Kai aukso dulkės nusėdo

Kai 2022 m. už nugaros, mūsų, investuotojų, pareiga yra iš naujo įvertinti savo sprendimus, mokytis ir įtraukti naujų įrankių į mūsų priemonių rinkinį. Dauguma atostogų vakarėlių pokalbių tikriausiai buvo sutelkti į tai, kad augančios akcijos buvo sutriuškintos, o obligacijos prisimena blogiausius metus. Sudėjus abu šiuos dalykus, tipiškas 60 % akcijų/40 % obligacijų portfelis išgyveno tikrai apgailėtinus metus.

Tačiau buvo sričių, kuriose buvo galima rasti apsaugą. Kaip žino daugelis mano skaitytojų, mano investicijų aplinką sudaro ne tik akcijos ir obligacijos, bet ir auksas. Raginu visus perskaityti vieną iš pirmųjų mano straipsnių iš šių praėjusių metų, prieš pradedant toliau (Mažas duomenų pavyzdys rodo didelį potencialą (forbes.com). Šiame kūrinyje apžvelgiau 50 metų trukmės griežtinimo ciklus, kartu su makroekonominiais režimais ir tai, ką mūsų patentuoti Proficio Capital Partners modeliai prognozavo dėl turto klasės grąžos. Tada šią analizę susluoksniavau vienu iš dviejų pagrindinių ekonomikos krypties kelių (ar Powellas virs Volker 2.0? ar anksti nukels koją nuo dujų?). Aš padariau išvadą, kad auksas būtų puikus akcijų apsidraudimo priemonė arba absoliutus rezultatas.

Na, dulkės nusėdo 2022 m., ir nors Powello kryptis vis dar kinta, mano auksinė prognozė pasitvirtino. Per Rusijos ir Ukrainos karą (padeda auksui) ir Fed didina palūkanų normas daugiau nei daugelis tikėjosi (kenkia auksui), dabar mes sėdime su grynuoju auksu (USD) beveik visus metus... nieko mėsainio. Pakelkite rankas, kas šiais metais paimtų didelę savo portfelio dalį?

Tačiau dabar žiūrime į priekį, vadovaudamiesi tuo, ką išmokome.

Visų pirma, auksas (kaip ir visas rizikingas turtas) nukenčia, kai FED didina palūkanų normas. Nuo savo piko kovo mėnesį iki žemiausio lygio rugsėjį aukso kaina sumažėjo kiek daugiau nei 20%. Tai įvyko po to, kai išnyko Rusijos ir Ukrainos konflikto geopolitinė baimė, o Fed paspartino žygius. Per tą laiką akcijos nukentėjo, o sudėjus diagramas, jos atrodo identiškos. Tačiau pastaruoju metu įvyko poslinkis. Fed sulėtino kėlimą nuo 75 bps iki 50 bps (kuris gali keistis), o nuo lapkričio iki metų pabaigos S&P sumažėjo ~1%, o neatidėliotino aukso kaina pakilo daugiau nei 10%.

Panašiai kaip ir ankstesniame mano nurodytame darbe, pastaruoju metu atliktas darbas yra pagrįstas istorine analize. Fed griežtinimas sukėlė didelę pajamingumo kreivės inversiją. Nuo 1973 m. aš analizavau 5 nuolatinio inversijos laikotarpius tarp 3 mėnesių ir 10 metų kursų. Auksas išsilaikė per kiekvieną inversijos laikotarpį (blogiausias kritimas 1.8%). Vėlgi, aš žengiau žingsnį toliau ir susiejau tai su mūsų patentuotais turto prognozavimo modeliais. Šiandien mūsų modeliai prognozuoja, kad auksas bus didžiausiame prognozuojamos grąžos kvintilyje (o akcijos – žemiausioje), o tai panašu į 2000 m. inversijos ciklą. Pasibaigus šiai inversijai, auksas per ateinančius penkerius metus beveik padvigubėjo, o akcijos iš esmės liko nepakitusios.

Nors tai dar kartą patikina, n iš 1 nėra pagrindas priimti sprendimus. Turime suprasti pagrindus. „Dot com“ burbulo laikotarpis ir šiandien yra panašūs tuo, kad matome didelę korekciją dėl neprotingų vertinimų ir verslo modelių. Iki šiol abiem atvejais vertė ir auksas pakeitė augimą kaip pagrindines investicijų temas.

Taip pat svarbu pažymėti, kad atskirai nuo Fed žygių vyksta diskusijos dėl recesijos (kuri paprastai įvyksta praėjus 12–18 mėnesių po inversijos). Kadangi recesijos retorika ir realybė perima viršų, akcijos nukenčia, nes įverčiai koreguojami žemyn, mažinant maržą. Kita vertus, auksas nuo to nenukenčia, nes su juo nesusietos pajamos. Tačiau aukso investuotojai žino, kad FED sušvelninimas yra visai šalia.

Galiausiai ir, ko gero, svarbiausia, pagrindinė priežastis, kodėl auksas yra aukštas, yra rekordinis centrinio banko pirkimų kiekis. Pasaulio aukso taryba pranešė, kad vien per trečiąjį ketvirtį pasaulio centrinis bankas nupirko 400 tūkst. Per metus nuo 3 m. supirkta daugiau nei 670 t, o tai viršija visas metines sumas nuo 1967 m. Suporuokite, kad paklausa traukia, kai atsiranda mažai arba visai nėra naujos pasiūlos, ir yra paruošta kainoms kilti.

Šiandien laikas nėra tobulas, nes Fed vis dar griežtina. Be to, esminė pajamingumo kreivės inversija, santykinis vertinimas ir centrinio banko pirkimas mane paskatino ilgalaikėms aukso ir aukso kasybos akcijų perspektyvoms. Atminkite, kad 60/40 portfelis nėra vienintelis sprendimas dėl turto paskirstymo, kurį galite priimti. Kitą aukso kainos silpnumo ir aiškios krypties pristabdyti/persikėlimą iš Fed pakartosiu, kad pasinaudosiu šiomis galimybėmis pasiekti didžiausią aukso poveikį.

Visi šio stulpelio duomenys buvo gauti iš Bloomberg LP.