pavyko tvirtai pririšti prie jo pinigų laboratorijoje sukurto žvėries. Tada kažkas pasikeitė 2021 m., kai Federalinio rezervo pareigūnai Vašingtone pradėjo didinti palūkanų normas.

Nenumaldomas dolerio mitingas pakeitė žaidimą. Didėjantis atotrūkis nuo JAV ir Japonijos jenos kursas per kelias savaites sumažėjo 30%. Tai buvo momentas, kai BOJ prarado visą kontrolę.

Tai matyti iš to, kaip greitai jenos nuosmukis privertė ekonomistus, tokius kaip Jimas O'Neillas, buvęs Goldman Sachs, perspėti, kad šis žingsnis gali sukelti dar vieną 1997 m. panašią Azijos finansų krizę. O'Neillas teigė, kad jei jena ir toliau kris, Pekinas „tai vertins kaip nesąžiningą konkurencinį pranašumą, todėl paralelės su Azijos finansų krize yra visiškai akivaizdžios. Kinija nenorėtų, kad toks valiutų devalvavimas keltų grėsmę jų ekonomikai.

Dabar BOJ praranda kontrolę kita kryptimi. Pastarosiomis savaitėmis Japonijos vyriausybės obligacijų rinka rodė rimtų streso ženklų, kai prekybininkai išbandė BOJ toleranciją didesnėms skolinimosi išlaidoms. Fed vykdant agresyviausią griežtinimo ciklą nuo 1990-ųjų, prekybininkai suprantama, kad išbando BOJ ryžtą.

Kurodos komanda šią savaitę pavadino savo blefą. Bet tik vos. BOJ politikos veiksmų spektro išplėtimas yra tas, kad Kurodos komanda gali taip pat lengvai manyti, kad turi daugiau veiksmų laisvės. Dar labiau atverti pinigų kaištį yra taip pat tikėtina, kaip ir BOJ siaurėjantis per ateinančius mėnesius, jei Tokijo Frankenšteinas turės ką apie tai pasakyti.

Problema ta, kad Japonijos vyriausybės obligacijos atlieka pagrindinį vaidmenį ekonomikoje. Tai pagrindinis bankų, eksportuotojų, vietos valdžios, pensijų ir draudimo fondų, universitetų, fondų, universitetų, besiplečiančios pašto sistemos ir sparčiai augančių pensininkų gretų turtas. Tai sukuria tam tikrą „abipusiai užtikrinto sunaikinimo“ dinamiką, kuri praktiškai bet ką atgraso nuo skolos pardavimo.

Kuo JGB pajamingumas artėja prie 1% ir daugiau, tuo labiau nukenčia kiekvienas iš 126 mln. Japonijos žmonių. Kuo pajamingumas artėja prie 2%, tuo sunkiau Tokijui bus suvaldyti labiausiai įsiskolinusią išsivysčiusią pasaulio ekonomiką, kurios skolos našta tam tikromis priemonėmis sieks net 265% bendrojo vidaus produkto. Šis spaudimas kartu su galingu priešpriešiniu vėju ekonomikai 2023 m. ir vėliau sukels visos vyriausybės sukrėtimą, kalbant apie plataus masto strategiją.

Dešimtmečius JGB trumpinimas kartu su lažybomis dėl Honkongo dolerio kurso nutrūkimo buvo didžiausia „našlių“ prekyba. Rizikos draudimo fondas po kito bandė ir žlugo. Tačiau dabar atotrūkis tarp JAV ir Japonijos pajamingumo priverčia spekuliantus domėtis, ar greitpuodžio dinamika Tokijo skolų rinkoje nepasikeis.

JGB rinkos žlugimas sugadintų pasaulio rinkas. Tai būtų paskutinis dalykas, kurio reikia Kinijai, kuri stengiasi atgaivinti augimą, ir JAV, kovojančioms su recesijos rizika.

Tai taip pat būtų didelis smūgis Šiuolaikinė pinigų teorija pastarųjų metų pamišimas. Kurodos komanda šaiposi iš Japonijos pasiūlymų, susijusių su MMT strategijomis, nes ji sukaupė daugiau nei pusę visų neapmokėtų JGB ir tapo didžiausia Tokijo akcijų savininke per biržoje prekiaujamus fondus.

Kuklus BOJ pakoregavimas šią savaitę buvo minimumas, kurį Kuroda galėjo padaryti, kad rinkos žinotų, jog tai yra svarbiausia. Tai buvo piniginis ekvivalentas tviteriui patikus arba pasidalinimui „Facebook“ įrašu. Ką tai daro ne signalas yra tai, kad Kuroda ruošiasi konkuruoti su Federalinių rezervų banko pirmininko Powello palūkanų kėlimo ciklu. Arba Kuroda staiga nukreipia Paulą Volckerį, nepaprastą 1970–1980 m. Fed lyderį.

Kovo mėnesį atsistatydinusiam Kurodui didžiausią nerimą kelia tai, kad Tokijo finansinis Frankenšteinas tampa dar sunkiau kontroliuojamas. Prišvartuoti jį bus jo įpėdinio darbas Nr. 1. Ir rizikos yra daug.

Tačiau Tokijas nesiruošia pradėti pasaulinio masto griežtinimo ciklo, kuris trypia visos Japonijos ekonomikos. Tauta vis dar grumiasi su didelių palūkanų kėlimų pasekmėmis devintojo dešimtmečio pabaigoje ir dešimtojo dešimtmečio pradžioje. Tas pats ir 1980-ųjų viduryje, kai BOJ padidino tarifus du kartus ir greitai grįžo į nulį prasidėjus recesijai.

Reikalas tas, kad pabaisa BOJ ir jos įgalintojai vyriausybėje po vyriausybės sukūrė dabar. Paskutinis dalykas, kurį Tokijas gali sau leisti, yra leisti jam tapti nekontroliuojamam didinant palūkanų normas. Jei manote, kad BOJ turi drąsos susimaišyti su šiuo Frankenšteinu, nekreipėte dėmesio.